| 流动性偏紧下减持压力较大。尽管随着宏观政策的放松，但是我们认为流动性条件上的放松与真实的释放还有一段距离，由于微观主体调整行为应对经济下行，居民和企业的交易愿望降低。在这种现金为王的环境下，小非的减持压力可能比较大，不排除大非减持的压力。 11月限售股解禁量是本年度较高的水平，其中海通证券占比较大，本月解禁股压力较大。这是因为海通证券的定向增发机构配售股份占到11月解禁股市值的27.4%，这些以财务投资的身份买入的投资者，减持的压力比较大。11月限售股中开始流通的共有165.2亿股，按照10月30日的收盘价共有1023.9亿元，其中主要是以股权分置限售股份制造的大小非开始流通，占比大概为61.3%，定向增发机构配售股份占比为27.42%，而其他方式制造的大小非比例仅为6.7%。本月新增的全流通股票有7家。 一、流动性偏紧下减持压力较大 宏观流动性偏紧，如2008年9月末，广义货币供应量(M2)同比增长15.29%，狭义货币供应量(M1)同比增长9.43%。M1增速接近于1998年的水平，回调较快，表明经济活动处于低迷态势。M2增速远低于07年的水平。贷款增速2008年9月下降到了14.48%，处在调控比较紧的2004年水平上。 尽管随着宏观政策的放松，但是我们认为流动性条件上的放松与真实的释放还有一段距离，由于微观主体调整行为应对经济下行，流动性短期内难有较大改观，居民和企业的交易愿望降低。 在这种现金为王的环境下，小非的减持压力可能比较大，不排除大非减持的压力。 二、11月限售股解禁量海通证券压力最大 1、11月解禁总体情况 11月一共有135家上市公司有解禁股，但是由于大部分是大非，尤以定向增发为代表，因此减持的压力不轻。 图2：2008年每月解禁股票量 根据限售股形成的原因，可以将其分为四部分： 一是股权分置改革形成的，主要包括股权分置限售和股权分置对价股份，这也是我们通常意义的“大小非”; 二是由IPO形成的，主要包括首发原股东限售，首发机构配售，首发一般股份等。即按照相关规定，非控股的小股东锁定1年，控股股东或实际控制人以及一致行动人锁定3年，战略投资者锁定1年，还有就是战略配售(网下)锁定期为3个月; 三是由增发形成的，主要包括定向增发机构配售股份，定向增发的股份限售期为3年，以及公开增发形成的，主要包括公开增发机构配售股份、公开增发一般股份; 四是其它诸如高管持股的相关限售规定，如股权激励等。 从解禁的时间看，我们以周为周期，可以看到第三周的解禁压力最大。 按照申万行业的行业分类看，金融服务、食品饮料、医药生物、黑色金属等行业的解禁比较大。尤其是以海通证券为代表的金融服务行业的解禁的量比较大。 |
