| <SPAN class=hangju id=zoom> 虽然各国均承诺将联合抵御金融危机的冲击，维护全球金融市场的稳定，但是我们认为距离恢复市场稳定依然有一定的距离。从目前数据来看，市场仍然表现出严重的流动性不足，3个月Libor周一继续上升至近期新高4.81可以充分说明这一点。而流动性不足也将继续导致大量美元融资交易的平仓，其结果是全球商品市场价格和美元短期大幅波动。我们认为从短线来看以上现象难有趋势性的改变，我们认为Libor作为标尺在流动性上具有指标性意义，如果Libor出现连续下滑将表明此次由“雷曼破产”引起的动荡将有望结束，外围市场对A股的冲击也将阶段性结束。 从中长线看，由于美国实体经济出现衰退的可能性非常高，中国实体经济将不可避免的遭受冲击。从目前公布的美国经济指标来看，失业率已经上升，投资出现下降，这必将导致美国国内的购买力下降，直接影响中国的出口。从2008年上半年看，中国出口仍然占GDP超过38％，其中对美和对欧洲出口均占出口总额的20％，出口下滑将严重打击中国的经济增长。此外，美国大力度的救市政策也将加大美国的通胀压力，进而促使美元贬值，进一步抑制美国的进口。因此，我们认为只要次贷危机继续发展，A股市场从长线看就难言底部已经到来。况且从美国金融市场的结构和规模来看，我们依然判断次贷危机有继续向深度蔓延的可能。 |
