| 目前在上市公司盈利不确定的情况下，采用PB估值相对较为有把握一些。而A股目前1.97倍的PB不仅和历史低点相比还有一段距离，而且和其他市场相比更有差距，暴跌之后的A股总体上来看安全边际并不高。 外围市场暴跌的过程中有一个现象值得关注，就是上个月由美国领头的全球股市暴跌过程中受伤最严重的实际上是新兴市场，尽管新兴市场的估值看起来要比成熟市场便宜，也没有阻止这种抛压。金砖的魅力已经不复存在，很多新兴市场估值水平远远要低于A股、也没有体现出足够的安全边际，这一现象应该引起我们对A股的反思。从A-H的溢价率来看，香港市场的暴跌使得A股又重新回到较高的溢价水平，估值压力顿时显露。 第四季度是全年解禁(反思“解禁之重”)股数量最多的一季，而解禁压力已主要集中在11月份和12月份。11月份的解禁量最大的时间在中下旬，其中解禁股票数量超过10亿股的上市公司有3家，即 海通证券、 首钢股份和上海电力。虽然10月份大股东减持累计1.08亿股，总量上少于累计增持的股份1.6亿股，但是从减持的明细单来看，上市公司大股东的减持行动却比较坚决，上市公司增减持时多数是小单增持、大单减持，而且10月份多数是前五大股东在主动减持到期解禁股份。 拥有可比数据的1597家A股公司，合计实现营业收入82192.6亿元，较2007年三季报64605.6亿元的水平相比，同比增幅为27.2%；营业成本上升幅度较同期营业收入增长幅度高出5.8个百分点；三项费用增幅较同期营业收入增幅相比低10个百分点；资产减值损失、公允价值变动净收益、投资净收益、汇兑损失四项资产价格波动损益同比增幅为-141.0%；实现利润10374.1亿元，同比增幅为1.9%；较2007年前三季度26.4%的企业所得税税率相比，税率下降了5.4个百分点；扣除所得税后，合计实现净利润为8207.4亿元，同比增长9.5%。从单个季度盈利数据看，三季度合计实现营业收入为27911.6亿元，同比增幅为21.3%；营业成本合计19375.3亿元，同比增幅为28.0%；合计实现利润、净利润与归属母公司股东的净利润分别约为3052.5亿元、2398.5亿元与2264.7亿元，同比增幅分别为-13.1%、-8.4%与-7.6%。 影响本月市场走向的主要因素可以归结为两个政策面的因素：一是美国作为领头羊政策面的改变可能发生在其大选结果揭晓之后；二是中央经济工作会议对明年经济政策走向的决定性作用。这可能成为引发市场预期转向、从而产生交易性反弹机会的因素。 结论 受困于外围市场估值体系紊乱和产业资本的压力，A股市场的悲观情绪难以扭转，但是11月这种格局有望随着美国总统大选结果明朗而发生微妙的变化。促动A股的契机一方面来自于美国总统大选之后全球资本市场的企稳和憧憬，另一方面中央经济工作会议对明年经济政策的制定可能给予市场一定的积极预期。这两个政策信号有可能对A股市场形成一定程度的刺激，从而引发一波弱反弹，这种由于政策面改变带来的交易性机会并不会显得十分有效，对超跌板块的纠错行为也只是一种资金寻求盈利空间的简单行为。美国的领头羊作用仍然会十分明显，从而香港市场对A股的引导力量也不能小视。 <SCRIPT src="/mainjs/content_fun_2.js"></SCRIPT> |
