| 导读： 9月大小非减持将锐减 证监会监管大小非底线：以空间换时间 证监会召集基金商议救市对策 市场露积极信号 红利税减免渐行渐近 证监会逐一兑现承诺 9月大小非减持将锐减<FONT color=blue></FONT> 尽管管理层一再发出言论淡化投资者疑虑，但大小非减持仍然是压制投资者信心的重要因素之一。不过由于九月份大小非解禁规模骤减，较八月份将减少九成，因此市场对九月行情的期待心理趋强。 据统计，9月份解禁大小非的公司家数为67家，而8月份为165家。按当前市值估算，9月份解禁规模约198.3亿元，比8月份减少约92.6%。纵览全年，9月份也是解禁规模最小的一个月份。业内人士预计，这很可能对9月份市场走势产生有利影响。 信达证券研究员黄祥斌说：“大小非减持规模变化对市场的可能影响。” 不过大小非减持“存量未消、增量不断”的问题仍需高度重视，中国登记结算公司的资料显示，7月份大小非实际减持量比6月份增加了88.25％，呈加速态势，另外截至今年7月，大小非累计减持了258.56亿股，仅占解禁股份的29.78%。(央视国际) 2008年9月份大小非解禁一栏 <A href="http://www.gupzs.com/news/detail/32801.htm">http://www.gupzs.com/news/detail/32801.htm</A> 々 <SPAN class=hangju id=zoom> 大小非重压下的中国股市不断下跌，管理层开始出手。 本报记者从接近管理层的专家处获悉，管理层正在着力研究通过各种方式，包括二次发售、可交换债等措施来缓解大小非压力，待时机成熟时推出。 <B>大小非新规：以空间换时间</B> 大小非已经成为中国股市的空军一号。 受大小非减持影响，上证指数在几乎反映了宏观经济和上市公司增长悲观预期后，仍然不能停止下跌步伐。危机之下，管理层“火线规范”大小非。 4月20日晚，证监会发布《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》（以下简称指导意见），引入大小非大宗交易市场。规定持有解除限售存量股份的股东预计未来一个月内公开出售解除限售存量股份的数量超过该公司股份总数1％的，应当通过证券交易所大宗交易系统转让所持股份。 “实际上这个意见就是以空间换时间的大小非减持思路，尽量的扩大延伸大小非减持空间，而减少大量一次性二级市场抛售，降低对股市的影响。”中国人民大学证券研究所副所长赵锡军说。 不过，指导意见出现了漏洞，大小非股东可以轻易在大宗交易市场寻找一个受让方，倒手一下，最后，受让方还是在二级市场抛出。 从4月20日至今，上证指数持续下跌。形势所迫，8月下旬，证监会再次抛出大小非新政设想——证监会新闻发言人表示，将研究通过券商中介达成交易，引入二次发售机制，完善大宗股份减持的市场约束、减震和信息披露制度；同时，开发可交换债券等市场流动性管理工具，逐步完善市场内在稳定机制。 “管理层极有可能采取‘二次发售＋可交换债券’的组合形式解决大小非问题。”海通证券研究所分析师谢盐说。 谢盐设计的大小非减持方案是，即大小非股东以较小的折扣价将限售股转让给券商包销，大小非股东可直接获得资金流动性，券商获得承销费收入。 不过，谢盐也坦称，这个方案有一个软肋，就是投行愿不愿做这件事，因为涉及包销，收益小，风险大，如果价格持续下跌时，券商可能承担亏损风险。 <B>期待更有力措施</B> 接受记者采访多数专家认为，迄今为止，管理层出台多项针对大小非的措施显示出良苦用心，但对于市场影响并不大。 “管理层吹风二次发售，但细节没有马上跟进是一个失误；对未来政策不明朗的情况下，任何投资者都会把手上能解套的大小非马上抛掉。”宏源证券研究中心总经理程文卫说。 “从本质上讲，这些办法并没有改变大小非扩容的事实，只是多了若干减持程序和平台，增加了减持成本而已。不管采取股权发售，还是债券发售，大小非总归要有人接盘，现在的问题是没有人愿意接手。”