| 导读： <A href="http://www.gupzs.com/news/detail/35947.htm">孙立坚：宏调政策三大质的转变 房地产市场重大利好 </A> <A href="http://www.gupzs.com/news/detail/35947_2.htm">专家解析央行下调"双率"政策调整背后 </A> <A href="http://www.gupzs.com/news/detail/35947_3.htm">中国央行六年来首度降息 严阵以待全球危机</A> <A href="http://www.gupzs.com/news/detail/35947_4.htm">杨帆：过一段时间利率肯定还要下调</A> <A href="http://www.gupzs.com/news/detail/35947_5.htm">左小蕾：政策将逐渐倾向于保经济增长</A> <A href="http://www.gupzs.com/news/detail/35947_6.htm">国都证券张翔：从紧放松超预期地产受益 银行股或拖累周二大盘</A> <A href="http://www.gupzs.com/news/detail/35947_7.htm">吴晓求:放松货币政策的明确信号 </A> <A href="http://www.gupzs.com/news/detail/35947_8.htm">刘尚希：A股或有正面影响 取决于各种因素的组合</A> <A href="http://www.gupzs.com/news/detail/35947_9.htm">关键时刻央行出招 "双降"政策对股市影响几何</A> <A href="http://www.gupzs.com/news/detail/35947_10.htm">外国经济学家：中国央行降息或将提振中国股市</A> <A href="http://www.gupzs.com/news/detail/35947_11.htm">陈维："宏观调控"出现明显转变信号 </A> <A href="http://www.gupzs.com/news/detail/35947_12.htm">沈明高：从紧货币政策变调</A> <A href="http://www.gupzs.com/news/detail/35947_13.htm">业内人士称下调存款准备金率 A股定见底 </A> <A href="http://www.gupzs.com/news/detail/35947_14.htm">葛正良:政策信号意义明显 意在改善经济预期</A> <A href="http://www.gupzs.com/news/detail/35947_15.htm">国泰君安章秀奇:央行新规整体利好 对银行业构成利空</A> 孙立坚：宏调政策三大质的转变 房地产市场重大利好 就在美国雷曼兄弟宣布准备提交法律文件申请破产保护后不久,9月15日傍晚,央行作出"下调人民币贷款基准利率和中小金融机构人民币存款准备金率"决定。 针对这一系列事件,复旦大学经济学院副院长孙立坚认为,央行此次组合拳标志着我国政府在经济政策上三大质的转变。 首先,标志我国货币政策的彻底调头,从原本的双向目标向经济增长为首要目标转变。随着国际原油价格的下降,我国通胀问题不再是最首要的矛盾。如何帮助企业过冬,刺激经济回暖,稳定就业是当前最重要的问题。 然而,央行为何选择下调人民币贷款基准利率和中小金融机构人民币存款准备金率,却没有下调存款利率呢？这是为了保住国内老百姓的财富资产,保证社会和谐。但如此就把压力转嫁到了银行身上,银行负债成本没降低的情况下资产收益降低了,存贷差减少,压力明显增加。 其次,标志着我国货币政策与世界金融市场接轨。 央行选择现在这个时机推出该政策,决不是偶然。