| <SPAN class=hangju id=zoom> 所谓的企业财务收益管理(管理过度了就是利润操纵)，使收益质量分析成为必须。Lev和Thiagajan(1993)的研究结果表明，企业收益的质量与其持久性呈显著的正相关关系。收益质量可以从收益的现金保障能力、收益的构成及收益变化的历史趋势进行判断。从长远的观点来看，高质量的会计收益不仅表现为较高的盈利能力，而且这种能力能够保持稳定的增长。http:// 遗憾的是，A股除金融外上市公司：财经 主营业务收现率、营业利润经营现金比率01年、02年之后持续下降。 企业销售中信用交易比例的扩大显然无法完全解释这种下降。上市公司收益的现金保障能力在下降。 主营业务鲜明率、经常性损益占比02年之后持续下降。上市公司收益构成质量在下降。 08年上半年营业收入增速与利润增长出现背离。从历史走势看，背离只是暂时的。需求回落压力下，上市公司业绩将遭遇收入增速与利润率双降打击。 收益增长较快的年份，企业的收益质量将下降。未来收益增速的放缓，必然伴随着企业收益“挤水分”的过程。 我们也比较了各个行业的收益质量。通信设备、家电、广告传媒、农林牧渔等行业的收益质量相对较差。行业竞争激烈，行业集中度较低，和部分企业涉足非主营业务是这些行业收益质量较差的主要原因。 容易误认为强周期行业的收益质量会比较差。其实行业的强周期性(收益与整体经济波动的相关性)与收益质量(收益本身的三个特征)含义本身不同，煤炭、钢铁等强周期行业的利润收现性和主营业务鲜明率可能更突出，行业周期性强的行业收益质量不一定差。 |