前述接近管理层的专家说。 学者韩志国认为，在解决大小非问题上引入“二次发售”机制，其实质还是回避股改失误和股市下跌本因。要稳定市场预期并阻止股市暴跌，管理层必须面对市场现实，承认当初股权分置改革与实施新老划断方面的重大失误，进而从根本上进行制度矫正与政策矫正。 程文卫建议，证监会在细则出台之前，应该暂停大小非减持。 “股改是大小非与二级市场投资者经过一对一谈判后形成的，是有法律基础的，大小非是以10送3股的平均代价换来三年后全流通权利，如果强制改变规则，是没有道理的。”一位小非公司管理人员说。(中国经营报) <SCRIPT src="/mainjs/content_fun_1.js"></SCRIPT> 々 证监会召集基金商议救市对策 市场露积极信号 "证监会终于开始有所作为起来。"北京奥运会刚闭幕，不少基金公司总经理就向记者反映，他们将赴京参加证监会召集的一场"基金公司老总聚会盛宴"，共谋市场下一步发展大计。 记者了解到，基金业界普遍翘首能有一些较融资融券、股指期货更为长期的利好推出，而是否可以适度推进积极的财政政策，使得上市公司盈利得以改观，由此带动股市持续走高是这些手握重金的A股重量级选手一致的诉求。 这些诉求是否可能实现？在不少证券业界的人士看来，事实上，已有不少积极的信号正在释放。 解密两天高管会 记者独家获悉，8月28日、29日两天，证监会将基金公司总经理悉数召集至京，且这次并非开"小会"（即只召集资产管理规模大的基金公司），而是所有基金公司总经理一级的全体会议。 据上海一家规模很大的基金公司副总经理向记者透露，会议全是各公司"一把手"参加，一些正好在北京出差的副总级代表都无缘此会。两天的会议中，三分之一内容讨论国内市场问题，三分之二的内容讨论基金QDII。 这位副总经理告诉记者，从QDII内容占据的时间比例可以看出，监管层对于QDII业务的推进依然十分积极。在他看来，外汇储备持续激增的压力，今年以来基金QDII业绩多数跑赢国内基金，是外汇管理部门以及证券监管部门主推QDII的主要动力。 "其实，QDII产品作为国内投资者全球配置的一个部分，是很不错的。只是去年开始才问世的基金QDII，有些生不逢时，海外市场正好大部分都处于下跌周期。加之审批通过发行的基金QDII基本上还在香港和其他亚太市场投资，与国内关联度太高，所以没有起到很好的全球配置作用。" 这位副总向记者强调，从全球市场看，今年有些新兴市场如巴西的股市表现很不错，因此，若能进一步将QDII全球投资的优势发挥出来，应能有更佳表现。 值得注意的是，两天会议中，虽然仅有三分之一的时间讨论国内市场投资，但这依然被基金业界视为一个十分积极的信号。 在这位副总看来，此举意味着，证监会对于市场的态度开始转向积极。毕竟，此前的一个多月，证监会基本要求他们不要有所作为。 按照惯例，7、8月本是各家公募基金下半年投资策略报告会召开得十分红火的月份，但今年，"不要有所作为"、"禁言"等主管部门的"内部招呼"，基本让所有的报告会都无迹可寻。 不过，在北京奥运会结束之后，一些基金公司的高管向记者透露，他们已告别"不作为"，开始四处活动。比如参加银行等一些合作伙伴的高端客户业务启动仪式等等，尽可能地用更积极的方式维护客户。 这位副总经理透露，从他们内部的分析看，此次证监会将基金公司总经理全部召集起来，意在"让大家提意见和建议，以收纳集合向更高层汇报"。 其实，在国内市场部分的讨论中，基金业界普遍存在一些共同诉求。据记者采访了解，目前市场上广泛讨论的"救市"政策，比如融资融券、股指期货等，在基金业界看来都只是一些短期"兴奋剂"。 "从我们的角度看，我们希望能有一些更长期的利好。这主要是因为基金基本都是做长期投资，因此，我们和其他一些投资者的诉求可能会有不小的差异。" 这位副总经理指出，基金所谓的长期诉求主要是立足于宏观经济层面的向好，比如是否可以适度推进积极的财政政策，使得上市公司盈利得以改观，由此带动股市持续走高。 