随着国际整个经济局势走低,尤其是美国雷曼兄弟倒闭,美林证券也随之遭殃,格林斯潘甚至声称世界金融危机即将到来之时,央行推出此政策表示我国与世界经济接轨,这样可以有效地防止国际热钱流入。 最后,对于资本市场,标志着我国从过去的口头干预,制度救市转变为"直接的资金"救市。 政府已经意识到光靠过去的口头干预对于资本市场收效甚微,如今释放资本流动性将使缺乏资金的市场重新恢复。 孙立坚认为,此举尤其对于长期低迷的房地产市场重大利好。就在前一周,各个房地产商纷纷降价。央行此举将使房地产市场回暖,解决长期困扰其的资金问题。 如果这个措施有效,使房地产业恢复,产生财富效应,那么对于银行的压力也将减小,银行之前由于房地产业造成的潜在不良资产将会下降。如此一来,央行此项措施对于银行业的压力也将由于房地产业的回暖而有所减小。 々 专家解析央行下调"双率"政策调整背后 15日中国人民银行决定下调贷款基准利率和存款准备金率,对此交通银行首席经济学家连平认为,此举反映了货币政策微调的思路,他认为升息的周期已经结束,但并不能由此判断中国已进入降息周期。 对于此次央行同时下调贷款基准利率和存款准备金,连平认为主要出于三个方面因素的考虑,首先,目前国内的经济运行态势使人担忧,从目前已经公布的经济数据来看,无论投资还是消费都不甚理想。其次,目前市场上对未来经济的预期普遍比较悲观,多方观点均认为经济增速会下降。另外,国际经济形势的恶化,雷曼兄弟申请破产倒闭加剧了国际金融动荡的风险,未来国际经济形势不容乐观。在这种形势下,如果继续维持前期偏紧的货币政策,市场上得不到放松得信号,对市场将会造成很大的压力。 连平认为,此次货币政策的调整维持了前一阵子货币政策微调的思路,属于央行面对新的国际、国内形势对货币政策进行的微调。此次货币政策的微调体现在有差别的下调了商业银行的存款准备金率,除了除工、农、中、建、交、邮政储蓄银行暂不下调外,其他存款类金融机构人民币存款准备金率下调1个百分点,汶川地震重灾区地方法人金融机构存款准备金率下调2个百分点。"这主要是由于部分中小银行已经出现了流动性紧张的情况。"连平表示,在目前的国际形势下,首先要确保银行业不出现大的问题,而如果银行的流动性出现问题,对银行业的影响比较大。与中小商业银行相比,大银行的资金比较充裕,而从总体上来说,货币政策不宜放松,"这样的货币政策调整带有微调的性质。" 连平表示,接下来货币政策应该继续放松信贷额度,"虽然准备金率放松为部分银行提供了流动性,但如果没有信贷额度也难以确保银行也很难把钱放出去。" 对于此次降息,连平认为主要是考虑近期市场资金紧张,企业融资成本上升,此次降息将会减少企业尤其是急需大量资金企业的融资成本。对银行业来说,单方面降低贷款利率的确会缩小银行业利差,但对银行业究竟带来多大的影响还要从实际执行利率的情况来看。"如果市场贷款需求依然很旺盛,信贷仍然供不应求,实际执行利率可能依然居高不下。"从实际情况来看,目前市场上贷款需求是非常旺盛的。 对于此次降息是否预示着中国已经进入降息周期,连平认为仍然有待观察。"进入降息周期应该是全面下调存贷款利率,而目前仅仅是下调了贷款利率。"因此,目前还不能说明中国已经进入降息周期。（上海证券报） 々 中国央行六年来首度降息 严阵以待全球危机 中国央行15日宣布，为保持国民经济平稳较快持续发展，从16日起下调人民币贷款基准利率27个基点，同时从25日起下调中小金融机构人民币存款准备金率1个百分点，汶川地震重灾区地方法人金融机构存款准备金率下调2个百分点。而存款基准利率保持不变。 有分析人士认为，本次降息反映中国政府已经将宏观政策的首要目标从控制通胀转移至促进经济增长上来。 此前，中国央行在2006年7月至2008年6月间曾18次上调存款准备金率，从2006年4月至2007年12月间8次上调存贷款利率；而此次利率调整，是中国央行近6年来首次下调贷款利率，近9年来首次下调准备金率。 