| 9 月24 日，生态环境部公布《2026 年度氢氟碳化物（HFCs）生产配额调整情况表》，少量调增R134a 等配额，R32、R125 等配额略有调减，整体而言2026 年国内HFCs 总生产配额略调减1141 吨，内用生产配额微增，且各企业总体配额变化不大。国内自2024 年实施HFCs 配额制以来，供给总量保持强约束，且企业配额分配政策延续性强，助力竞争格局保持有序性。2026年以来在地缘冲突抑制出口需求、以及国内空调产销偏弱等影响下，主流HFCs 产品价格仍保持强劲，我们认为供给有序化的优势已逐渐显现，未来伴随国内汽车、空调等领域需求有望回升，叠加供给格局助力，我们看好HFCs产业链保持较高景气。推荐巨化股份、东岳集团、昊华科技、永和股份。 2026 年度HFCs 企业配额调整公示，供给格局有序性延续据生态环境部，根据国内19 家企业提交的2026 年度HFCs 生产配额调整申请，年内拟调减HFCs 生产配额1141 吨，其中内用生产配额调增504 吨，总体配额变动微小；品种方面，R32 生产/内用生产配额调减8108/6108 吨、R125 调减9574/5264 吨，R134a 调增11274/9281 吨、R143a 和R227ea配额亦有所调增；企业方面，主要对不同品种之间进行少量配额切换。我们认为，本次企业配额调整后HFCs 供给继续保持有序性，在供给总量受配额政策强约束，以及头部企业集中度高等特点下，制冷剂企业仍将具备较强的产品定价能力，有望持续助力行业保持较高景气。同时，根据前期生态环境部《2027 年度氢氟碳化物配额总量设定与分配方案》（征求意见稿），2027年国内HFCs 配额方案在总量设定、配额分配/核发和调整等方面政策与2026 年延续性亦较强，尤其不同品种年度配额累计调增量不得超过生产企业该品种配额量的30%等细则亦保持不变。 供给强约束下看好HFCs 保持高景气，关注国内制冷剂龙头企业据百川盈孚，9 月25 日国内主流HFCs 品种R32/R134a/R125 报价6.5/6.5/5.5 万元/吨，较年初3%/12%/16%，自2024 年配额制实施以来，三代制冷剂价格整体保持上行趋势。短期而言，虽地缘冲突等因素对制冷剂出口或仍有阶段性抑制，且国内空调等需求阶段性欠佳，但考虑制冷剂刚需属性、以及维修市场等需求有望保持增长，供给强约束下我们持续看好国内制冷剂企业盈利中枢上行。此外，国内氟化工龙头企业依托原料供应稳定性和一体化配套等优势，亦有望持续受益于含氟电子/新能源材料等新兴材料的国产化进程。 风险提示：制冷剂行业政策变化；下游需求不及预期。 |
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