| <SPAN class=hangju id=zoom> 事件：根据行业协会统计，9月国内重点钢铁企业（71家）实现利润总额32.21亿元，继续呈现环比大幅下降趋势；1-9月累计实现销售收入20982.03亿元，同比增长39%，实现利润总额1326.26亿元，同比增长13.13%。 我们的观点： 1、月度环比分析，9月钢铁行业实现利润32.21亿元，环比8月下降64.2亿元，降幅达66.59%；销售利润率降至1.4%，环比下降2.6个百分点。由于9月份钢价的明显下跌而成本仍维持高位（合约价格和库存因素），利润大幅下降在预期之中，9月国内主要钢铁产品现货均价环比8月下跌400元/吨左右，跌幅在5%~9%之间。 2、月度同比看，9月行业利润同比下降72.9%，钢价同比涨幅低于原材料涨幅、需求低迷导致的产量同比下降是利润同比下降的主要影响因素。1-9月累计实现利润总额1326.26亿元，同比增长13.13%。 3、预计10月钢铁将面临全行业亏损，10月是现货钢价跌幅最大的一个月，普碳钢材跌幅达25%以上，虽然9月现货矿石、焦炭价格分别下降34%、25%，这使以现货原材料采购钢企的吨钢成本明显下降，但成本的下降并不能抵消钢价的下跌，而且对国内大中型钢企而言，成本刚性（合约价格和库存因素）使更难抵销钢价下跌对盈利的伤害。 4、与盈利大幅下降相对应，行业财务压力日益加重，1-9月行业月末存货呈明显环比上升趋势，其中9月末存货同比增加61%，远超过销售收入的增幅，这反映需求减缓导致企业库存增加，而库存压力又导致钢厂减产和大幅降价。 5、从目前国内多数钢企已经进入亏损分析，钢价持续大幅下跌已经超过合理供需的基本面，市场信心的极度悲观和国际商品价格的大跌加剧了钢价的下跌幅度，但随着更多企业被迫进入减产和限产的名单，产量下降和库存消化将促使钢价企稳反弹。 6、2009年行业盈利格局：因为产能过剩，钢价将在成线上获得均衡，因为现货原材料与合约价格更趋近，大钢厂的成本优势不再明显，这意味着大钢厂的盈利将主要依赖于产品优势而不是成本优势，这也意味着盈利的大幅下降。 7、虽然部分公司已具中长期投资价值，基于4季度面临亏损和09年盈利大幅下降的基本面，行业短期难有大幅乐观表现的催化剂；因为行业整体已经接近历史底部估值，积极宏观政策预期和钢价企稳反弹将给行业带来交易型机会。 |