上周国内陆续公布了8月份宏观经济数据，反映国内通胀大幅回落，并且经济增长进一步放缓。其中，8月份CPI同比上涨4.9%，涨幅连续第4个月出现回落，创近14个月以来的新低；8月份PPI同比上涨10.1%，涨幅创自1996年以来的十二年新高；8月份固定资产投资同比增速28.1%，较7月份的29.2%进一步减缓，连续两个月明显回落；8月份工业增加值同比增长12.8%，远远低于7月份的14.7%，创出自2002年8月以来的近六年新低；8月份社会消费品零售总额同比增长23.2%，低于7月份的23.3%。 同时，国际金融危机持续恶化，也可能成为中国央行顾虑的因素。 美洲银行15日发表声明，同意以大约500亿美元价格收购美林公司；不过，由于英国巴克莱银行和美洲银行放弃收购，因此雷曼兄弟宣布准备申请破产保护--而该公司曾为美国第四大投资银行，并且是美国抵押债券最大的承销商，无疑将对全球金融市场构成冲击。 另外，据《华尔街日报》周一报导，美国国际集团(AIG)也计划于周一披露重组消息，其中可能包括出售包括飞机租赁业务国际租赁金融公司在内的主要资产。 市场人士担心，在几大金融企业不利消息的打击下，本周一及周二全球股市可能因此暴跌，而各国央行也严阵以待。 为此，美联储14日将其放贷金额从250亿美元增加至2000亿美元，与此同时，包括摩根大通、高盛、花旗在内的10家银行也成立了一项700亿美元的平均基金，以确保市场流动性。 分析人士猜测，美联储可能采取进一步行动--包括降低利率--用以遏制长达一年之久的日趋严重的信贷危机。（全景 陆泽洪） 々 杨帆：过一段时间利率肯定还要下调 9月15日晚间,中国人民银行公告决定下调一年期人民币贷款基准利率0.27个百分点,并下调中小金融机构人民币存款准备金率1个百分点。对此,中国社会科学院经济所博士杨帆表示,央行需有效明确方向并确认利率进入下调周期,他表示本次调整幅度太小,过一段时间肯定还要下调。 杨帆指出,政府调控的方向关键是要预防总需求出现内生性的大幅度紧缩,而目前中国经济已经出现总需求自动紧缩的趋势,必须采取有效手段进行调控。 他表示,如果国民收入与消费以及企业效益出现大幅下降态势,房价下跌、成本依然居高不下,那么内生性的总需求大幅紧缩将不可避免,到时再调控已经来不及。 々 左小蕾：政策将逐渐倾向于保经济增长 9月15日晚,中国人民银行决定下调人民币贷款基准利率和中小金融机构人民币存款准备金率:从2008年9月16日起,下调一年期人民币贷款基准利率0.27个百分点,其他期限档次贷款基准利率按照短期多调、长期少调的原则作相应调整;存款基准利率保持不变。 另外,从2008年9月25日起,除工商银行(601398)、农业银行、中国银行(601988)、建设银行(601939)、交通银行(601328)、邮政储蓄银行六大银行暂不下调外,其他存款类金融机构人民币存款准备金率下调1个百分点,汶川地震重灾区地方法人金融机构存款准备金率下调2个百分点。 银河证券首席经济学家左小蕾表示,在"一控"（控制通货膨胀）逐渐稳定的情况下,政策将逐渐倾向于"一保"（保证经济增长）。 近期,中小企业贷款难问题尤为突出,左小蕾认为,央行为中小银行"松绑"更能解决中小企业"缺钱"的问题。因此,宏观政策向中小银行倾斜应属"意料之中"。 一周前发布的8月份宏观经济数据显示,国内CPI出现连续四个月下跌,左小蕾当时就曾对和讯网表示,国家不会再出台针控制通货膨胀的相关政策,但政策会针对指标有所改变,面对当下经济增速的放缓,左小蕾表示,国家在"一控"逐渐稳定的情况下,政策将逐渐倾向于"一保"。 另外,左小蕾认为降低中小金融机构存款准备金率政策对于国内"入冬"的房地产市场而言,影响甚微。左小蕾说:"除非在松动货币政策的基础上,同时放松之前针对房市所出台的一系列控制政策,才会对国内房地产市场产生较明显的正面影响。" 