| <SPAN class=hangju id=zoom> 预期本周市场将会剧烈震荡，建议投资者继续保持谨慎，深幅急跌后可适量补仓。 投资要点： 本周沪深两市整体呈现震荡盘跌的走势，其中深强沪弱态势明显，就全周而言，上证综指收于1839.62点，较上周回落91.03点，跌幅达4.71%;同期深证成指收于6158.95点，较上周回落50.55点，跌幅达0.81%，两市本周共成交2458.09亿元，较上周萎缩267.49亿元，交投清淡的状况不言而喻。 我们对近期宏观数据以及有关政策进行了简要的回顾与分析，归纳而言，我们认为： 其一，目前国内经济增长回落的态势并未改变，出口增速已然回落，而投资以及消费增速也存在些许隐患;其二，通胀压力回落为货币政策调控提供了更大的空间，同时CPI与PPI间“剪刀差”的缩小也有利于缓解国内企业的经营压力;其三，政策调控目标已经由“一保一控”过渡到“保字优先”，政策调控的结构性放松力度正在逐步加大。 综合分析认为，宏观调控政策重大转向所带来的潜在积极效用与稳定市场政策，正快速积聚着市场产生较大反弹的动力，然而本周市场受三季报业绩下滑与国际股市再创新低的影响可能继续探底，前期政策救市的1802点预期难以形成有效支撑，但此“破”也为而后的“立”铺平了道路。 投资策略方面，预期本周市场将会剧烈震荡，建议投资者继续保持谨慎，深幅急跌后可适量补仓。 1.一周市场回顾 本周沪深两市整体呈现震荡盘跌的走势，其中深强沪弱态势明显，就全周而言，上证综指收于1839.62点，较上周回落91.03点，跌幅达4.71%;同期深证成指收于6158.95点，较上周回落50.55点，跌幅达0.81%，两市本周共成交2458.09亿元，较上周萎缩267.49亿元，交投清淡的状况不言而喻。 2.宏观数据及政策分析正如市场所料，2008年3季度我国GDP增速继续回落，美国次贷危机造成的外需锐减以及经济周期调整的内在要求共同导致了国内经济增长速度的快速回落。 2.1宏观数据分析 2.1.1固定资产投资前景堪忧 统计局公布的固定资产价格增速数据显示，前三季度固定资产投资价格同比增长10.3%，仅比上半年时提高了0.3个百分点，而一季度时该增速水平为8.6%，可以预见固定资产价格增速将随着PPI增速水平的回落而见顶。而恰恰是在名义固定资产投资增速继续走高和PPI增速回落的共同作用下，9月份实际固定资产投资增速较前期明显提升。就产业而言，除第二产业外，第一和第二产业的固定资产投资增速继续回落。就行业而言，9月份主要行业的固定资产投资增速均有所提升。 虽然就目前数据而言，固定资产投资增速依然稳中有升，但是对于未来固定资产增速的变动，我们还是存有一定的担心，由于滞后作用出口需求的下降对于国内固定资产投资增速的抑制作用将逐步增大，进入08年后新开工项目计划投资额增速持续维持低位甚至负值也使我们担忧固定资产投资的原因之一。这对于保持国内经济的稳定增长无疑不是一个好消息，于是国家应当会通过加大基建投资的方式弥补企业部门投资下降对国内经济的不利影响。 2.1.2消费信心减弱为消费增添阴霾 尽管9月份消费增速依然是“三驾马车”中最令人欣慰的，其增速水平继续保持增长，但是8月份消费者信心指数再创06年2月份以来的新低，仅为93.7，同时央行数据显示，无论是企业部门还是居民部门其存款定期化趋势均有所加强，因此我们担忧消费促使经济增长的动力也在减弱。 