探寻积极财政政策可能性 在从紧的货币政策仍处于主导地位的背景下，基金行业对于适度积极的财政政策诉求是否有可能实现？ 瑞银证券中国首席经济学家汪涛8月28日下午告诉记者，她每天都会接到很多电话询问，奥运后中国经济走势到底会怎样、财政政策和货币政策会否发生一些改变等问题，这充分反映出相关问题并非只有证券投资界聚焦。 记者注意到，8月28日，国务院发展研究中心金融研究所所长夏斌公开表示，中国应该执行更为积极的财政政策，防止经济增长大幅放缓。夏斌认为，面对从紧货币政策的压力，为防止经济下滑过快，财政政策应该是积极的。 在汪涛看来，目前政府宏观调控的重点已经有所改变，比如从"双防"到"一防一控"。但由于经济增长仍然可观，通胀仍在高位，因此，近期大幅放松货币政策和财政政策的可能性比较小。 "目前政府可能还不会有太多刺激政策的原因在于，从数据看，2007年第二季度以来，经济增长一直趋于放缓，但是经济减速并不太快。如果外部冲击大于想像，政府可能会放松一些政策。但目前看，还没有这个势头。" 不过，她强调，如果经济下滑更多，政府可能会在今年年底或者明年年初同时出手货币政策及财政政策。 具体而言，可能放松信贷额度，比如增加对中小企业的贷款等；此外，在财政政策方面，提高个人、企业所得税起征点，扩大增值税改革的试点等等，亦都有可能陆续推出。 "假如增值税改革试点扩大，就能刺激企业的投资和盈利的增长。" 汪涛同时表示，如果今年四季度经济增速下滑较大，货币政策方面应该放松信贷额度，而不是减息和下调存款准备金率。因为相对后面两种政策而言，放松信贷额度更为有效。 汪涛认为，政府是否会在年底出台刺激的财政政策，可以参考瑞银内部预计第三季度GDP（国内生产总值）增长9.5％的这个数字。如果实际数据大大低于这个数字，假设只有8.5％，政府可能会很担心经济下滑的速度，就会很积极地采取相关对策。 作为货币政策的一部分，汇率政策是否会随着财政政策和货币政策同时出手而发生改变？ 汪涛指出，汇率政策的不确定性比较低，不管经济增速快还是慢，汇率政策应该都不会有太大的变化。她预计，今年的GDP增长将还在10％左右，2009年经济增长将放缓至8.8％。 放宽迹象已现 在摩根富林明资产管理公司看来，今年年底国内确实有可能放宽银根。相关人士向记者指出，其中涉及的措施包括减税、稳定资本市场及支持房地产市场。 记者注意到，在不少证券业界的人士看来，事实上，一些积极的政策和措施已经在推进。比如最近的例子分别是证监会8月28日发布《关于修改〈上市公司收购管理办法〉第六十三条的决定》，通过三方面细则的修订，提高股东增持的工作效率，并明确了操作性；与此同时，证监会发言人还就颇受市场关注的红利税问题表示，证监会一直在与有关部门进行沟通。 业内人士向记者强调："这意味着证监会已就积极的财政政策方面与相关部门开始协商。非常时期管理层就应有所为，应该积极向国务院献良策，而不是坐在那儿等政策。" 东兴证券研究所分析师银国宏也向记者分析认为，从股票市场对宏观政策的预期需求看，需要政策基调进一步关注经济增长的可持续和稳定性。 "虽然我们还没有从政策层面看到相关信号。但是，从影响决策的逻辑层面已经看到一些积极的信号。" 他向记者列举说，首先是高层对沿海出口型企业的调研，以及随后出口退税调升和中小企业贷款额度调增的结构性措施；第二是经济学家和投资银行纷纷提出各种刺激经济发展的计划、方案及建议；第三是发改委相关负责人对奥运后理顺部分产品价格的预防针式讲话。 "显然，一旦三季度经济增长的数据继续显著回落，四季度开始将宏观政策明确调整到反周期轨道的可能性越来越大，即防止经济大幅回落、促进经济稳定增长的基调。" 他强调，股票市场似乎正在开始局部形成这种宏观政策调整的预期，一旦这种预期强烈起来并得以落实，期待中的A股中级反弹也许就会展开。（华夏时报） 々 红利税减免渐行渐近 证监会逐一兑现承诺 8月27日下午，证监会召开媒体见面会，对此前"二次发售"逼迫大小非出逃的夸大报道进行更正，并高调回应红利税问题,称正在与相关部门进行沟通研讨。 