々 国都证券张翔：从紧放松超预期地产受益 银行股或拖累周二大盘 15日晚间，央行决定从9月16日起下调一年期人民币贷款基准利率0.27个百分点，存款基准利率保持不变，下调存款准备金率1个百分点。这意味着什么？将对A股产生怎样的影响？第一时间连线国都证券策略分析师张翔先生，为投资者解读重大宏调动向。 张翔首先谈到，此前市场预期将下调存款准备金率，这次还下调了贷款基准利率，超出预期了。这表明了管理层对经济的担忧。此前有对次贷危机的担忧，现在危机可能要超出预期了。在此背景下，中国出口压力加大，虽然8月名义出口增长尚可，但若考虑通胀因素，则有一定问题。 接下来，张翔分析了对银行和地产板块的影响。此次下调贷款利率和存款准备金率，对企业来说，紧缩放松的信号很重要，房地产行业受益明显，将刺激地产股。而只下调贷款基准利率，利差缩小，对银行影响比较大，上周机构可能已经有此预期了，因为上周五招行虽然澄清了传闻，按理应该有澄清后的反弹，但银行股仍跌。政府意在稳定经济，但市场仍然可能悲观，出于对经济的担忧，企业会否去贷款、银行又是否会贷款给企业，这是一个疑问，企业或许不会很积极。 最后，张翔强调，此次宏调放松，最根本的是要看到管理层对未来经济的担忧。A股周二不一定会有太积极的反应，银行股将拖累大盘。虽然短期或有积极回应，但市场还是不会持续走强。 々 吴晓求:放松货币政策的明确信号 从9月16日起,央行下调一年期人民币贷款基准利率0.27个百分点,其他期限档次贷款基准利率按照短期多调、长期少调的原则作相应调整;同时下调中小金融机构存款准备金率1个百分点。中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求认为,央行此举是放松货币政策的明确信号。 他认为,存款准备金率1个百分点的下调幅度是比较大的,央行已经明确将实行松动的货币政策,将继续扩大对中小企业等重点领域的放贷规模,维护经济稳定增长,防止下滑。 吴晓求说,将有很大一部分上市公司获得商业银行的贷款,这对股市会构成极大利好。他表示,虽然影响股市的因素有很多,但是央行此举无疑将在下周二得到市场的积极反应。 々 刘尚希：A股或有正面影响 取决于各种因素的组合 15日晚间，央行决定从9月16日起下调一年期人民币贷款基准利率0.27个百分点，存款基准利率保持不变，下调存款准备金率1个百分点。这意味着什么？将对A股产生怎样的影响？第一时间连线财政部财政科研所副所长刘尚希教授，为投资者解读重大宏调动向。 刘尚希首先谈到，这意味着宏调的转向。CPI明显下来了，通胀压力在一定程度上减轻，后期如何有待观察，但现阶段主要是保持经济的增长。这也是在放松货币政策。而这种转向是否是一种趋势，刘尚希认为这是不可预测与预见的，上级决策是随着宏观形势而改变的，也就是到了那个山上唱那个歌。 刘尚希接下来谈到，这次宏调可能会对A股产生一定的正面影响，要取决于各种因素的组合，包括经济形势、国外环境、基础价格等。美国政府救市的力度越来越大，也说明经济形势的恶化程度，一时半会好不起来，就像人生病一样。 々 关键时刻央行出招 "双降"政策对股市影响几何 中秋节"小长假"的最后一天，中国人民银行突然宣布下调人民币贷款基准利率和中小金融机构人民币存款准备金率，虽然此前一些金融机构已经预测到了央行在假期中可能会有所举措，但此次下调贷款利率等措施，还是有些出乎市场的预料，这对于股市将产生何种影响呢？ 体现"一保一控" 根据中国人民银行网站的消息，从2008年9月16日起，下调一年期人民币贷款基准利率0.27个百分点，其他期限档次贷款基准利率按照短期多调、长期少调的原则作相应调整；存款基准利率保持不变。