| 【投资要点】 铜：库存加速去化，基本面支撑铜价。当周（7/10-7/17）LME 铜/SHFE铜收于13374、103550（美）元/吨，周环比-0.3%/-0.2%。当周进口铜精矿TC 为-146.0 美元/干吨，周环比-13.0 美元/干吨，凸显铜矿现货供应紧张。当周三大交易所总库存100.7 万吨，周环比-1.3%；LME/SHFE/COMEX 库存分别为30.1/8.0/62.7 万吨，周环比-0.5/-2.0/+1.2 万吨。据今日有色，智利月度经济活动指数连续出现下降。5月份，智利矿业活动同比下降11.6%，主要原因正是多座铜矿产量减少。 铝：淡季效应持续深化，关注需求反弹机会。当周LME 铝/SHFE 铝收于3154、23185（美）元/吨，周环比-0.1%/ +0.6%。供给端，6 月电解铝开工率维持99.39%的相对高位；需求端，当周SMM 铝加工企业综合开工率周环比-0.6pct 为61.3%，淡季效应持续深化。各板块开工普遍承压，仅铝型材受益于新能源赛道拉动小幅逆势回升，关注需求反弹机会。 贵金属：地缘风波再起，金价底部或有支撑。当周SHFE 黄金/伦敦现货黄金收于873.7 元/克、4013.7 美元/盎司，周环比-2.7%/-2.4%。黄金波动率略有提升，本周黄金ETF 波动率指数25.6，高于上周的23.95。美伊局势仍不明朗，高通胀下的加息预期或压制金价，据新华网，伊朗宣布关闭霍尔木兹海峡，美国宣布对伊朗恢复实施海上封锁，双方相互袭击不断升级。 锂：库存加速去化，供需阶段性偏紧支撑锂价。当周SMM 碳酸锂旧样本库存环比下降2599 吨至89637 吨，新样本库存环比下降4714吨至119667 吨，去库显著加速。需求端，由于9 月1 日将执行2%的电池消费税，下游企业为规避新增税收成本，或存在明确的备货前置行为。供给端，国内头部云母提锂大厂九岭锂业开展停产检修，带来约4000 吨的现货减量。短期来看，在消费税抢装与加工端临时检修的双重支撑下，现货挺价动能随库存快速消耗而放大，锂价或维持相对坚挺。中长期仍需关注供需博弈情况。 小金属：整体普遍承压，关注中报业绩的影响。钨方面，当周钨精矿价格收于40.9 万元/吨，周环比-6.0%。章源钨业下调7 月上半月长单报价，55%黑钨精矿、55%白钨精矿、仲钨酸铵分别较上轮-7.2/ -7.2/-12 万元/吨。当周氧化镨钕/氧化镝收于76.6、143 万元/吨，周环比-0.2%/ +0.7%。盛和资源发布中报业绩预告，2026H1 归母净利润8.0-9.3 亿元，同比增长112%-147%，Q2 单季度归母净利润4.7~6.0 亿元，环比增长44%-84%。锑方面，当周国内锑锭价格收于10.09 万元/吨，周环比-7.4%。商务部公布《2026—2027 年度钨、锑、白银出口国营贸易企业申报条件及申报程序》，规范锑相关物项出口，2026 年5 月中国出口氧化锑193吨，环比-49%。 钢铁：钢厂盈利承压，关注供给端负反馈。当周SHFE 螺纹钢/SHFE 热卷收于3112、3297 元/吨，周环比+0.8%/ +1.0%。当周五大钢材品种供应825.82 万吨，周环比-21.21 万吨，总库存录得1616.06 万吨，周环比-17.86 万吨，周消费量为843.68 万吨，周环比+7.52 万吨。成本方面，当周DCE 铁矿石/DCE 焦炭收于762、1864 元/吨，周环比+1.4%/ -2.6%。目前钢厂盈利持续收窄、库存压力较大，负反馈已有向供给端传导迹象。高炉检修数量有所增加，部分钢厂已因亏损及需求淡季开始主动减产，后续关注钢厂利润是否继续恶化以及成材库存能否持续回落。 【配置建议】 铜：供给扰动持续，铜价或有支撑。建议关注铜矿资源储备丰富的【紫金矿业】【洛阳钼业】【中国黄金国际】，以及矿山服务+资源双轮驱动的【金诚信】。 铝：淡季效应持续深化，关注需求反弹机会。建议关注【神火股份】【云铝股份】【中国铝业】【南山铝业】。 贵金属：地缘风波再起，金价底部或有支撑。建议关注【中金黄金】【紫金黄金国际】【山东黄金】。 锂：库存加速去化，供需阶段性偏紧支撑锂价。建议关注【中矿资源】【赣锋锂业】【盛新锂能】。 小金属：整体普遍承压，关注中报业绩的影响。建议关注稀土企业【北方稀土】【中国稀土】【中稀有色】，钨业企业【中钨高新】【厦门钨业】【章源钨业】。 钢铁：钢厂盈利承压，关注供给端负反馈。建议关注盈利能力较强的钢铁企业【宝钢股份】【首钢股份】【南钢股份】【华菱钢铁】。 【风险提示】 美国关税政策超预期、下游需求弱于预期、美联储降息进程不及预期、国内经济复苏不及预期、新能源汽车增速不及预期等。 |
