| 乱市获利，需要的是清醒的头脑和老到的操作。 依靠缜密的投资逻辑、恰当的买卖时点，郑先生（化名）最近3个交易日就在权证市场赚取了近800万元。 作为一位具有十几年股市投资经验的“骨灰级”投资者，郑先生年龄已不小，对各种金融衍生品颇有研究。 他日前买卖的权证是钢钒GFC1（031002.SZ），其正股是攀钢钢钒（000629.SZ）。由于目前正股攀钢钢钒的股价远高于其行权价，钢钒GFC1也因此成为目前两市权证市场唯一的具有内在价值同时处于折价状态的认购权证。 国内多个地方政府相继出台“地产新政”，以期扭转房地产市场颓势… 钢钒权证处于折价，并且鞍钢集团此前为“攀钢系”重组所提供的现金选择权条款中高达9.59元的承诺价较攀钢钢钒的现价（8.5元附近）高出许多，可谓存双重套利机会。不过，许多投资者在大跌之中更多考虑了风险，并担忧“攀钢系”重组可能失败。 一位钢铁行业研究员在接受《第一财经日报》采访时就表示，如果没有鞍钢集团的有关承诺，单以攀钢钢钒目前的基本面而言，其股价的下行空间惊人。以攀钢的盈利能力而言，其股价也就能维持在每股净资产3.33元附近，甚至还可能再打个折扣。 不过郑先生认为，从鞍钢集团8月15日和9月10日两次公告增持“攀钢系”股票的情况来看，鞍钢集团没有放弃有关现金选择权承诺的打算，否则它也不需要两次公告增持，而从“攀钢系”近期的股价走势来看，也没有出现鞍钢集团会放弃承诺的迹象。对于像鞍钢集团这样的大型央企而言，相比履行承诺所可能带来的经济上的或有损失而言，放弃承诺所带来的企业信誉损失以及其后众多中小投资者可能对其进行的有关诉讼等一系列问题无疑要严重得多，更不用说背后还有宝钢这样虎视眈眈的竞争对手存在。 郑先生分析认为，只要鞍钢集团准备履行其有关承诺，那么钢钒权证就存在风险很小的套利机会。首先，如果鞍钢集团履行有关承诺在钢钒权证存续期满之后，那么钢钒的套利机会就能实现。其次，市场有关鞍钢集团在钢钒权证存续期满之前就履行承诺的担心也没有必要，因为只要鞍钢集团准备履行承诺，正股攀钢钢钒的股价就会上涨至接近9.59元的水平，而正股股价的大幅上涨自然会带动权证的大涨，这其实是将第一种情况下双重套利的机会合二为一罢了，只要在钢钒权证价格大涨时套现离场即可。 々 <P style="TEXT-INDENT: 2em">在做好了充分的理论准备后，郑先生的操作也是充分体现了一个“骨灰级”投资者的高超水平。 <P style="TEXT-INDENT: 2em">郑先生在很早就料到，10月10日权证市场可能会大跌，因为又一个权证巨无霸江铜CWB1（580026.SH）的上市。由于参与权证市场交易的资金基本固定，在此前相对平稳的权证市场行情下，江铜CWB1上市将造成市场的失血，从而导致其他权证的下跌。 <P style="TEXT-INDENT: 2em">市场的走势非常配合，10月10日有多只权证的跌幅超过10％，郑先生当天趁机大举买入了近4000万元的钢钒权证，平均成本不到4元。 <P style="TEXT-INDENT: 2em">不过，没想到收获会来得如此之快。在两个交易日后也就是10月14日的下午，正股攀钢钢钒的股价被突然拉升，市场开始预期鞍钢集团履行承诺的时间日益临近，而钢钒权证的价格在当天下午也像火箭发射般快速升空，短短十几分钟其价格就被拉升了近20％，郑先生当机立断在4.78～4.80元之间全部抛出了其持有的近1000万份钢钒权证，短短3个交易日获利达到约800万元。 <P style="TEXT-INDENT: 2em">郑先生表示，其实10月14日出现的市场情况就是他此前预计的第二种情况，因此他对此早有应对预案。钢钒权证的行权价仅为3.266元，而攀钢钢钒现金选择权的承诺价高达9.59元，其间存在6.324元的价差，其中一部分是前述权证与正股间的套利空间，另一部分则是正股与现金选择权之间的套利空间。当然，如果因为钢钒权证的价格涨得太高而使得获利空间被大幅压缩的话，投资价值就不大了。 <P style="TEXT-INDENT: 2em">随着10月16日钢钒权证价格小幅回落，郑先生再次小幅买入，因为在他看来，套利机会还未结束。 |