同时，从2008年9月25日起，除工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、邮政储蓄银行暂不下调外，其他存款类金融机构人民币存款准备金率下调1个百分点，汶川地震重灾区地方法人金融机构存款准备金率下调2个百分点。 其实，早在中秋节假期之前，市场已经预料央行会有措施出台。12日国家统计局公布的8月份全国规模以上工业企业增加值并不令人乐观，同比增长12.8%，比上年同期回落4.7个百分点，为6年来新低。而在CPI涨幅逐月下降令人欣慰的同时，PPI涨幅却连创新高，8月份同比上涨10.1%，创下12年来新高。由此，市场对未来货币政策在"保增长"与"控通胀"上的信贷"松紧度"平添了些许猜想。央行此次出手，无疑体现了"一保一控"的宏观经济思路。 关键时刻出招 央行此次出台贷款基准利率和中小金融机构人民币存款准备金率的政策，主要解决当前经济运行中存在的突出问题，落实区别对待、有保有压、结构优化的原则，保持国民经济平稳较快持续发展，而在出台时机上也非常值得关注。 一方面，8月份相关经济数据的出台，使得市场减轻了对于通胀压力的忧虑，但同时又对于经济发展速度产生了担忧，此时出招无疑可以显示出管理层的决心；另外一方面，美国次贷危机有进一步加剧的趋势，特别是在今天，美国的著名投行雷曼兄弟公布宣布申请破产保护，一旦其真正破产，无疑将使得美国政府拯救"两房"的举措付之东流，同时加剧全球金融危机，欧洲股市在今天开盘后已经出现了重挫，这无疑是最好的证明。央行在此时出招，无疑也将稳定住国内的资本市场，为企业进一步减负。 股市影响难料 此次央行的"双降"举措，对于上市公司，特别是负债率比较高的上市公司，如房地产类上市公司是一大利好，其财务费用肯定会大大降低，并对于利率产生非常的正面推动作用。但是对于银行板块来说，却会导致存贷差进一步减少，将影响到银行的利润。 但是对于广大投资者来说，在判断行情的走势上，还是应该关注一下周边市场的走势。特别是美国次贷危机的加剧，对于全球股市的打击还在蔓延。虽然从前期的情况来看，内地股市的跌幅大大超过欧美股市，但在全球经济危机进一步加剧的情况下，对于中国经济的负面影响还在加深。因此，此次央行出招对于股市的影响，还有待观察。（东方网） 々 外国经济学家：中国央行降息或将提振中国股市 世华财讯 CapitalEconomics经济学家MarkWilliams称，中国央行降息或将提振中国股市，目前中国政府可以开始考虑通胀以外的问题。 综合外电9月15日报道，CapitalEconomics经济学家MarkWilliams称，受央行下调贷款利率的推动，中国股市16日或将出现反弹。但如果提振股市是此次降息的主要目的，则长期内此举将对中国金融市场的发展带来显著负面影响。 他指出，上证综合指数现已跌至2,000点附近，大量市场人士将该点位看作中国政府可能采取行动捍卫的底部点位。降息举措出台的时间与8月份CPI数据的发布有些切合。12日当周发布的数据显示，8月份CPI升幅为4.9%，低于市场预期。 Williams补充称，目前中国政府可以开始考虑通货膨胀以外的问题。（世华财讯） 々 陈维："宏观调控"出现明显转变信号 9月15日晚间,中国人民银行发布消息,决定下调人民币贷款基准利率和中小金融机构人民币存款准备金率。对此消息,上海社会科学院经济研究所经济学家、博士生导师陈维教授表示,这是一个明显信号,表明我国宏观调控政策发生重要转变。 陈维认为,近两年来,中国一直强调从紧的经济政策。但是近期,在国际经济大势走低,国内经济下滑的大背景下,如何应对国内经济波动,防止经济萧条,央行此项政策表明我国宏观调控思路有所变化,将把保持经济稳定增长作为主要目标。 陈维称,此政策对于明日股市利好。他认为,此轮股市下滑,主要就是市场信心不足,认为未来经济走向不乐观。但是现在央行下调人民币贷款基准利率和中小金融机构人民币存款准备金率,将使市场对经济预期发生转变。 但是,陈维也表达了对于经济大势的担心。