| 公司近况 中国银行近期举办了服务企业出海主题公司日活动，发布“出海环球通合作联盟”，联合经贸、保险、物流、券商、会计师及律师事务所等合作伙伴，搭建服务企业出海的一站式生态**台，抢抓企业出海新机遇；并就全球化布局和战略与参会者进行交流，尤其是交易银行、金融市场与金融机构、托管等复杂业务进展。 评论 K型分化背景下的有力应对。从存款派生路径看，过去几年财政发债、出口结汇的权重显著走高，前者体现“低利率时代”财政、国企加杠杆趋势，后者反映出先进制造和科技企业全球竞争力推动出口走强、以及人民币升值和国际竞争力提升。境内业务上，中行是国有四大行之一，我们认为其境内拥有大量优质的客群，尤其是机构客户和国央企。跨境业务方面，我们认为中行具有显著的先发优势和竞争力壁垒，包括抓住全球化时代机遇、成为境外网点布局最完善的中资金融机构，在人民币全球使用的基础设施和相关资质方面领先同业，近百年的全球化展业锤炼的合规风控能力，尤其是在东南亚、一带一路国家的相关布局，更加适配中国企业走出去和人民币国际化使用的区域特征。综上，其布局有力应对当前的K型分化。详见报告《全球化的一流银行，金融出海领军者》。 客户需求与金融供给良性互动，推动银行竞争力提升。中国企业走出去成为长期趋势，凭借适配的网络布局和强大的服务能力，中行成为企业“走出去”的首选银行。（下页继续…）。 盈利预测与估值 维持盈利预测与估值不变。当前A股股价对应2026 年/2027 年8.1 倍/7.8 倍P/E，0.7 倍/0.6 倍P/B；H股股价对应2026 年/2027年6.3 倍/5.9 倍P/E，0.5 倍/0.5 倍P/B。维持A股目标价于 7.25元不变，对应2026 年/2027 年9.8 倍/9.4 倍P/E和0.8 倍/0.8 倍P/B，较当前股价有20.8%的上行空间，维持跑赢行业评级。维持H股目标价于6.39 港元不变，对应2026 年/2027 年7.4 倍/7.0倍P/E和0.6 倍/0.6 倍P/B，较当前股价有18.8%的上行空间，维持跑赢行业评级。 风险 息差压力超预期，地缘政治不确定性。 |
