| <SPAN class=hangju id=zoom> A股市场周一惯性小幅低开,随后在金融股等权重板块发力的推动下强劲上扬,同时香港恒生指数也有较大幅度的反弹,涨幅超过1500点。这是否意味着A股在连续政策利好的呵护下出现了阶段性底部,从而在全球股市中率先出现反弹？我们认为,从目前情况看,A股市场尚难以形成阶段性底部。 首先,全球市场依然处于持续性动荡之中。从已有数据看,即使各国央行均向市场大幅度注入流动性,但是市场仍然表现出严重的流动性不足,这从3个月Libor自2.81猛升至4.75可以充分说明。流动性不足导致大量美元融资交易的平仓,其结果是全球商品市场价格暴跌和美元的短期快速上涨。 我们认为,从短线来看上述现象难有趋势性的改变,但本次金融海啸对中国资本市场的影响目前还主要停留在心理层面,次贷危机尚未真正传导到中国的实体经济和金融体系。A股市场前期的连续暴跌严重打击了投资者的信心,而且我们还悲观地预计A股市场将继续受到全球市场波动的影响,如果美股或亚洲其他市场再次连续出现重挫,A股市场也必然难以幸免。 再从中长线看,由于美国实体经济出现衰退的可能性非常高,中国实体经济也将不可避免地遭受冲击。从目前公布的美国经济指标来看,失业率已经上升,投资出现下降,IMF也将美国2008年的经济增长率大幅度调低,这必将导致美国国内的购买力下降,直接影响中国的出口。 此外,美国大力度的救市政策也将加大美国的通胀压力,进一步抑制美国的进口。因此,我们认为,只要次贷危机继续发展,A股市场从长线看就难言底部已经到来。 当然,连续政策利好的推动将有利于A股市场短期的稳定。目前的政策利好可以基本划分为两类,一类是短期的稳定措施,如调低印花税、央企回购等;另一类则反映出大环境的改变,如降低利率,极有可能是放松货币政策的开始。 我们认为,政策并不能改变经济周期,但是能够平滑周期。也就是说,货币政策和财政政策不可能改变经济长期的周期性波动,也就不可能出现所谓“政策性底部”。此外,从市场自身的结构来看,虽然A股市场的估值已经大幅度下降,但是解禁股的压力依然长期压制A股市场反转的形成。 综上所述,虽然A股市场短线内极有可能出现一定程度的反弹,但是导致长线向下趋势的各种因素没有明显改变,因此市场也不可能在目前完成筑底并转头向上,外围市场的变化和救市政策的推出也将加大短期市场的波动。刚刚结束的十七届三中全会已经对拉动中国经济增长的“三驾马车”——投资、消费和出口进行了深入的调整,尤其是扩大了以农村消费为主的内需以对应出口的趋势性下降。我们认为,这种调整将有利于市场未来反转的形成,对A股市场是长期的利好。 |