他提出,现在转变宏观政策,是否会使那些正在进行转型的企业重新恢复原状,使原本刚从经济过热中冷却下来的行业再次加速？陈维认为,如何区别对待区域以及产业中的发展不平衡将是下一阶段宏观调控的重点。 々 沈明高：从紧货币政策变调 本网讯 9月15日星期一,中国人民银行宣布,决定下调人民币贷款基准利率和中小金融机构人民币存款准备金率。 从2008年9月16日起,下调一年期人民币贷款基准利率0.27个百分点,其他期限档次贷款基准利率按照短期多调、长期少调的原则作相应调整;存款基准利率保持不变。 从2008年9月25日起,除工商银行、农业银行、中国银行(601988)、建设银行(601939)、交通银行(601328)、邮政储蓄银行暂不下调外,其他存款类金融机构人民币存款准备金率下调1个百分点,汶川地震重灾区地方法人金融机构存款准备金率下调2个百分点。 财经网称,此次政策调整,是在经济增长放缓、国际金融和经济形势恶化的风险进一步上升之际作出的。美国第四大投行雷曼兄弟刚刚宣布申请破产,更大的投行美林也即将被美国银行收购。 财经首席经济学家沈明高指出,这次利率和存款准备金率双降是在市场无预警的情形下推出的,反映了决策层这对经济下滑的担心。 他还称,货币政策变化体现了结构性调整的意图,在降低企业融资成本的前提下,有可能挤压银行业的利润。政策能否达到预期的目标取决于银行是否惜贷,能否出台进一步政策刺激国内消费。（上海证券报） 々 业内人士称下调存款准备金率 A股定见底 股票何时见底，底部之下是否还有底部？各界一直未有权威观点。昨日，从德国法兰克福大学深造归国不久的铑钿投资公司的田甜分析认为，从市场看，存款准备金率下调，A股市场一定见底。 两次下调上证指数趋升 田甜对此分析认为：我国的存款准备金制度是在1984年建立起来的，24年来存款准备金率经历25次调整。其中只有两次为下调。第一次为1998年3月21日，央行将法定存款准备金率从当时的13％下调到8％，消息宣布后上证指数趋升。第二次为1999年11月21日，央行将金融机构法定存款准备金率由8％下调到6％，消息宣布后上证指数也出现上涨趋势。 由于之前美元贬值等原因而引起的国际市场原油、矿产资源、粮食价格的大幅上扬对上市公司盈利能力的影响，再加上前期中国人民银行不断提高存款准备金率和发行央票等政策，使得商业银行被迫大力度地收缩银根，国内中小企业也因此不得不去向打着PE旗号的热钱借高利贷，这使得中小型上市公司的资金链严重断裂。如果存款准备金率下调，上市公司的资金面将会有所改善。 因为热钱没有被锁定进央行，所以即使存款准备金率下调，也不会出现"被释放的热钱"因美元回暖而出逃的情形。 下调利好金融医药等行业 田甜分析表示：在股市颓势下，近期金融机构存款明显增多，投资者信心已大挫，做多的动力不是太强，A股市场拉锯战式的探底过程可能还会持续一段时间。如果中央银行宣布下调存款准备金率，人们会对股票市场有良好的预期。存款准备金率下调将促进货币供应量增加及市场资金供给，有利于促进社会消费和投资，使上市公司的生产经营环境较以前会有较大改善，对上市公司的经营业绩会产生积极影响，这有利于巩固证券市场持续稳定运行。当然存款准备金率的下调对不同上市公司、不同板块的股票价格会有不同的影响。资本密集型企业对资金的依赖性较大，因此，存款准备金率下调对重工业（汽车、钢铁等）、化工、医药、房地产、电信、信息产业、航空、金融类上市公司将产生积极影响。 此外，下调存款准备金率会增加与货币供应量相关联的银行贷款和股票市场资金供应，从而影响到市场利率。通过市场利率的下调，经济增长速度会趋升，上市公司利润会趋升，股票市场市盈率会趋降，股票市场投资价值会相对增加。 中国经济在遭遇美国次级债、全球经济放缓的周期性波动和国内自然灾害频发等因素的影响后增速放缓的情况下，加息可能性基本可以完全排除。