| 本周沪深两市震荡盘跌，但量能极度萎缩，又回到救市前的成交量，显示投资者的信心再度快速衰落。日本和美国等国际股市也经历了过山车般的走势。 虽然近日A股持续低迷，但是主力资金通过中石油来护盘的迹象太过明显。这些资金无疑是为了维持上证指数1800点的政策底，但深证成指已经创出新低，中小板指数甚至已经较救市前低点下跌近14%。因为笔者认为主力资金的护盘只会迷惑小散户，令他们认为上证指数还有强有力的支撑，有可能筑双底，而不愿抛出自己手中的中小市值股票。在拖长了时间周期之后，可能1800点的政策底确实是保住了，但普通投资者的股票已经面目全非了。 为应对日益恶劣的宏观经济形势，一年一度的中央经济工作会议已决定在11月举行，而不是过去两年的12月初，应该是为了应对目前已经开始向实体经济蔓延的金融危机。虽然每年的中央经济工作会议只会就宏观政策作原则性宣示，但鉴于目前特殊的经济形势，市场投资者仍期望会在此会议上有实质性政策推出，如针对产业链甚长、影响面极广的房地产及汽车产业出台放松政策。 而从目前的市场状况来看。10月16日，A股整体加权市盈率为13.6倍，市盈率中值为23倍，上证50加权市盈率为12.4倍，均为52周的最低值。不论静态的和动态的估值都已经基本合理，但目前市场主要担忧的还是三季度财报，由于原材料价格按二季度计算，而产品价格已经在三季度下跌，两头的挤压令上市公司利润在三季度并不理想，这是制约股指上行的重要因素之一。 对于四季度A 股，笔者认为没有大的主升行情，但有重要的纠错性投资机会。乐观的因素在于：国家资本和产业资本入市，货币政策放松，流动性将触底反转，股息率大幅上升，估值水平触底，经济持续下滑，但股市过分低估，四季度业绩较三季度有所好转。 后市来看，建议投资者仍谨慎控制仓位，保持灵活性，在经济刺激政策带来的股市阶段性上涨中减持，而在宏观数据或企业业绩走弱带来的进一步下跌中增持。板块机会上，看好交通基础设施和消费必需品板块。回避风险更高的投资品和可选消费品板块，对金融、房地产、能源、基建、农业等相关板块则视政策预期的变化采取波段性交易策略。 |
