| <SPAN class=black>世界股市都在暴跌！中国怎么办！ <LI><SPAN class=black>市况 [A股连续第四天收低] [周三跌逾3%失守2100点] 周边 [日本日经指数惨跌9.4％] [印尼股指大跌10％] [韩国跌5.8%] [澳大利亚跌5%] [新加坡指数跌5.0％] </LI> <SPAN class=black> <LI> <H1><FONT size=2>1.日本日经指数惨跌9.4％ 创21年最大单日跌幅</FONT></H1> 综合外电报道，金融危机迅速蔓延，造成市场恐慌，拖累亚洲各国股市。日本股市日经指数周三收盘惨跌9.4%，创下1987年股市崩盘以来单日最大跌幅。 日经指数全天收于9203.32点，大跌952.58，跌幅9.4%。 2.恐慌性抛售致印尼股指大跌10% 股市暂停交易 综合报道，受前夜全球股市大幅下跌影响，印尼股市出现恐慌性抛售，股指大幅下跌10%，印尼股市周三前市暂停交易。 印尼当局表示，印尼证券交易所将暂停交易，期限不确定。印尼股市周一大跌10%，创下自1998年1月份以来的最大单日跌幅。 此前一天，印尼央行如市场预期上调了政策利率，以应对9月份意外上升的通货膨胀率。 3.韩国股市周三暴跌5.8% 创下26个月收盘低位 综合外电报道，韩国股市周三暴跌5.8%，至逾26个月收盘低位。由于担心信贷危机和经济衰退加剧，银行股和炼油股领跌。 综合股价指数收盘重挫5.81%至1286.69点，为2006年7月26日以来的最低收位。 新韩金融集团跌8.25%，收在52周低位。SK能源挫跌12.71%，亦跌至52周低位。 <DIV class=HtmlCode><!-- Script 代码开始 --> <!-- Script 代码结束 --></DIV> 4.受全球股灾拖累 澳大利亚股市大跌5%创三年新低 综合外电报道，全球经济衰退的疑虑引发全球股市重挫，受此拖累，澳大利亚股市周三大跌5%，创三年收盘低点。 澳大利亚普通股指数全天收于4369.80点，跌228.10点，跌幅4.96%。 澳洲大型银行及矿业股拖累大盘走低，创九个月最大跌幅，回吐了周二的短暂涨势。 5.新加坡海峡时报指数周三盘中下跌5.0% 综合外电报道，因对全球金融系统和实际经济状况的担忧，市场人气持续低迷，新加坡股市周三延续跌势，盘中已暴跌达5.0%。 新加坡海峡时报指数盘中下跌5.0%，报2068.56点，盘中高点为2124.85点。股指自今年以来已累计下跌41%，并自2005年2月份以来首次跌破2100点。 々 传闻中的7张牌？ <FONT color=blue><B>分析师看好三中全会 一系列刺激经济政策或出台</B></FONT> 分析师认为，融资融券业务的启航对股市的信心铺垫作用，大于实质意义，A股止跌回稳的关键还在于管理层后续还能打出哪些救市牌。这一期待或许能在10月9日至12日召开的中共十七届三中全会上兑现。宏源证券唐永刚表示：“业界对于在此次会议上出台一系列刺激经济的政策寄予高度期望。” “T＋0”配套推出？ 既然传说中的融资融券利好已获兑现，那么被传极有可能配合融资融券一起推出的“T+0”是否会成为监管层后续的首选救市牌呢？ 有券商业内人士透露，早在2006年讨论融资融券实行办法时，就把“T+0”作为配套交易规则。因为融资融券业务的启动在某一层面上是加大了市场上的<A class=blue14 href="http://www.gupzs.com/" target=_blank><FONT color=#004d9f>股票</FONT></A>和资金供给，“T＋0”有利于消化这些新增的<A class=blue14 href="http://www.gupzs.com/" target=_blank><FONT color=#004d9f>股票</FONT></A>和资金，“上证50和上证180将成为首先试点”。 股指期货紧随而至？ 一直被市场人士看成是为股指期货铺路的融资融券业务终于被提上议程，而股指期货会否紧随而至，这一问题再度引人遐想。 “必须以市场稳定为前提，才能推出股指期货和创业板。”在北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐看来，虽然股指期货的推出能够完善股市做空机制，避免目前的单边上涨或下跌市，起到稳定市场的作用，但好“工具”也不是“万精油”，只有在合适的时候推出才能获得最好的效果。而其认同的“合适的时候”指的就是市场制度健全之时。 在曹凤岐看来，政府应该花更多的精力去治理市场，由“救市”向“治市”转变，眼下首先要解决的就是对新股发行制度、包括大小非解禁在内的交易制度等的健全与完善。 规范限售股解禁 “近日的大涨，不是反转，不是B浪反弹，只能定义为超跌后的修正。”上海证券分析师表示，9月19日出台的三大救市金牌并未解决市场最突出的矛盾——限售股减持的巨大冲击，仅起到缓解作用，并未从根本上解决资金面问题。 一部分分析人士认为，上证指数在1800点附近能否构成大底部，除了宏观经济和上市公司盈利水平不出现进一步恶化之外，通过制度改革化解限售股解禁的抛压是个必要条件。 红利税降至5%? 在监管层9月19日打出三大救市金牌之后，有关取消红利税的呼声也渐高。有市场人士认为，减免红利税在降低投资者税负的同时可引导投资者长期投资，不过有专家指出，要取消红利税并不容易，须经全国人大常委会审议。 “取消红利税，对市场应该是实质性的利好。”信达证券研发中心副总经理刘景德表示，首先这将对投资者信心的恢复，起到非常大的作用；其次，确实能够让利于民，也就相当于给股市增加了一部分资金，这样对市场应该会起到比较重要的推动作用。 英大证券研究所所长李大霄则认为，考虑到银行存款利息税有从20%降到5%的先例，预计不会将红利税降到零，降到5%的可能性较大。(东方早报 葛佳) <B>融资融券是把双刃剑</B> 中国证监会10月5日下午宣布，正式启动融资融券试点，将于近期发布试点通知，交易所届时公布试点标的证券范围及名称，按照“试点先行，逐步推开”的原则推行，并施行窗口指导，以控制风险。上海证券策略分析师屠骏昨日则表示，预计在融资融券推出的同时，T＋0可能也会推出。 由于融资融券将扩大券商的业务范围，增加收入渠道，昨日沪深股市券商板块大放异彩，作为融资融券试点券商热门候选的海通证券更是强势涨停。然而，券商板块的集体涨停并未能“单骑救主”，大盘超过5%的跌幅让市场开始质疑融资融券的实际利好程度。 “融资融券是一把双刃剑，对券商无疑是一个利好政策，但在活跃证券交易的同时，也加大了交易的风险，这需要监管部门的严格监管。”国信证券分析师王军清对于融资融券的影响作出了如上表示。 市场将融资融券看作是一张利好救市牌，最大的期待莫过于它的开闸为市场带来的增量资金。但海通证券行业分析师谢盐却认为，该业务最初的规模不会超过1000亿元。截至2008年6月末，证券行业的净资产为3386亿元，融资融券业务推出后，其规模占净资本的比例可达到30%。谢盐推算，这为证券市场提供的增量资金将不足1000亿元。 <B>管理层还有7张牌</B> “融资融券带给市场更多的是信心的提振，选择在这个时间开闸显示了管理层‘托市’的信号，但A股要面对的是全球市场遇冷的局面，在这个大环境下很难独善其身。”深圳一家基金公司市场总监指出，“哪怕是券商股，可能短期也难逃高位抛售的命运。” 融资融券“出手“后，管理层手中还有多少张救市牌呢？业内人士预计，目前，管理层手中至少还有7道“铁令”可以起到救市维稳的作用。比如，有效管理大小非，部分市场人士建议，可以将流通股体量不同、估值不同的“大小非”置入另一个市场，减少对二级市场的冲击。其次，有关取消红利税的呼声也逐渐高涨，该政策不仅能提振信心，还能为市场带来部分增量资金。另外，新股发行制度的改革、股指期货的推出、下调四大国有银行的存款准备金率、降低财政税收、国资委进一步支持央企增持股份等等，都成为了市场猜测下一张牌的热门候选。 々 瑞银证券预测09年中国经济增速将下降 瑞银证券首席中国经济学家汪涛昨日在北京表示，受美国、欧元区、新兴市场经济增长进一步放缓影响，预计奥运会后的中国经济增长将减速，但这与奥运会本身没有关系。