| 事项： 新华保险发布2026 中报，26H1 原保费1295.7 亿元（YoY+6.9%），保险服务业绩86.62 亿元（YoY+29.7%），投资业绩179.61 亿元（YoY+88.3%），归母净利润227.9 亿元（YoY+54.0%）；截至6 月末，归母净资产1235.8 亿元（较2025 年末+10.8%）。公司拟派发中期股利0.73 元/股，共约22.77 亿元（YoY+9.0%）。 **安观点： 寿险：产品结构向分红险转型深化，期限结构优化，长期期交业务增长助力NBVM 提升、推动NBV 稳健增长。26H1 公司长期险首年保费382.7亿元（YoY-3.4%），其中期交保费326.1 亿元（YoY+27.7%），占长期险首年保费的85.2%（YoY+20.8pps）；十年期及以上期交保费28.5 亿元（YoY+132.1%），长年期业务增长更快。首年保费口径下NBVM 为17.2%（YoY+2.3pps），NBV 为69.2 亿元（YoY+11.9%），EV 为3103.8 亿元，较年初增长7.8%。1）分渠道来看：个险量质齐升，NBV 主要贡献渠道；银保深化趸交向期交转型。26H1 代理人规模人力12.8 万人，月均合格、绩优人力分别同比+7.2%、+16.2%，月均合格率20.7%（YoY+2.1pps）、绩优率16.1%（YoY+2.8pps ）。26H1 个险长期险首年保费+24.9%，其中期交保费+24.3%，NBV 为37.4 亿元（YoY+20.6%），占总NBV 约54.1%。 26H1 银保渠道月均期交举绩网点同比+20.1%，银保长期险首年保费同比-20.2% ， 其中趸交同比-62.1% 、期交+32.0% ；NBV 为33.4 亿元（YoY+2.1%），占总NBV 约48.2%。2）分险种来看：分红险转型继续深化，成为新单主力来源。26H1 分红险长期险首年保费345.0 亿元（YoY+645.7%）；传统险长期险首年保费仅30.0 亿元（YoY-91.2%）。 投资：权益配置比例提升，资本市场回暖推动总投资收益率上行。上半年，公司从资负匹配角度择机配置长久期利率债、控制资负久期缺口，并在稳定固收底仓的基础上配置固收增强资产；权益投资加强持有型底仓配置，同时把握结构性投资机会。截至2026 年6 月末，投资资产1.9 万亿元，较上年末+3.3%；年化净、总、综合投资收益率分别2.6%、6.7%、6.4%，分别同比-0.4pps、+0.8pps、持**。从配置来看，债券占比51.3%（较上年末+1.7pps）、股票占比13.2%（较上年末+1.4pps）、基金占比12.4%（较上年末+3.0pps），股票+基金占比25.6%（较上年末+4.4pps）；股票投资中OCI 股票占比20.7%（较上年末+2.9pps ）。 投资建议：居民储蓄需求仍旺，2026 年NBV 有望稳增；险资权益配置比例较高，26Q2 资本市场回暖将助投资收益和业绩改善；26H1 新华寿险NBV 稳增、投资收益高增形成验证。当前板块估值和机构持仓仍处低位，具备长期配置价值；个股建议关注资产端弹性更大的中国人寿、新华保险。 风险提示：1）权益市场波动导致利润承压、板块行情波动剧烈。2）寿险新单与NBV 不及预期。3）长端利率超预期下行，固收资产配置承压。4）产险赔付超预期导致承保利润下滑。 |