同时，证监会正式对外发布《关于修改〈上市公司收购管理办法〉第六十三条的决定》，将自由增持的豁免申请由"事前申请"改为"事后申请"。上市公司今后增持自家股票可按修改后的细则，实行简化程序免除要约收购。 从诸多迹象中不难看出，证监会之前所提出的"六大措施"已经开始陆续兑现。 "证监会近期的频繁'出手'对于提振市场信心，维护市场稳定有极大促进作用。" 多位分析人士在接受记者采访时一致认为，尽管市场短期表现迟钝，只要管理层开始作为，政策预期日渐明朗后，在奥运会后经济各项工作恢复正常运行，股市回暖是可以期待的。 维稳实在 资本市场的维稳基调终于进入了高潮。 近41天内，证监会五次对市场进行表态，从此前的口头稳定市场，到8月15日回应市场七大热点问题，提高再融资门槛，再到27日晚间驳斥小非减持数据被放大、规定上市公司增持股票可"事后申请"，高调表示相关部门沟通红利税调整，政策暖风频吹且愈发"实在"。 监管层对于此前的承诺一一兑现，投资者们看到了希望。 "目前，中国上市公司的分红率还是非常低的,远远低于欧美市场的分红水平,这是证券市场不能吸引到中长期投资资金的根本原因。" 有人士分析表示。 据平安证券统计，2006年、2007年、2008年至今上市公司现金分红金额分别为902亿元、1328亿元、和2700亿元，虽然2008年上市公司利润仍能保持20%左右的增长，但考虑信贷紧缩带来的资金压力，上市公司现金分红比率可能有所下降，故预计2009年的现金分红金额大约在2000亿元左右。 "如取消红利税，2009年可为投资者增加约200亿元左右的投资收益，这可能意味着给股票市场带来约200亿元的增量资金，这对股票市场构成实质性利好。"平安证券分析师如是说。 红利税减免渐行渐近 记者注意到，证监会此次关于红利税的表态，主动且明确，与此前印花税的神秘构成鲜明对比。 "证监会现在在影响市场预期，让大家觉得他们对红利税的调整比较有把握，所以先放风出来，让市场预期逐步扭转。"一位市场人士表示，明朗的政策预期最为重要。 "比起不作为，管理层的一个回应或许比真正的动作更为有效，投资者们心里会踏实一些，且不论市场的反应怎样。"一位券商分析师坦言。 "此前的红利税的确数额过高，红利税早就应该减免了。"中原证券研发中心经理刘舒表示，但考虑到该部分资金占目前整个市场存量很少，因此利好作用有限。 8月28日，在利好公布情况下，市场表现并不抢眼，五日均线再次对其构成压制，上证综指收市报2350.14点，小幅上涨0.34%；深证成指收市报7817.05点，下跌0.13%，成交量相比前一日有所萎缩，投资者心态仍显谨慎。 尽管如此，有关税务专家仍指出，征收"红利税"是《个人所得税法》规定的，要取消恐怕不易，须经全国人大常委会审议，暂减免征收可行性更大。 治本仍为上 尽管政策面暖风频吹，股市反转需要"八面来风"。 在信达证券看来，2008年我国股市之所以持续低迷，主要是由于宏观面、基本面、政策面、技术面、资金面、消息面、主力面、题材面八大要素至今没有完全好转。 8月28日，市场再次迎来"1元股"，*ST梅雁跌破2元大关，最低达到1.98元。*ST厦新目前也正在快速向"1元股"迫近，报2.03元。 有人士指出，1元股往往出现在牛熊转换的关键时刻，"1元股"是股市低迷，市场重心下坠到极点时的产物，是熊市的典型特征。 "证监会出台的系列政策以及对市场的表态，在一定程度上延缓了大小非减持对市场股价的冲击，并有助于稳定投资者的恐慌性预期，但是未能从根本上解决数量众多的大小非带来的巨额供给对市场股价的潜在冲击。"中信建投证券策略分析师陈祥生直言。 "大小非问题是市场的主要矛盾，只有主要矛盾解决了，市场才能有真正的改变。"陈祥生如是说。 然而，一些乐观的人士亦看到，中报的集中披露，特别是绩差中报，引发了投资者对上市公司业绩增长放缓的担忧，从而抑制8月底的行情。规律上，真正业绩全部兑现时，大盘反而容易出现反弹行情。因此，9月初大盘反弹行情可以期待。（华夏时报） |