2.1.3工业企业增加值增速再创新低 9月份世界经济依然没有好转的迹象，而中国的工业增加值同比增速则也继续着此前的回落步伐，甚至已经是2001年以来的同期最低水平，与工业生产密切相关的电力生产增速也因此而大幅回落，9月份发电量同比增速仅为3.4%，比上月回落1.7个百分点，而比去年同期则回落了12.1个百分点。 2.1.4CPI继续回落 分析可知，由于相对于8月份9月份翘尾因素减弱程度较小，同时食品价格环比降幅也较8月份有所减小，于是9月份CPI回落幅度有限，但值得注意的是9月份非食品价格同比增速自07年9月份首次回落，较上月增速回落0.1个百分点，同时家庭服务及加工维修服务类价格增速的继续回落则预示我国未来劳动力价格的上涨将逐步趋缓，全世界的经济动荡成为抑制劳动力价格上涨的主要原因。 商务部数据表明，10月份鸡蛋价格相对于9月份已经见顶回落，与此同时粮食价格则基本保持平稳，肉类产品中猪肉价格由于存栏量以及出栏量的增加而下降明显，油脂产品中花生油价格回落较大，而其他各类品种也出现小幅回落。于是我们认为翘尾因素影响的减弱以及食品价格持续回落都预示着10月份CPI增速将继续回落，其增速将可回落至4.3%左右。 2.1.5生产资料格大幅回落促成PPI增速见顶 正如生产资料出厂价格高涨导致此前PPI增速持续走高一样，9月份生产资料出厂价格增速的显著回落促成了PPI增速的见顶回落，与此同时生活资料出厂价格增速亦继续回落，这加快了PPI增速回落的步伐。而原材料、燃料以及动力类购进价格增速在9月份的大幅回落则为PPI增速在未来延续下降的态势提供了前提。 另外，PPI增速的大幅回落显著弥合了此前与CPI之间的“剪刀差”，这无疑将有利于提升身处全球经济动荡之中的国内企业的生存能力，对下游企业而言则更是如此。 2.2宏观政策分析 2.2.1国务院常务会议确定经济未来走向 10月17日，温总理主持召开了国务院常务会议，分析了当前经济形势，并安排部署四季度经济工作。与十七届三中全会精神一致，本次常务会议依然强调“采取灵活审慎的宏观经济政策”，并进一步指出“尽快出台有针对性的财税、信贷、外贸等政策措施，继续保持经济平稳较快增长”。由此看来，我国经济总体方针在由“双防”过渡到“一保一控”后不久，随着国内外经济环境的变化已经再次转变为重点保持经济增长，保字优先。 会议分十个方面对08年四季度的经济工作进行了部署，其前四个方面分别是： 加大惠农政策力度、促进中小企业发展、保持进出口稳定增长和加大投资力度，这彰显了管理层对于经济发展“三驾马车”的扶持，而扶持手段则以财税政策为主，其主要包括扩大农业补贴范围、提高农业补贴标准，加大对中小企业技术创新的财政支持力度，提高出口退税率，降低住房交易税费等。 2.2.2财政政策力促出口平稳增长 为了稳定出口增速，缓解目前国内出口企业的经营困境，经国务院批准，财政部、国家税务总局21日对外宣布，将从2008年11月1日起，适当调高部分劳动密集型和高技术含量、高附加值商品的出口退税率。其主要包括两个方面的内容： 一是适当提高纺织品、服装、玩具等劳动密集型商品出口退税率。二是提高抗艾滋病药物等高技术含量、高附加值商品的出口退税率。我们而认为提高纺织、服装等劳动密集型行业商品出口退税率一方面有利于抑制出口增速的过快回落，进而有利于避免国内经济硬着陆，另外一方面则有利于控制国内的失业水平，以防止因该类企业破产而导致的劳动者大面积失业。而对于高技术含量以及高附加值商品退税率的提升则彰显了国家提升出口商品结构的一贯意图。 2.3结构放松逐步走向全面放松 我们对近期宏观数据以及有关政策进行了简要的回顾与分析，归纳而言，我们认为： 其一，目前国内经济增长回落的态势并未改变，而且新开工项目计划投资额增速的低位运行将抑制固定资产投资增长，同时消费信心指数的下滑以及存款定期趋势的强化则使我们开始担忧消费增长的持续性。