| <SPAN class=hangju id=zoom> 兴业视点：短期谨慎 央行9月1日宣布，将引导货币信贷合理增长，优化信贷结构，加大对“三农”、小企业、灾后重建的信贷支持。央行强调，控制通货膨胀是促进经济平稳较快增长的基础性条件，当前需要保持必要的总量调控力度，但信贷政策将坚持总量微调与结构优化相结合。 点评： 1.央行仍维持持在二季度货币政策执行报告中的表述，“保持必要的总量调控力度，坚持总量微调和结构优化”。并强调“结构调整力度，确保新增信贷资源向三农、小企业、灾后重建倾斜”。我们认为，在10月份中共17届三中全会之前，经济工作的基调不可能突然转变，包括针对经济、针对股市的救市政策，还需耐心等待。 2. 9月份A股依然缺乏大机会，甚至不排除进一步探底。业绩仍处于下降周期，趋势好的依然“贵”，信息设备、食品饮料、化学原料、化肥农药等前期趋势向好的行业相对市场整体的估值处于历史高位，比历史平均水平高出了一倍以上，短期内有回调压力;“便宜”的趋势有问题，便宜的有问题!钢铁、汽车、有色、地产等行业处于业绩下降周期。 3.但是，基于估值水平趋于合理，加上对调控政策的乐观预期，中长期的价值投资机会和结构性博弈的机会也随之增多。短期，博弈跌深反弹仍需谨慎，依然要以确定性为主导，关注“66分红组合”。对于周期性，关注宏观调控的放松或者内需启动的受益行业;非周期性行业一旦回调过度，可以逢低买入。 中长期布局A股的时机已渐渐来临，关键词是有质量的成长，关注“51成长组合”。 秋风知劲草 9月“向下做，倒逼政策”也是种博弈的可能，估值差距过大昂贵的非周期性股可能回调;策略中长期布局为主，跌深反弹为辅;推荐“66分红组合”和“51成长组合”。 9月环境：在期待中犹豫、徘徊宏观经济的预期一致、悲观。投资者对全球经济增长以及中国经济下行的预期已达成共识。经济向下，上市公司业绩随之而下，08年中报业绩验证了该趋势。 投资者：悲观思维成框架，信心恢复需时日。经历了屡弹屡败，在感受到应对导致损失的决策负责的时候，投资者倾向于更强烈的损失厌恶，并行成框架依赖。因此，反弹行情将始终受到投资者信心的制约。 政策博弈：放弃幻想，以退为进。期待政策放松，股市就迎来反转的观念是幻想。面对或有或无的政策，9月份“向下做，倒逼政策”也是种可能的策略。展望9月份至年底，我们认为，中国可能已走出了调控政策最难的阶段，政府已经改善了宏观调控措施，随时可能会出台新的刺激经济的政策。 投资的无奈：便宜的周期性股?VS昂贵的非周期性股。中报显示周期性行业毛利率全面下滑，部分消费品向好。但是行业估值差距过大。信息设备、食品饮料等行业相对估值比历史平均水平高出了一倍以上，短期内有回调压力。便宜的钢铁、地产等行业处于业绩下降周期。 9月策略：中长期布局为主，跌深反弹为辅9月份A股依然缺乏大机会，甚至不排除进一步探底。但是，基于估值水平趋于合理，加上对调控政策的乐观预期，中长期的价值投资机会和结构性博弈的机会也随之增多。 短期，博弈跌深反弹仍需谨慎，依然要以确定性为主导。对于周期性，关注宏观调控的放松或者内需启动的受益行业;非周期性行业一旦回调过度，可以逢低买入。 <!--AdForward Begin:--> |