股市发展取决于中国经济的基本面，中国经济政策已从抑制通胀转向重视经济的成长性。存款准备金率有可能会优于利率，成为央行首先下调的工具。虽然货币政策一般是系列而不是孤立的措施，但在股市低迷之际，下调存款准备金率的影响会被放大，股市一定会见底。 对此，圆融投资管理有限公司执行董事冉兰认为，通常货币政策和财政政策采取对冲格局。目前货币政策调控空间比较有限。未来的政策动态应该主要关注财政政策。（南方都市报） 々 葛正良:政策信号意义明显 意在改善经济预期 9月15日晚间,中国人民银行公告决定从9月16日起下调一年期人民币贷款基准利率0.27个百分点,并下调中小金融机构人民币存款准备金率1个百分点。对于这种组合式的货币政策调整,华东师范大学金融系主任葛正良表示:央行此举信号意义明显,主要意在改善人们对经济的下滑预期。他强调,两种货币政策组合推出,说明央行已经明确了在反通货膨胀和防止经济下滑中对后者的重视程度有所抬升。 对于人民币存款准备金率和贷款利率是否已经进入了一轮下调周期,葛正良认为0.27个百分点和1个百分点的调增幅度并不大,同时存款准备金率只限于在中小金融机构调整,说明试探性意味明显,同时考虑到通胀翘尾的因素,接下来最有可能走一步看一步。 葛正良还提出,如果该政策效果甚微,接下来最应该通过政府贴息,减免增值税等财政手段进行调控。 々 国泰君安章秀奇:央行新规整体利好 对银行业构成利空 针对央行新作出的"下调人民币贷款基准利率和中小金融机构人民币存款准备金率"决定,9月15日晚间,国泰君安策略分析师章秀奇表示,可将此次调整看做是政府从紧货币政策正式放松的信号,对宏观经济、工业企业及大部分上市公司形成整体性利好,但对于5大商业银行和邮政储蓄银行来说,由于未同期下调存款基准利率,单边下调贷款基准利率将形成利差减小,故对其构成利空。 根据9月15日傍晚出台的央行决定,从2008年9月16日起,下调一年期人民币贷款基准利率0.27个百分点,其他期限档次贷款基准利率按照短期多调、长期少调的原则作相应调整;存款基准利率保持不变。从2008年9月25日起,除工商银行(601398)、农业银行、中国银行(601988)、建设银行(601939)、交通银行(601328)、邮政储蓄银行暂不下调外,其他存款类金融机构人民币存款准备金率下调1个百分点,汶川地震重灾区地方法人金融机构存款准备金率下调2个百分点。 章秀奇分析说,上述调整应该是在综合考虑"防通胀"和"保增长"等多重因素后作出。根据国家统计局新近公布的2008年8月宏观数据,我国工业增加值增量率12.8%,是2002年8月以来的最低数据;与此同时,发电量增速5.1%,汽车消费呈现负增长。这些都体现了较长时间的银根收紧,已经使得我国实体经济出现了较多中小企业倒闭,大型企业需求放缓迹象。央行此次下调存款准备金率和贷款基准利率,不但有利于企业融资,同时还将减轻其资金成本方面的压力,对工业企业摆脱目前困境将有较大帮助。 因相关政策的落实倒实体经济上普遍有一段滞后期,章秀奇预计,下调贷款基准利率和中小金融机构存款准备金率对工业企业的刺激将在3个月以后才逐渐显现。 但在资本市场层面,上述措施很可能被解读为对宏观经济的整体利好,推动大盘综合指数上行。章秀奇说,此次5大商业银行和邮政储蓄银行未参与调整准备金率,给未来货币政策的进一步放松提供了空间。他认为,如果此次调整对宏观经济的刺激效果有限,央行有进一步下调5大商业银行和邮政储蓄银行准备金率的可能性。 单边下调贷款基准利率而不同期下调存款基准利率,会使得银行在成本不变的前提下,获得的利差减小,这对银行盈利将产生不利影响。但同期下调存款准备金率,却有利于银行降低资金成本。章秀奇指出,央行此次调整兼顾两者,将不同程度地抵消单个调整对银行业的不利影响。但因5大商业行和邮政储蓄银行未享受准备金率下调利好,仅下调贷款基准利率将对其形成利空。 |