她预测2008年中国实际GDP将增长10.0%，2009年则为8.8%。 汪涛认为，2009年中国出口下滑趋势将更为明显，与出口有关的制造业投资也将减弱，政府可能会刺激内需，以部分抵消外部因素带来的负面影响。她说，奥运会不是中国经济的拐点，支持中国经济长期快速发展的基本因素如劳动力、资本、宏观环境等都没有改变。 针对近期有关中国政府将推出经济刺激政策的传闻，汪涛认为，当外部冲击的严重程度高于预期时，政府有可能在今年底或明年初出台财政刺激政策并放松信贷额度。可能出台的政策包括：调整出口退税、加速基础设施及市政投资和建设、推进减免税收的税改、增加银行信贷规模等。 她预测2008年中国消费者价格指数（CPI）将增长7.0%，2009年则为5.2%。汪涛判断，拉动近期CPI上涨的因素已经逐渐弱化，特别是食品价格增速出现大幅回落。但她提醒说，国际食品价格很可能维持高位运行态势，对下游行业的传导效应仍会继续。 々 金融风暴中的中国经济 现在全球经济所面临的局面或许是上世纪70年代石油危机、1990年-1991年的全球经济调整以及2001年网络泡沫破灭的结合版。多年来，一直靠杠杆放大不断前行的美国经济金融体系现在正面临着“去杠杆化”的过程。 中国企业应该做好美国经济长期低迷，华尔街传统投行商业模式破产，美元地位下降而国际金融市场持续动荡的准备。要应对外部金融风暴和内部不利因素的双重压力，确保中国经济的平稳运行和成功转型，积极寻求内需等新的经济增长点将成为关键因素。 由美国次贷危机引发的全球金融风暴愈演愈烈。而全球经济过去几年的高增速、低通胀局面，要拜全球化、信息技术的重大进步以及全球和平的环境等众多因素所赐，现在，因为种种原因，这种红利正在逐步降低。特别是在金融市场动荡的条件下，各种抵制全球化的思潮可能会重新活跃。 中国经济已经日益融入到全球经济体系中，因此，要把中国经济金融体系的调整放到整个全球金融体系的调整中考察，这样才可能获得更为全面和宽广的考察视角，避免陷入相对片面的盲目全球化或者狭隘的民族情结。从特定意义上说，美国经济结构中存在的高负债、大量的贸易赤字等结构性问题，与中国的大量外汇储备、大量的贸易顺差是有一定的对应关系的，因此，为了预防类似的全球性的剧烈经济调整再次出现，中国也需要主动调整当前的增长方式。 客观看待衍生品对金融业影响 次按危机的爆发，容易把所有的罪责归结到金融衍生工具，而实际上，金融衍生工具所具有的对冲风险、分散风险、价格发现等基本功能依然是有效的，其问题的关键在于它们没有完整的信息披露和透明度，监管也没有场内交易产品严格。 次按危机的爆发也将引发人们对股指期货等的担忧。实际上，在交易所集中交易的股指期货是种场内产品，与次贷、信用违约互换产品等有很大的不同。目前，世界多数股指期货交易所均建立起比较规范、完备的风险管理体系。风险管理体系通常包括价格限制制度、保证金制度、当日无负债结算制度、强行平仓、持仓限制及大户报告制度等。 笔者认为，次按危机以及由此引发的金融危机，将为中国发展包括股指期货在内的金融衍生市场提供很好的借鉴和警示，但不应成为我们金融衍生品发展的阻碍。我们应该在美国的监管问题上吸取教训，从金融衍生品的产品设计、规则制度、投资者教育等方面做好充足的准备。比如，由于金融衍生品对投资者的专业性要求较强，并不适合所有投资者参与，在股指期货市场参与者方面可以严格要求，使得股指期货市场真正发挥其功能。 将金融风暴冲击降低到最小 从国际经济环境看，美国经济金融体系在此之前是一个靠杠杆放大不断推动泡沫形成的过程，现在则面临“去杠杆化”，以及降低负债比率的过程，因此中国企业应该做好美国经济可能长期低迷的准备，做好美国华尔街传统意义上的投资银行商业模式破产的准备，做好美元地位下降而国际金融市场动荡的准备。 发达国家经济将会在未来几年进入调整期，而中国则既有挑战更有机会。