| <SPAN class=hangju id=zoom> 兴业视点：通胀压力趋缓解 经济增长有压力 周二国际油价暴跌，纽约原油期货最低跌至105.46美元/桶，收盘时报109.71美元/桶，创下4月8日以来的新低。道指收盘跌0.23%，至11516.92点;Nasdaq综指跌0.77%，至2349.24点，创8月4日以来新低。标普500指数跌0.41%，至1277.57点。 点评： 1.油价和股市齐跌，反映的是投资者对于全球经济滑坡的担忧。我们也认为，目前中国经济中最大问题是经济增长的问题，其次，才是通胀的问题。我们预期，8月份中国CPI数据将大幅回落，可能在6.0%以内。另外，受制造业增速放缓和油价下滑的影响，PPI数据可能将在8月份见顶回落。但是，下半年PPI仍处高位，而CPI非食品价格相对较低，制造业企业利润继续被挤压，上市公司盈利依然不容乐观，ROE将继续回落。 2.通胀压力缓解，经济增长将成为政策的侧重点。近期中央九常委纷纷外出调研，为下个月的三中全会做准备，有望从几个方面保持经济增长。第一个是货币政策方面，紧中有松，有保有压;其次是扩大内需，包括了研究减税，也包括增加城镇居民、农民收入的政策;第三是激活企业，或者就业，要采取措施，保障大学就业、退伍军人，还有农民工的就业情况。财政部打算拟定事关1500亿减税规模的新增值税方案，并且已经上报国务院，如果没有意外，新的方案会按照计划在09年1月1日实施。 3、9月份A股依然缺乏系统性大机会，业绩仍处于下降周期，趋势好的依然“贵”。.但是，基于估值水平趋于合理，加上对调控政策的乐观预期，中长期的价值投资机会和结构性博弈的机会也随之增多。 短期，博弈跌深反弹仍需谨慎，依然要以确定性为主导，关注“66分红组合”。对于周期性，关注宏观调控的放松或者内需启动的受益行业，比如铁路、建筑建材等;非周期性行业一旦回调过度，可以逢低买入。中长期布局A股的时机已渐渐来临，关键词是有质量的成长，关注“51成长组合”。 秋风知劲草 9月“向下做，倒逼政策”也是种博弈的可能，估值差距过大昂贵的非周期性股可能回调;策略中长期布局为主，跌深反弹为辅;推荐“66分红组合”和“51成长组合”。 9月环境：在期待中犹豫、徘徊宏观经济的预期一致、悲观。投资者对全球经济增长以及中国经济下行的预期已达成共识。经济向下，上市公司业绩随之而下，08年中报业绩验证了该趋势。 投资者：悲观思维成框架，信心恢复需时日。经历了屡弹屡败，在感受到应对导致损失的决策负责的时候，投资者倾向于更强烈的损失厌恶，并行成框架依赖。因此，反弹行情将始终受到投资者信心的制约。 政策博弈：放弃幻想，以退为进。期待政策放松，股市就迎来反转的观念是幻想。面对或有或无的政策，9月份“向下做，倒逼政策”也是种可能的策略。展望9月份至年底，我们认为，中国可能已走出了调控政策最难的阶段，政府已经改善了宏观调控措施，随时可能会出台新的刺激经济的政策。 投资的无奈：便宜的周期性股?VS昂贵的非周期性股。中报显示周期性行业毛利率全面下滑，部分消费品向好。但是行业估值差距过大。信息设备、食品饮料等行业相对估值比历史平均水平高出了一倍以上，短期内有回调压力。便宜的钢铁、地产等行业处于业绩下降周期。 9月策略：中长期布局为主，跌深反弹为辅9月份A股依然缺乏大机会，甚至不排除进一步探底。但是，基于估值水平趋于合理，加上对调控政策的乐观预期，中长期的价值投资机会和结构性博弈的机会也随之增多。 短期，博弈跌深反弹仍需谨慎，依然要以确定性为主导。对于周期性，关注宏观调控的放松或者内需启动的受益行业;非周期性行业一旦回调过度，可以逢低买入。 <!--AdForward Begin:--> |
