| <DIV style="BORDER-RIGHT: #000000 0px solid; PADDING-RIGHT: 0px; BORDER-TOP: #000000 0px solid; PADDING-LEFT: 0px; FONT-WEIGHT: bolder; FONT-SIZE: 28px; FLOAT: left; PADDING-BOTTOM: 0px; MARGIN: 0px; BORDER-LEFT: #000000 0px solid; WIDTH: 28px; COLOR: #990000; LINE-HEIGHT: 140%; PADDING-TOP: 0px; BORDER-BOTTOM: #000000 0px solid">预</DIV>计中国明年将大幅度提高国债发行规模，因中国正加大力度扩大基础设施建设和改善社会保障体系以便促进经济增长。 分析师称，在税收收入下降并需要推出一个更大的财政刺激方案的情况下，中国政府将在本年度的基础上将国债发行规模至少扩大70%。 分析师表示，多出来的这部分供给应该很容易被市场吸收，原因之一是中国可能进一步放松货币政策，因而金融系统将留有更多现金。 但市场预计，新的中长期国债将导致收益率曲线在未来几个月趋陡，较长期借贷成本的升高可能会令企业望而却步。 收入降低同时支出升高将令中国的财政赤字急剧扩大。摩根大通(JP Morgan)预计，中国2009年的财政赤字将升至人民币7,970亿元，而2008年的预期数字为人民币1,430亿元，2007年则为盈余人民币707亿元。 <SPAN id=NewAd> 中国国际金融有限公司(China International Capital Corporation Ltd.)首席经济学家哈继铭预计，2009年财政赤字占国内生产总值(GDP)的比例将由今年的0.6%升至2.3%。 哈继铭表示，为了弥补明年可能出现的财政赤字，中国可能将把国债发行规模提高到人民币1.33万亿元，较2008年的预期规模人民币7,500亿元增长77%。 摩根大通预计中国明年的国债总发行额为人民币1.38万亿元。 出现上述预期的背景是中国经济增长正在放缓，因世界金融危机加剧、海外市场对中国商品的需求下降令国内的经济活动受到打击。 中国第三季度GDP增幅降至9.0%，为约五年来季度增幅首次出现个位数增长，第二季度的升幅为10.1%。 未了防止经济出现硬着陆，中国政府过去两个月三次下调基准利率，并采取一系列措施帮助从玩具、纺织业到地产、股市等经济领域中受损最严重的领域。 国债收益率曲线可能趋陡 明年的国债发行可能将集中于中长期国债，大部分可能会超过10年期，以满足长期基础设施和其他投资需求。 这可能会令国债收益率曲线大幅趋陡。2008年下半年以来该曲线显着平缓，因中国央行(Bank of China)多次下调利率并采取其他措施向金融市场提供更多流动性。 周二1年期和10年期国债收益率之差为53个基点，6月末为99个基点。 上海证券(Shanghai Securities)债券分析师王影峰称，未来几个月1年期和10年期国债收益率之差将逐渐扩大至80到100个基点，因明年长期国债供给可能会大幅增加。 尽管这会对需求形成部分抑制，但分析师称中国央行不断放松货币政策将令需求保持在高位。 此外，中国央行近期决定将1年期央票的发行频率由每周发行改为隔周发行，这也会提供更多资金以消化上升的国债供给。 据中央国债登记结算有限责任公司(China Government Securities Depository Trust & Clearing Co.)的数据，中国央行今年前九个月发行了人民币3.93万亿元的票据，占该时期人民币5.74万亿元新债发行规模的68.5%；同期发行了人民币5,116亿元的国债，占新债发行规模的8.9%。 渤海证券(Bo Hai Securities)分析师徐华表示，央行降低票据发行频率是中国政府放松货币政策的最新举措，显示央行票据发行将逐步退出历史舞台。 他表示，票据供应下降将提振市场对国债的需求，降低国债发行成本。 某上海资产管理公司一位不愿具名的债券基金经理表示，央行票据是其投资组合中的主要投资产品，但公司正在考虑在未来购买更多国债，因央票供应量可能将大幅下降。 |
