| <SPAN class=hangju id=zoom> 我们认为本次反弹行情是对前期过度悲观的合理修正，可以延续到2500点左右。由于上市公司，特别是央企增持的存在，1800点有望成为比较具有支撑的持续时间相对较长的底部 历史上多次救市，但具有一定可比性的行情并不多，特别是2000年之前的救市，一般是采取的政府资金直接入市，甚至是银行资金入市，典型的是1994年的行情，当时是几大券商，如海通证券、华夏证券、君安证券、万国证券都是调用银行资金，针对上海石化、申能股份、陆家嘴等指标股进行拉升，导致短期内股市大幅度上涨，结果是利益驱动，涨得急，行情回落的也快，是不考虑企业业绩的行情。主要看一下2000年以后的救市“井喷”性行情，在这之后，由于基金业的发展，经营业绩开始成为选择股票的标准。通过观察，每次救市后，股市都不能维持上涨趋势，其核心的原因在于：一是在不利的宏观环境下，企业盈利处于回落周期，二是股市有自身的规律，要完成它的牛熊周期。 本次救市行情，存在一定的不同，单从当日的资金成交看，上午上海成交400多亿，下午成交不到15亿元，说明惜售心态较浓，这种惜售应该与投资者损失惨重有关;二是基金基本处于持仓的低限，最多可以进行仓位的调整，而净卖出的力量不强。虽然惜售，但以基金为代表的投资者并不看好后市，主要原因是基于对宏观经济形势、上市公司盈利、国际环境等的综合考虑。 不过，我们认为，考虑到股市的估值水平、企业的盈利增长变化，当前的股价应该基本反映了企业盈利恶化的状况，这为短期的反弹提供了基本面的支持。因此，我们认为本次反弹行情是对前期过度悲观的合理修正，可以延续到2500点左右。由于上市公司，特别是央企增持的存在，1800点有望成为比较具有支撑的持续时间相对较长的底部。 但对于市场能否形成反转，我们认为要具备宏观经济景气回升、企业盈利重新回暖、国际股市企稳等多种条件，乐观判断也需要到明年中期以后。至于会不会出现更坏的情况，如跌到1500点左右，还要看一切是不是比我们预期的还要差。 对本次救市行情的基本判断 历史上多次救市，但具有一定可比性的行情并不多，特别是2000年之前的救市，一般是采取的政府资金直接入市，甚至是银行资金入市，典型的是1994年的行情，当时是几大券商，如海通证券、华夏证券、君安证券、万国证券都是调用银行资金，针对上海石化、申能股份、陆家嘴等指标股进行拉升，导致短期内股市大幅度上涨，结果是利益驱动，涨得急，行情回落的也快，是不考虑企业业绩的行情。下面主要看一下2000年以后的救市“井喷”性行情，在这之后，由于基金业的发展，经营业绩开始成为选择股票的标准。 一、历史上的井喷行情 2000年2月14日，证监会宣布，50%新股向二级市场配售政策，在网络科技股热潮的带领下，当日沪指大幅高开57个点，从1534.99点上涨到1673.94点，涨幅达9.05%，接下来延续了上涨趋势，直到上证指数在2001年6月达到2245点。从1534.99点到2245点，一年多的时间，涨幅达46%。这一轮行情是在国际股市以网络股为代表的新经济引领下出现的，当然随后网络股的业绩不佳，导致新一轮的狂跌，美国由此陷入衰退达15个月之久。中国股市也在泡沫声中进入漫漫熊途。 2001年10月23日，受证监会停止首次发行和增发股票时减持国有股的重大利好消息的影响，爆发了A股史上最大的单日巨幅反弹行情，当天上证指数暴涨9.86%，收于1670.56点，成交量出现明显放大。然而，这波上涨势头并没有持续多久，在攀升到1776点后便出现下跌趋势。这一次反弹无功而返，是因为行情不具有上涨的基本支持，如国际股市、国内企业的经营状况等。从股市走势上，也是处于下跌的通道中。 2002年6月24日，国务院正式叫停国有股减持，沪指跳空高开142点，涨幅达9.25%，几乎所有的A股均涨停，最后报收于1707点。但连涨几天后又重归跌势，井喷行情宣告彻底失败。 今年4月24日，证监会宣布印花税从0.3%下调至0.15%，与4月20日出台的限制大小非减持规则《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》一道催生了“4·24”井喷行情，当天，上证综指和深证成指分别大涨9.29%和9.59%，市场人气重聚，交易异常活跃，沪深两市分别成交1958.15亿元和772.1亿元，总量超过2730亿元，较前一交易日猛增一倍以上。此后，上证指数从2990点一路上升到3786点，涨幅达26%。然而，这波上涨行情仅维持不到半个月，就被全球经济恶化和大小非减持的噩梦给彻底击碎，一直跌到最低的1802点。 二、为什么出现井喷，但行情延续性不强? 之所以救市，肯定是股市下跌过于突出，股民怨声载道。如2002年的“6·24”行情，上证指数自2245点见顶之后一路下滑，历经半年最低跌至1339点，虽然市场出现技术性反弹，但是依然人气低迷，成交量极度萎缩，沪市单日成交只有几十亿的水平。“6·24”井喷前上证指数处于1562点，距离2245点有30.4%的落差。今年的“4·24”行情，上证指数只用了半年左右的时间就从6124点跌至3000点，跌幅高达50%。“9·19”行情产生的基础，则是“4·24”行情创出的高点3786点暴跌至1802点，跌幅高达52.4%。 但每次救市后，股市都不能维持上涨趋势，其核心的原因在于：一是在不利的宏观环境下，企业盈利处于回落周期，二是股市有自身的规律，要完成它的牛熊周期。 三、对本次救市行情的判断 本次救市行情，存在一定的不同，单从当日的资金成交看，上午上海成交400多亿，下午成交不到15亿元，说明惜售心态较浓，这种惜售应该与投资者损失惨重有关;二是基金基本处于持仓的低限，最多可以进行仓位的调整，而净卖出的力量不强。 虽然惜售，但以基金为代表的投资者并不看好后市，主要原因是基于对宏观经济形势、上市公司盈利、国际环境等的综合考虑。 不过，我们认为，考虑到股市的估值水平、企业的盈利增长变化，当前的股价应该基本反映了企业盈利恶化的状况，这为短期的反弹提供了基本面的支持。 因此，我们认为本次反弹行情是对前期过度悲观的合理修正，可以延续到2500点左右。由于上市公司，特别是央企增持的存在，1800点有望成为比较具有支撑的持续时间相对较长的底部。 但对于市场能否形成反转，我们认为要具备宏观经济景气回升、企业盈利重新回暖、国际股市企稳等多种条件，乐观判断也需要到明年中期以后。至于会不会出现更坏的情况，如跌到1500点左右，还要看一切是不是比我们预期的还要差。 <!--AdForward Begin:--> |
