| 国庆长假后,对比世界主要股市来看,A股尽管周一收跌5％以上,但周二深沪股市呈现跌幅收窄情况,周二上海综合指数跌幅仅为-0.73％,深圳成份指数跌幅为-0.50％。远低于世界主要资本市场，维持了相对强势状况。从世界股市来看,美国道琼斯指数近三个交易累积跌幅接近10％,且10月7日跌破10000点大关,而欧洲主要股指法、德、英、意、荷等均在10月6日单日跌幅均超7％以上。对比亚太股市如香港恒生、日经225指数和台湾加权指数来看，上证综指跌幅远远小于它们，其原因一方面是中国经济相对优势外，更大原因来源于政策利多的连续出台。A股市场在世界金融危机的当口相对强势有利于世界资本市场的企稳，但能否维持则取决于多重因素的配合。 首先，世界金融危机的蔓延情况至关重要。 从近期世界资本市场来看，以美国金融危机所引发的金融海啸仍然在蔓延之中，尽管美国国会批准了其7000亿美元的救市方案，但美股及商品期货市场的连续重挫显示世界经济放缓迹象或美国经济进入衰退的可能性较大。从其所引发的波及面来看，欧洲区开始明显出现连锁反映，不时的金融机构危机和证券市场的新低迭创，反映出金融危机的波及面开始扩散，因此对于A股的相对强势来讲，能否保持则取决于世界金融危机的蔓延程度，如果世界性金融危机仍然扩散，那么资本市场的影响将首当其冲，通过市场估值研究发现，英、德、法等成熟市场前期的PE大多维持在10倍左右，近期经过冲击下落，其PE估值重心继续下移拉动世界资本市场下行影响明显，而A股目前平均PE仍然维持在16倍左右，因此如果国际资本市场资产价格PE估值继续下行，那么全球证券市场的估值体系将面临严峻冲击，这对A股来讲将形成巨大的向下索引力，相反如果金融危机出现缓和，那么将对A股的反弹走稳形成支撑。 其次，政策面的力度与持续性。 通过近期政策面来看，节前的印花税单边征收、鼓励央企增持、汇金入市自由买入等救市“组合拳”给市场带来久违暖意，而节后管理层开始明显加大政策支持力度，首先，中国证监会在节后开市前一日下午宣布，正式启动融资融券试点，将于近期发布试点通知，交易所届时公布试点标的证券范围及名称，按照“试点先行，逐步推开”的原则推行。而中国人民银行也同时推出针对当前经济金融运行中的突出矛盾，同意中国银行（601988）间市场交易商协会从6日起继续接受非金融企业中期票据发行的注册，并优先接受大型权重股上市公司以及煤电油运企业的注册报告等利多政策信号，这些政策的密集推行对A股在金融海啸蔓延影响下相对强势起到了决定性作用，但由于市场信心仍然脆弱加之世界金融危机开始蔓延，因此能否保持相对强势则取决于进一步政策的力度或持续性。 最后，上市公司季报业绩情况。 A股能否保持相对强势，除上述两方面关键因素外，笔者认为即将开始的三季度财务报告也是其关键因素。从两个交易所季报安排来看，10月8日三季度财务报告即将展开，而从近期盘面下跌的主要业绩预期不佳的板块来看，煤炭、钢铁、地产、银行等明显位列前位。笔者通过中报及宏观经济研究认为，保险、证券、煤炭、地产等行业的业绩可能下降的概率较大，以保险业为例，三大保险公司半年报数据显示：三大保险公司的投资情况都不乐观，甚至没有跑赢通胀水平，中国人寿（601628）的总投资收益率仅为2.33％，这一数据远远输给了同期5.5％的CPI指数；中国平安（601318）和中国太保（601601）也只有3.6％和5.24％。而在三季度A股市场加速下跌后，原本储存在可供出售资产中的浮盈消失；再加上没有了二季度基金集中分红的收益；保险公司能否维持上半年的投资收益率就成了悬念。同样由于今年以来特别是三季度证券市场低迷，证券公司业绩下降应可期。具体来看，三季度业绩是A股市场重要的参考指标，其也是能否维持相对强势的关键因素。如果总体业绩仍保持增长，则对A股利多因素影响明显，反之则可能出现负面影响。 总体来看，近期A股相对于世界资本市场而言保持了相对强势，而这一强势需要世界金融危机的缓和、政策面的持续力度及上市公司业绩的增长来维持，对于投资者而言，密切关注上述三方面因素的变化应是保持投资主动性的关键参考，其也是A股能否继续保持相对强势的关键指标。 |
