| 不用去看外资、券商、银行研究部门对降息的预期报告，单纯从周小川近期讲话就可以明确判断，三中全会后中国的货币政策将持续放松，究竟是先降准备金率还是先降息并不重要，正如笔者奥运前所言，政府的调控目标中保增长已全面取代控通胀。 我们知道，利率升降对经济周期的反作用效果不同。上升周期中加息收效较大，因为成本的增加直接关系到企业投融资的盈亏平衡点;而下降周期中降息、降低存款准备金率和其他放松银根的手段则未必有效，因为对前景的悲观令企业主动收缩战线、银行谨慎惜贷，纵有再多钱也流动不起来，闲置在那里的占比很高。日本失去的十年间利率几乎一直是零，但对提振经济无济于事。所谓冷下去容易热起来难。 拉动经济的三驾马车投资、消费、出口中，出口受制于大环境和国内产业结构的落后，无法乐观，也难有良策应对;消费牵涉到社会保障、收入水平、消费习惯和对经济信心的方方面面，要解决这些问题非一日之功，经济乐观时尚拉不动，悲观时增长就更有限;投资分两块，民间或曰企业投资是顺周期而动的，唯有在国家投资方面做文章。上半年已初露端倪的财政收入增速大幅减缓反应了以土地拍卖、印花税收入为主的不景气，再加上天灾频发、农业、成品油等补贴加大支出，财政可用资金恐怕也不十分充裕。中国经济的发展若单纯以GDP来衡量固然可观，但其质量一直受到诟病，认为低效率的投资是主流，国家近两年也在花大力气改变这一状况，如今是否还走回老路? 综上分析，降息固为利好，作用不敢太乐观。尤其是对房地产企业而言，缓解行业下跌趋势是一定的，但支撑行业暴利的几大支柱：汇率利率双升格局下的国际投资、民间投资性需求、资本市场兴盛导致的财富效应、价位较低时的居住刚性需求以及房价上涨的预期等无一例外都出现了逆转，放松银根不可能一步到位，也并不能彻底解决房企紧绷的资金链问题，由于前几年钱太好赚了，开发商纷纷融资抢地，新项目成倍递增，今后三年左右都是新房供应的高峰期，供求关系显著失衡。要加快资金回笼，大家势必持续打价格战，压缩利润空间。周期的力量无人能挡。 与其不断悲观，不如珍视眼下深跌之后的机会，向巴菲特学习。节前笔者已将医药、3G等行业纳入重点，等到浮躁、恐慌的情绪一过，自有水落石出的一天。 |
