| <SPAN class=hangju id=zoom> 十七届三中全会12日闭幕，会议指出国际经济环境中不确定不稳定因素明显增多，最重要的是要把我国自己的事情办好，要采取灵活审慎的宏观经济政策，着力扩大国内需求特别是消费需求，保持经济稳定、金融稳定、资本市场稳定。这既是中央政府对于全球金融危机的最好表态，也反映了未来一段时间的政策取向。我们预计，未来一段时间刺激经济增长、特别是着力于扩大内需的政策将陆续出台，这将有利于市场的稳定，与扩大内需政策相关的投资机会值得关注。 A股业绩如"期"下调 整体来看，在明年GDP增长达到9%的预期下，09年工业企业利润增速将回落到9%的水平，相对于08年18%和07年36.7%的增速大幅回落。估算的301家样本公司2008年前三季度将实现16.3%的增长，全年净利润增长继续回落，为14.4%，而2009年的净利润增长则可能落在8%-20.7%之间。 从增长结构来看，大行业中估计银行、石化、钢铁、煤炭、航运2009年增速分别为7.5%、50.6%、-13.9%、10.3%、-19.8%。其中，银行业绩增速按目前银行息差水平测算，考虑未来央行进一步降息，息差仍可能缩小，悲观情况下若利差缩小30bp，明年银行净利润增速可能为-18.6%，全市场净利润增速为8%。 从业绩波动角度来看，明年业绩比较稳健的有陆路运输、基础化工(主要是钾肥)、食品饮料、建筑、工程机械、通讯、医药、造纸、零售、传媒、电力设备、旅游等。 把握短中期两大投资主线 我们认为，除了本次次债危机引发的金融危机破坏超过以往几次危机之外，其对资产配置的规律并没有多大的区别，目前资金正在进入债券市场，撤离商品和股票市场。从A股盈利来看，盈利预期下调也正在发生，依然在反映着正常的股市和经济规律。因此，我们建议投资者目前阶段不必对A股市场过度悲观。 在经济进入下行通道以后，宏观政策转向"保增长"符合各方预期。而全球资本市场的动荡加速了央行货币政策放松的步伐，对市场形成正面影响，A股市场将领先于经济企稳。 在与国际股市共振之后，我们认为，影响A股的主导因素将逐步回到国内因素上来，投资者可把握短期的政策投资主题和中期的行业周期投资主线。 短期政策受益板块方面：一是国家政策由"防通胀"向"保增长"转变，关注受益于积极财政政策和货币政策调整的建筑、工程机械、重卡；二是受益于农业改革的大农业板块。 中期行业周期中的防御和提前见底板块：一是在经济周期回落过程中能够抵御经济下滑影响的防御性行业，如日常消费品、医疗以及通信；二是伴随经济下滑可能提前见底的行业，如电力、航空、旅游行业的盈利已处于见底回升态势。 |
