| 盈利能力有所提升 本期综合毛利率33.8%，同比增长3.7个百分点；净利率18.6%，同比增长5.0个百分点，盈利能力的提高主要由于2007年已销售项目华发九州、世纪城一期在本期的结转，这些项目由于售价较高，因此盈利能力较高，4季度业绩主要还是要看世纪城二期的结转。 􀂄 华发股份对外投资加大，资金安全状况良好 前3季度，公司对外投资加大，先后以1.11亿元收购红门楼项目剩余30%股权，以16.2亿元拍得珠海柠溪水库项目，以425万价款收购包头名流置业公司85%股权、并向该项目公司提供4.07亿元股东借款获得包头市17.27万平米土地使用权及总建筑面积为1.45万平米的地上建筑物，在大连成立项目公司，2008年10月17日通过收购方式以7.626亿元获得建筑面积25.4万平米的珠海淇澳桥东地块。 3季度末资产负债率62.9%，扣除预收账款后的资产负债率46.6%，分别比2007年末减少12.5、14.8个百分点，5月份配股融资25.88亿元使负债率大幅降低。报告期末公司净资产负债率31.3%，而2007年末为71.7%，公司资金状况非常良好。3季度期末预售账款40.65亿元，比07年末增加20.7%。 􀂄 目前新城五期的销售比预期要低，暂维持现有评级和业绩预测 公司目前在售项目为华发新城五期，世纪城三期、水郡一期也达到预售条件。华发新城五期是公司2009年业绩的最主要来源，公司“十一”期间推出500套住宅目前已销售300套，但该部分售价要低于我们的预期，公司目前推盘力度有限，后续销售尚待观察。 我们认为公司在珠海拥有充足的优质项目资源，资金链均比较良好，公司安全边际较高。我们暂维持目前业绩预测，但新城五期及其他项目的销售情况需要密切关注。预计2008、2009年每股收益为0.84元、1.22元，公司2008年重估净资产（RNAV）为14.51元，维持公司“推荐”评级。 |