于是结合已然显著回落的出口增速，我们认为尽管国家逐步加大对经济发展的扶持力度，但是面对恶化的国际环境经济增速继续下滑的趋势难以改变; 其二，在以CPI增速显著回落的同时，PPI在9月份也出现见顶回落的趋势，通胀压力进一步缓和，我们预计10月份CPI增速将回落至4.3%左右。通胀压力的缓和降低了通胀预期，于是货币政策的调控空间逐步扩大，进一步降息和下调法定存款准备金率只是时间问题，甚至信贷控制也将得以取消，另外PPI与CPI间“剪刀差”的缩小也有利于缓解国内企业(特别是下游行业)的经营压力; 其三，政策调控目标已经由“一保一控”过渡到“保字优先”，政策调控的结构性放松力度正在逐步加大，且其范围也已将出口、投资和消费全部涵盖在内。正如我们此前所言，财政政策的运用正在加强，货币政策和财政政策的配合也更为紧密，而未来的政策调控也将逐步由结构放松走向全面放松。 3.本周市场判断及投资策略 上周市场继续下行，已再次逼近前期政策底1802点，而深证成指与两市B股指数均已创出新低，预示着沪指创出新低只是早晚之事。“政策是4季度唯一的救命稻草”，这是我们对4季度市场的判断，目前来看事实基本己我们的预期相符。 我们认为，虽然当前股指仍在探底之中，但众多积极政策所带的潜在利多正在酝酿着市场的转机，目前很可能就是黎明前的“黑暗”。 积极因素：第一，国家宏观经济调控已发生重大转向，如两次放松银根，取消利息税、默认地方政府拯救房市、结构性提高出口退税、暂免征收个人交易结算资金利息税等等措施，实际上都是在不断传递“保增长”的迫切性与严峻性;而前三季度GDP同比增长9.9%、经济增速己降至个位数，证明现实确实如此，所以未来一系列刺激经济的政策出台是完全可期的，而这些己出和即将出台的一系列政策恰恰是我们所期待的“救命政策”，将有可能成为市场运行趋势发生变化的重要动力。第二，在10月25日与11月8日两次测试完成后，融资融券业务试点可能很快正式推出，在一定程度上而言，新交易模式有助于短期市场反弹行情的出现。第三，近期保监会已紧急召集各保险资产管理公司负责人开会，号召为了维持资本市场稳定现阶段保险资金不予抛售A股，至少不能净卖出，今后还要再择机逐步加仓。第四，三季报显示，偏股型公募基金总体仓位变化不大，保持在67.5%左右，华安、大成、交银、富国等基金公司已认为四季度市场会企稳或有较大幅度的反弹产生。第五，全球联合对抗金融危机力度不断增强。 消极因素：其一是本周将是上市公司三季报集中披露时期，截至上周五435家公布三季报的上市公司中，净利润同比下降的占比达到39%，宏观经济减速导致上市公司业绩下滑的趋势愈发明显。其二，全球金融危机向实体经济的扩散促使上周五俄罗斯、韩国、印度等国的股市跌幅再次超过10%，创出了新低，而日本、香港、新加坡等股市跌幅也接近10%，美国三大股指同时下跌超过了3%。 综合分析认为，宏观调控政策重大转向所带来的潜在积极效用与稳定市场政策，正快速积聚着市场产生较大反弹的动力，然而本周市场受三季报业绩下滑与国际股市再创新低的影响可能继续探底，前期政策救市的1802点预期难以形成有效支撑，但此“破”也为而后的“立”铺平了道路。 投资策略方面，预期本周市场将会剧烈震荡，建议投资者继续保持谨慎，深幅急跌后可适量补仓。 <SCRIPT src="/mainjs/content_fun_2.js"></SCRIPT> |
