| 近日A股市场又陷入了“休克”状态，每天沪市不足300亿的成交很令人担心再次出现向下突破的走势。2008年最后的两个月，市场将以何种姿态演绎？美国大选今日将见分晓；本月中下旬国家主席胡锦涛将出席20国集团领导人金融市场和世界经济峰会、亚太经合组织领导人非正式会议；近期欧美频频表示希望中国政府能够出手救市。在这些国际重大事件尘埃落定之前，似乎观望仍是最好的策略。 基本面依然不乐观 首先，宏观环境。我们认为中国经济下行趋势已经形成，主要理由：第一，偏快的经济增速已经受到了资源特别是能源、原材料的有效制约；第二，高物价使人们实际收入水平减少，在消费方面对经济增长形成有效制约；第三，投资成本提高降低投资者信心指数；第四，全球经济减速对中国出口形成负面影响；第五，前期实行的从紧政策对经济增长制约作用在2008年四季度和2009年会更加明显；第六，现在实施的保经济增长政策有滞后期，2010年之后才会起作用。第七，非金融性公司和财政存款出现同比少增是经济下行的重要标志，即企业利润下降，以流转税为主体的财政收入下降所致。而受到经济增长步入下行周期的影响，上市公司业绩也将出现大幅度下滑，2008年三季报已经有所体现，我们预计全年有可能出现零增长情况。 其次，资金面吃紧。未来两个月限售股解禁市值有所反弹，2009年更将迎来一个高峰，市场资金面临着严峻的考验。此外，热钱出逃问题也应该引起我们的高度警惕，继6月外汇储备-贸易顺差-FDI出现负值以来，9月第二次出现负值。虽然不能确定这一定是“热钱”回流所造成的影响，但是，随着人民币单方面升值趋势被改变，美国金融危机对资金需求日益增加，热钱回流本土的趋势基本上可以确立。 股指面临方向选择 9月19日救市组合拳出台后，市场的走势再次印证了一个规律，即股指在下跌趋势中，直接刺激市场的利好带来的反弹往往是一步到位。如果我们相信历史规律，那么股指在盘整之后必然会面临方向选择。自6124点调整以来，市场经历的几次平台整理，换手率都超过50%，而从9月19日到目前沪市的换手率也达到51.92%，也就是说市场已经初步具备了选择方向的条件。而向上还是向下？相信大部分投资者都有一个不愿面对但也不得不正视的答案。 截至到目前，2008年A股市场只有两次反弹，也就是两次降税利好带来的刺激性反弹，幅度均在20%左右，持续的时间分别是7个和6个交易日。应该说在长达一年的时间里，这种单边下跌的走势绝无仅有。更重要的是，不管是GDP的增速还是上市公司业绩，不管国际经济形势还是具体到A股市场资金供求，目前任何方面我们均看不到向好的迹象。因此我们认为，今年最后两个月乃至2009年A股市场的反弹机会仍只是超跌后的技术要求，也就是说在股指低于合理价值区间后，下跌幅度越大，反弹的力度就越高。 综上所述，虽然目前A股股指已经处于相对合理区间，但考虑到宏观环境、资金状况等因素，笔者认为A股尚不具备大幅反弹的条件，在弱势中，只有出现大幅度偏离合理价值区间的极端走势后，才会产生值得参与的纠错行情。 |
