| 公司近况 近期，江淮汽车官宣坚定与华为及产业链伙伴深化合作，持续推进尊界产品开发、市场销售和用户服务。同时，海外媒体《Milano Finanza》（米兰金融报）报道，超豪华品牌玛莎拉蒂正在与华为及江淮汽车推进长期产业合作方案。 评论 坚定深化华为合作，华为高端产品资源或向江淮倾斜。近期，华为与赛力斯官宣调整问界合作模式，同时明确尊界、智界、享界和尚界的现有合作模式保持不变。我们认为，问界转向车企主导后，华为在产品定义、营销和渠道运营等环节的高端产品资源有望更多向其余“四界”集中。尊界作为鸿蒙智行定位最高的品牌，我们预计江淮在华为汽车合作体系中的战略地位将进一步提升。 尊界MPV迎来交付周期，加快尊界豪华产品布局。截至2026 年8 月，尊界S800 上市累计交付超过1.9 万辆，并连续10 个月位居百万级豪华车销量前列。在此基础上，尊界推出V800 和V680两款旗舰MPV，预售23 天订单突破1 万辆，并于9 月陆续进入交付阶段。我们认为，尊界当前已经构建“轿车+豪华MPV”的产品矩阵，后续向SUV等细分市场延伸，进一步扩大产品布局。 玛莎拉蒂与江淮、华为具备潜在合作机会，或打开出海空间。根据海外媒体《Milano Finanza》（米兰金融报）报道，三方合作可能由华为负责产品定义及智能化技术，江淮承担整车生产制造，玛莎拉蒂提供设计能力、品牌资源及海外销售渠道，同**台车型可能在国内归入尊界序列，在海外使用玛莎拉蒂品牌，首款车型最快或于2027 年底量产。我们认为，若合作顺利落地，尊界**台的销量规模和产品矩阵有望进一步提升，并推动智能化技术和制造能力出海，再次验证江淮布局高端产品能力。 盈利预测与估值 由于尊界MPV仍在爬坡期，我们下调2026/2027 净利润43.9%/23.6%至8.79 亿元/35.41 亿元。当前股价对应2026/2027年64.7 倍/16.1 倍P/E。维持跑赢行业评级，同步下调目标价42.7%至40.00 元，考虑到2027 年释放盈利弹性，我们切换至2027 年PE估值，对应25.5 倍2027 年P/E,有58.6%上行空间。 风险 合作不及预期，新产品推出及爬坡不及预期，行业竞争加剧。 |
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