| 倾巢之下，岂有完卵。全球金融危机引发的对世界经济衰退甚至萧条的担忧仍然是各国股市最大的压力，A、港股也不例外。在外围市场暴跌下，目前A股与港股的走势具有高度的相关性。可以明确的一点是两地市场都需要管理层的大力拯救，问题是先救起哪个?救哪个效果更好? 全球金融危机通过港股市场传递A股 A股市场与美股以及其他各国市场的走势并不具备必然的相关性。这一点从此前市场的表现就可以印证。但作为市场机制最接近外围市场的港股，明显与美股具备高度的相关性。A股由于市场参与者结构的不合理、缺乏真正做空机制、涨跌幅受限等等原因，相对来说是一个封闭的市场。但港股目前与全球其他市场无论是哪一方面都非常接近。而且全球金融危机的每一次变化都会率先传递至港股，近期由于外汇市场的大幅波动造成中国公司的亏损就是明证。同时由于A股诸多权重股同时发行港股，而港股更能反映全球金融危机对这些中国公司的影响，所以港股表现必然会通过A+H股公司传递给A股。反过来A股对于港股的影响也并不突出 先救港股效果更好 目前两市溢价比由于港股前期的大幅下跌再次扩大，平均估值水平已经相差近4成。虽然存在部分H股比A股价高的公司，但更多是H股股价大幅低于A股的公司。特别是A股第一权重股即使28日H股大涨，但目前的价格仍然比A股打五折，对中国石油A股投资者存在巨大的心理压力。同时在全球金融风暴中香港作为一个非常开放的经济体也更容易受到伤害，即使管理层出台针对A股的救市政策，如果香港市场出现暴跌的话，依然效果有限。这一点从9-19行情的夭折也可以看出。而如果能够稳定住香港市场的话，就可以把发达国家的金融危机对中国股市的影响降低，从而消除A股的外部利空因素。 所以，笔者认为虽然全球股灾并不必然引发A股暴跌，但在香港市场没有稳定之前，已经存在巨大溢价差的A股并不存在率先启稳的条件。 |
