| 近期，大盘蓝筹股以及基金重仓股的大幅度下挫有加速的情况，在一定程度上影响了整个证券市场的信心。上证综指目前已非常接近2001年2245点高点位置，走势岌岌可危，下破可能相当大。现在，我们认为，指数是否能在2245点获得支持已不太重要，重要的是指数是否在破位后仍将沿续下行趋势，毕竟从这轮调整的幅度来看，市场已经完全反应了经济增速放缓等一系列问题。 大市指数自2007年10月以来，在10个月内累计下跌超过六成，下跌速度创出历史纪录。其间全部A股平均跌幅超过50%。而自2001年6月至2005年6月的熊市中，上证指数自最高的2245点下跌至当时熊市的的最低点998点，4年间指数跌幅仅为55%，甚至低于本次大盘累计跌幅，而A股平均跌幅约60%。值得关注的是，在本轮下跌中，蓝筹板块跌幅超过前面历次熊市。以沪深300为代表的蓝筹板块整体跌幅超过57%；而在2001年后的4年熊市中，沪深300成份股跌幅仅约为32%左右；在1996年前的3年熊市中，沪深300成份股跌幅甚至仅约为27%。 从估值的角度分析，目前A股估值已接近历史价值底位区间。从6124点到2249点，上证综指最大跌幅为63.28%。目前沪深两市平均市盈率是17.05倍。但这一数据仍高于2005年上证综指998点和1994年325点时的沪深两市平均市盈率和平均市净率水平。在这个数字来看，A股的跌幅虽确实已经反映了宏观经济减速的大部分负面影响和预期，但仍离历史估值底部还有距离。另外，从换手率分析，自8月份以来，A股市场换手率在近期一段时间维持在2%以下，基本可以确认指数已处于中长期低位区域，但将可能维持较长时间才能真正确认底部。 在2008年中报披露完后，我们发现，石油、石化、电力三个受价格管制的行业对上市公司整体中报影响较大，如果剔除，则其余行业和公司仍实现约40左右%的较快增长；如果不剔除，其余行业和公司的增长只是约在16-17%。从中报分析，位于产业链最下端的下游行业，其价格和需求受到上游行业的影响相当明显。对于上游行业而言，由于行业的供给弹性相对较低，因此，当下游需求上升时最先看到的是上游价格的迅速上升，而供给增加则相对滞后。未来，当上游涨价超出下游所能承受范围，最终下游行业的需求减缓，将反过来导致上游行业的景气周期结束。 宏观经济减速不但已经在上市公司中期业绩中反映，未来将还会在三季度及全年业绩报告中充分反映出来。目前，股市反应则更加显著。A股市场的估值水平迅速与国际接轨，部分公司甚至明显低于海外成熟市场及新兴市场的估值。虽然不排除未来公司业绩下滑态势还会加剧，但在目前阶段，股价持续下跌对于宏观基本面的担忧以及市场恐慌情绪的反应已经相对充分。从近期宏观面来看，8月份经济数据披露在即，预计PPI和CPI倒挂将有可能会加剧，对制造业企业利润的不利影响将逐步显现，使得企业下滑趋势难见拐点，对股价将构成持续的负面影响。 短期来看，市场仍将继续再探新低，在外围市场持续下跌、中报公布后对研究员对上市公司业绩增速集中下调、基金重仓蓝筹股调仓下跌加剧及下周将公布宏观数据等因素影响下，中短期都可能给市场带来调整压力。建议投资者在控制仓位前提下，优化持仓结构，耐心等待市场中线趋势的逐渐明朗。未来，经过长时期下跌和调整，市场反应过度做空的能量将得到有效释放，股指将逐步步入相对平衡区域，在这些都逐步明朗化后，在股指下跌创出阶段性底部后，市场才将面临新的方向选择。 在此背景下，近期市场的资金仍以绩优蓝筹为主，建议关注如下热点板块： 威孚高科（000581）： 公司参股的博世汽柴07年上半年亏损1671.6万，今年上半年盈利6300万。博世汽柴今年全年有望销售收入40-50亿，按全年10%净利率计算，有望贡献利润约1.5 亿左右。预测2008-2010年每股收益约 0.50、0.65和0.82元，净利润复合增长率约25%，目前股价对应动态市盈率约12、10和7.50。股价当前存低估，中长期存在较大机会，建议中期关注。 