| 启明信息发布三季报，08 年1—9 月，公司实现营业收入6.74 亿元，同比增长13.72%；实现营业利润5297 万元，同比增长51.17%；实现净利润5388 万元，同比增长30.68%；实现每股收益0.48 元;经营情况略低于我们的预期。 􀁹 毛利率提升较快：报告期内公司的综合毛利率为18.21%，同比上升了4.69 个百分点，公司毛利率上升主要来自于软件产品中通用软件的销售增加以及汽车电子产品的毛利率提升。毛利率较低的硬件销售仍然在公司的收入结构中占较大比重，影响了公司的综合毛利率，根据公司产品结构的调整趋势来看，预计未来硬件销售收入比重将逐渐下降，软件业务将得到较快发展，从而使得公司毛利率呈稳定上升态势。 􀁹 三季度增长出现下滑：公司主要承接的汽车行业和政府机关的信息化建设项目，由于08 年全球金融危机的影响，公司客户在IT 投资方面做出了相应的调整，公司业务增速在第三季度出现下滑。公司在第三季度实现营业收入2.35 亿元，同比下降24.21%，实现净利润1759 万元，同比下降40.07%，销售收入较去年同期和今年第两季度均有较明显的回落。但是公司毛利率的提升，从一定程度上弥补了增速的下滑。我们认为，这属于暂时现象，从长期来看公司的成长潜力依然较好。 流动资产增速过快：报告期内公司的存货比去年同期增加了551.52%，金额达到1.51 亿元；应收账款同比增加了39.16%，预付账款增加了376.53%，流动资产的大量增加表面公司在营运中投入过大，从而降低了公司的现金储备，报告期内公司的经营性现金流量为-7674 万元。对于处在扩张期的企业而言，这种情况比较普遍。但鉴于目前全球性金融危机的影响，现金储备变得较为重要。公司在第四季度中，有几个大型系统集成项目完工，有望回收部分现金，从而增加现金储备。 􀁹 主营业务依然看好：近年来，汽车企业纷纷加快信息化建设步伐以缓解上游原材料价格上涨和下游需求疲软的压力。08 年金融危机虽然使该领域增速受到影响，但是由于软件产品维护服务的收入增长较快，该市场的规模不会出现萎缩。从长期来看，国内汽车行业的信息化建设投资将快速增长。公司依托一汽集团，拥有同整车商合作和开发的专业经验，市场占有率居行业第一，市场优势较为明显。同时公司利用募集资金发展交易平台软件和前装车载信息系统两大产品，将成为公司未来新的业绩增长点，对于公司主营业务我们依然较为看好。 􀁹 预测公司08、09、10 年实现净利润分别为0.58 亿元、0.82 亿元和1.15 亿元，每股收益分别为0.46 元、0.64 元、0.91 元。给予“持有”的投资评级。 |