一些独特的优势可以使得中国在这一轮全球的大调整中获得机遇，除了拥有巨大的内需潜力外，中国目前也具有建国以来最强大的综合国力，有强大的财政支持，可以进行一系列减税的措施和基础设施投资；中国目前有充足的外汇储备，并且人民币有升值的压力；中国的居民和企业负债和杠杆水平不高，存在着提高杠杆的操作可能。同时，国际市场对于人民币的认可，也为人民币国际化提供了良好的条件。这些因素，都对当前中国应对国际金融市场动荡提供了良好的条件，关键是宏观政策要善于利用这些有利的条件。 要对美元贬值做好制度准备 从导火索看，现在美国经济衰退和全球经济下滑，是上世纪70年代的石油危机、1990年-1991年的全球经济调整以及2001年网络泡沫破灭的结合版。考察美国100年来的房价波动，扣除物价的影响，在90多年的时间里，美国的房价几乎就是一道直线，只是到近7－8年才开始大幅上涨，因此这一次的房地产泡沫在历史上都是比较大的，经济的调整程度也必然更为剧烈。 如果美国经济出现持续衰退，美国政府继续采取大量发行美元的政策来刺激经济，那么，就可能导致美元的大幅贬值，从全球范围来看，现存的主要盯住美元的、实行管制的汇率体系可能会面临空前的压力，正如布雷顿森林体系在70年代出现崩溃那样，都是由于美国的双赤字、经济衰退、金融危机。如果汇率制度发生重大改变，美元是无法承担这一历史责任的，因为虽然美元是全球货币，但美联储还是一个地区央行，它不承担全球化的责任，这就会导致全球金融市场更大的动荡。为此，人民币汇率机制应当更为灵活，降低与美元的直接关联，同时注重美元可能出现的贬值趋势及其对港币等汇率的影响。 刺激内需，积极寻求新的增长点 对中国金融市场而言，尽管几大商业银行都参与了对“两房”和雷曼兄弟相关债券的投资，但由于中国金融机构投资购买的美国次级债券总量不多，短期内此次由次贷危机引发的金融风暴对中国金融业的直接冲击较小。 但我们需要高度关注的是，目前中国经济已经深刻融入到全球经济体系中，美国金融市场的动荡在房地产市场稳定下来，进而使得美国金融体系稳定下来之前，都可能会持续发展。因此，中国经济应当做好美国经济在较长时期内低迷不振的准备和预案，积极寻求内需等新的增长点。 美国和欧盟是中国最重要的贸易伙伴，尤其对于东部沿海出口导向型的地区来说，国外需求的下降将会影响企业的生产和销售，进而影响宏观经济增长。据花旗银行测算，美国经济放缓1%，我国经济增长将放缓1.3%，如果美国经济进入衰退期，中国经济将不可避免地进行调整。从内部来看，受国内成品油、电力及初级能源价格的价格扭曲、工资上涨、高位运行的PPI和CPI等多重因素的影响，中国经济面临着结构调整和经济转型的内在压力。如何应对外部金融风暴和内部不利因素的双重压力，确保中国经济的平稳运行和成功转型，内需的启动等将成为关键因素。（巴曙松 李胜利） 々 中金公司09年中国经济展望：今年胀明年“滞” 今年胀明年“滞”，政策易变周期难改 中国经济今年胀，通胀达到7%；明年“滞”，增速降至8-9%。今年经济增速下降主要受出口影响，明年更多受投资和消费影响。企业利润将进一步下滑。明年通胀幅度视国内能源价格调整的幅度。 全球经济正在经历再平衡过程，在此期间资本市场整体处于熊市。这一过程至少将持续到09年中。这一调整过程的初期将伴随大宗商品价格的回调，但是股价往往随之下降。 政策展望：宏观调控需要合理的政策组合——紧货币防通胀，适度宽财政防滞胀。 财政政策“结构性扩张”将在税收与支出方面双管齐下：出口退税率乃至个人所得税负可能有所调整，增值税转型可以推广；对于基础设施（包括铁路和城市公交）、社会保障以及农业的支出将进一步加大。这些既可缓冲经济下滑，又有利于经济转型。但是财政政策作用不宜高估。 货币政策略有放松，包括信贷和货币增速的小幅提高，新增贷款额度向灾区和中小企业倾斜。货币调控更多依赖数量型手段。利率基本保持不变；汇率小幅升值，今年人民币兑美元升值8%，明年2%。 能源价格有望进一步提高，但属被动性调整（短缺迫使调价）。 债券融资潜力较大，但削弱股市流动性支持。 新兴市场经济风险增大。尽管中国相对稳健，但难以独善其身。 (本文来源：中金公司 ) </LI> |