青松建化（600425）： 公司产量快速上涨主要来自原有生产线产能利用率提高，新疆区域高景气是公司业绩能快速增长关键原因。由于其全部产能集中新疆，其将成新疆，尤其是南疆未来高速增长完全受益者，发展趋势非常好。预计2008～2010 年业绩将大幅稳步增长，可中期重点关注。 第一食品（600616）： 大股东将为公司发展提供资金和资源保证。已将黄酒列为其三大重点发展业务之一，予资金和资源支持。预计未来两年将通过成本压缩和整合效应保持盈利稳增，预计2008-2010年每股收益约0.55、0.70和0.83元。对应今明年市盈率23和19倍，低于行业平均处历史估值低端，建议中期关注。 黄山旅游（600054）： 公司虽然受雪灾、地震、洪水等多重打击，但对游客吸引力仍强。大股东宣布延长锁定期实际为鼓励市场信心，将减持价定为30元/股，为实业资本对自身长期合理价值判断。预计08-2011年每股收益0.45、0.55、0.75、0.9元，年均复合增长率30%，公司未来增长前景乐观，建议中期关注。 重庆百货（600729）：推荐 公司全年净利增幅可能超预测。在没资产整合和注入发生下，预测08-2010年EPS0.80、0.90和1.05元。目前对应08年PE25倍，处合理或偏低，对应股价20-25元。大跌因新世纪百货资产注入暂停，需时间等待解决。目前估值不贵，有超额收益潜在可能。关注资产注入进程，可中期重点关注。 晨鸣纸业（000488）： 公司中报每股收益0.55元，全面摊薄每股收益0.46元；经营性现金流量17.1亿元，同比增长323%，业绩符合预期。受益于行业景气，公司绝大部分产品的毛利率都有非常显著的提升，其中白卡纸和铜版纸的毛利率提升幅度最高，比去年同期分别提高了12.75个百分点和6.52个百分点。造纸业务毛利率提升了3.68个百分点至22.55%、综合毛利率提升了3.34个百分点达到22.28%。虽然公司业绩在今年1-6月份经历了同比的大幅增长，但是从环比趋势来看，增长的势头正趋于平缓。预计2008-2010年每股收益分别为0.90、0.92、0.95元，建议中期关注。 青岛双星（000599）： 公司目前轮胎业务收入占90%，增发通过使年产130万套高性能全钢载重子午胎项目进展顺利。东风轮胎已具半钢子午胎300万套及全钢子午胎30万套产能，形成全钢子午胎、半钢子午胎、内胎和农用轻卡胎三大轮胎基地。预计08-09年EPS0.25、0.47元，对应动态市盈19和10倍，安全边际较高，可中期重点关注。 三精制药（600829）： 公司上半年现金流下降主因在OTC产品销售增长所致。账面保持3.2亿元现金，资产负债率42.38％，经营风险不大。产品线丰富，在研产品众多。OTC领域营销和品牌优势明显，预估今明年EPS0.7、0.9元。现市盈15.88倍，远低医药平均水平。随哈药股改，未来经营方向明确，可中期重点关注。 上海莱士（002252）： 公司目前国内少数可从血浆中提取六种组分的血液制品生产企业之一，公司的血浆综合利用率较高，吨血浆创造的收入在国内名列第一。公司也是少数能从血浆中提取5种以上产品的血制品企业。公司产品质量和安全性高于国家法定的质量控制标准，是国内血浆综合利用率高、产品种类齐全、结构合理的领先血液制品企业。本次募资项目解决产能瓶颈，提高血浆处理能力，扩大白蛋白、静丙和小制品等产品产能。预计08-2010年摊薄后每股收益每年大幅增长，参考华兰生物(002007)08年45倍PE，给予08年40-45倍PE估值，未来公司存在较大机会，建议中期关注。 浦东金桥（600639）： 公司现资产价值被严重低估。08年租金比当前市值的7%以上还要高，未来3年租金收入复合增长估计约20%以上，仅考虑可收租物业和金融资产价值，08-10年RNAV为20.71、23.23和31.15元。且2010年RNAV不包约50万平米优质土地储备和在建项目。GM亚太总部落户将给公司带来新的发展机会，可中期重点关注。 |
