| 收入、利润环比明显改善。科林电气发布2026 半年报。2026H1 实现收入21.76 亿元，同比+1.50%；归母净利润1.16 亿元，同比-28.12%；扣非归母净利润1.03 亿元，同比-27.48%。分季度看，26Q2收入13.10 亿元，同比+6.28%、环比+51.14%；归母净利润0.73 亿元，同比-16.9%、环比+72.66%。 核心产品毛利率有望逐步上行。2026H1 公司毛利率约18.77%，同比下降2.47pct，其中2026Q2 毛利率18.87%，同比-1.96pct、环比+0.25pct。上半年盈利能力有所承压，主要系前期低价订单集中交付与核心原材料高位震荡带来成本压力。展望后续，国网评标规则重构，配网产品招标价格V 形反转，公司上半年新签订单已呈价格上涨、毛利率提升的特点。2026 年8 月，公司更新商品期货套期保值制度，我们认为有望借助海信经验，从成本端强化盈利能力韧性。 新签订单高增，H2 收入有望提速。2026H1 公司新签订单39.69 亿元，同比+31.14%，已达2025 全年新签订单金额的67%。网内市场，新签订单11.75 亿元，同比+32.9%；其中，公司在国网第一批次联合招标实现突破，中标5.87 亿元，同比+276%，投标商务分排名大幅提升。网外市场，各领域新签订单均实现同比30%以上增长，尤其在数据中心领域，开关柜等产品进入多家头部互联网及运营商白名单，新签订单同比+125%。新能源市场，投资拉动订单模式逐步落地，新签订单同比+253%。 AIDC 与出海构筑中长期增量。2026H1 公司突破高压高频隔离、高可靠高转换效率电力电子拓扑机构等关键技术，完成DC240V 数据中心HVDC 系统研发与认证，后续将全力推进DC800V 数据中心HVDC 系统及SST 等产品的研发与应用。海外市场，在海信集团海外资源和经验赋能下，公司在传统电气设备借船出海基础上，积极开拓海外新能源和微电网工厂建设，上半年面向东南亚等重点区域推出“微电网”系列化产品，推动海外市场尽快实现突破。 盈利预测和投资建议。海信入主赋能公司发展，Q2 环比改善明显，订单强劲蓄势H2 高增长。我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为3.08/3.99/4.99 亿元，同比+19.2%/+29.8%/+25.0%，8 月21 日收盘价对应PE 分别为24.3x/18.7x/15.0x。维持合理价值26.67 元/股，维持“买入”评级。 风险提示。电网投资及招标进度不及预期；市场竞争加剧；AIDC、海外业务拓展不及预期。 |
