| <SPAN class=hangju id=zoom> 回顾：发达市场与新兴市场相继进入下行周期 发达市场国家开始陆续酝酿经济刺激方案..美国：在减税计划完成之后，针对房地产信贷市场的风险蔓延，果断展开大规模的救助措施，其财政部将向两房提供多达2000亿美元的资金，并提高其信贷额度。 英国：为帮助房地产市场摆脱18年来最严重的衰退，公布了总额约10亿英镑的楼市援助计划。 韩国：为了刺激内需，政府今明两年计划减少税收15.7万亿韩元，相当于韩国2007年国内生产总值的1.75%。在未来五年，政府计划累计减税20.7万亿韩元，约合190.5亿美元。 日本：酝酿8万亿日元的刺激经济措施，以求帮助日本企业和消费者应付燃料和大宗商品价格急剧上升所带来的冲击。 新兴市场国家依然通过紧缩政策抑制通货膨胀。 中国开始降息 周期上发达经济体与新兴市场经济体的不同步，导致美元、大宗商品、资本流向出现趋势性的变化。 资本潮流开始逆转-做多美元、做空商品、做空新兴市场 四季度A股市场展望：严寒驱散迷雾 超预期的严寒。 A股市场估值吸引力不断上升，熊市估值水平出现。 动态PE已经与国际市场接轨。 PB水平略高，但已回落至正常区间 目前指数只体现了盈利增长幅度。 沪深300隐含回报率已经达到2005年水平，如果利率水平降低，相对回报率将明显提升。 整体观察： 低迷的A股市场与全球经济再平衡前景之间的背离程度加大。 全球经济以及中国经济已经进入下行周期。 A股市场恢复到熊市估值状态进行防御。 我们关注：一、中国提振内需的政策;二、全球经济再平衡的前景;三、限售股的供给压力。 我们判断：前者影响中期波动，后者决定资本市场的长期趋势，另外，限售股的供给压力对市场的压制性影响将持续到2009年，这需要一个较长的消化过程. 配置策略 配置1：经济下降周期中传统防御型行业 主要消费品、超市、软件及互联网、旅游、医药 配置2：受益于产业政策的持续推动 铁路、轨道交通建设、节能环保、新能源设备 关注：受益于刺激经济方案的周期性投资品的机会 机械设备 自下而上选股策略：分红率专题(请关注我们的后续报告) <!--AdForward Begin:--> |
