| 瑞贝卡前三季度收入、成本分别同比增长7.5％、5.3％，毛利率27.5％，同比增加1.5 个百分点，实现净利润1.64 亿元，同比增加23.7％。第三季度收入同比下降3％，环比下降17.4％，净利润5665 万元，同比增加1.2％但环比下降15.5％，毛利率30.6％，同比减少0.4 个百分点、环比增加4.2 个百分点。 􀁺 公司近年来一直致力于产品结构的调整和产业的升级，毛利率保持连续增长。但第三季度受金融危机的影响，欧美消费水平下降，北美市场的工艺发条订单减少，销售收入和净利润环比有较大幅度下降。 􀁺 作为出口型的企业，全球经济衰退引起的实体经济效益下滑、消费水平下降，对公司的海外市场销售肯定会有影响。但通过公司销售战略的调整、市场份额的扩大、非洲市场的崛起和化纤发原料的自主生产，我们认为可以在一定程度上有效抵御欧美经济滑落带来的不利影响，能够确保公司的持续增长，只是增长幅度会低于金融危机之前的预测。 􀁺 另外，高新技术企业的所得税优惠和出口退税率的提高在申请中，如果获批，按照08 年业绩将分别增加利润3000 万元和4500 万元。 􀁺 11 月10 日，大非解禁，但大股东明确表示不会减持。 􀁺 公司今年以后的持续增长主要来自：产能的扩张、北美市场销售份额的提高、非洲市场的增长、国内市场的增长、原材料项目的投产、所得税优惠和可能的出口退税率提高。另外，人民币升值减速也将减少汇兑损失。但鉴于对全球经济形势发展、国内外环境变化趋势不明朗，我们还需谨慎观察。 按照往年季度特点，以及目前订单有所减少将在第四季度和明年第一季度体现，今年四季度业绩将环比继续下降，08 年－10 年EPS0.46 元、0.60元、0.80 元，动态市盈率依次为16、12、9 倍。目前A 股动荡且市场个人消费品平均PE22 倍，谨慎给予20 倍PE、9.2 元目标价。 |
