| 事件： 根据百川盈孚，截至7 月23 日，粘胶短纤价格为14200 元/吨，较年初+10.9%。 粘胶短纤俗称“人造棉”，是一类重要的再生纤维： 粘胶短纤以天然纤维素为原料，经过一系列化学处理和纺丝工艺制成。作为我国三大纺织纤维之一，粘胶短纤兼具合成和天然纤维的优势，具有吸湿性好、透气性好、染色性好、抗静电、手感柔软、色泽柔和、制造成本低等优点，主要用于生产纱线、无纺布等产品，终端涉及服装、家用纺织品及纱布、一次性卫生用品等领域。根据百川盈孚，2025 年纱线占粘胶短纤下游消费比重为72%，无纺布占比约28%。 供给格局高度集中，年内预计无新增产能投放： 近年我国粘胶短纤行业呈现出产能收缩与集中度提升的双重特征。①产能收缩：由于粘胶短纤生产过程中会产生大量废酸及废气，对环境造成污染，其新增产能受到环保及产业政策的严格约束。同时，2019至2023 年间，粘胶短纤行业在整体产能过剩情况下经历长期亏损，部分落后产能开始出清，据钢联数据，国内粘胶行业总产能已从2021年的524 万吨降至2025 年的492 万吨。向后展望，根据百川盈孚，2026 年行业暂无新产能投放计划，2027 年虽有金光纤维50 万吨项目预期投产，但实际落地情况仍有待跟踪，整体行业供给端压力较小。②集中度提升：在行业景气下行期间，头部企业通过兼并收购实现逆势扩张，赛得利分别于2019 年和2021 年收购江苏翔盛（25 万吨）及阜宁澳洋（33 万吨）产能。根据钢联及各公司公告，截至2025 年底，国内粘胶短纤行业产能前三家分别为赛得利（192 万吨）、中泰化学（88 万吨）和三友化工（80 万吨），行业CR3 为73%，呈现高度集中格局。 替代品棉花涨价或对粘胶短纤价格形成支撑： 受中东地缘冲突扰动影响，今年上半年粘胶短纤上游材料整体涨多跌少，硫酸、二硫化碳等化工关键辅料价格宽幅调涨，有力提振粘胶短纤价格。此外，粘胶短纤和棉花有较强的替代关系，历史上看棉价的上涨会带动化纤价格。年初以来，在供应端种植面积调减、需求端消费提升等因素驱动下，国内棉花价格整体上行，截至7 月23 日报价为14250 元/吨，较年初涨幅为11.3%。作为棉花的重要替代品，棉花涨价有望对粘胶短纤短期价格提供重要支撑。 高开工+低库存，粘胶短纤价格具备向上弹性： 根据百川盈孚，粘胶短纤行业开工率自2025 年6 月以来逐步上行，截至6 月底为89.75%，处于近六年95%分位数；库存自2025 年5 月起持续去化，截至6 月底工厂库存为7.22 万吨，处于近六年4%分位数。未来伴随金九银十旺季渐进，看好“高开工、低库存”背景下粘胶短纤的涨价弹性。 建议关注：三友化工、中泰化学等。 风险提示：原料价格大幅波动、下游需求不及预期、替代品价格波动风险等。 |
