| 核心观点 全球燃机需求维持高景气，且价格持续上涨，看好产业链盈利水平稳步提升。7月8日，贝克休斯与KodiakGasServices宣布战略合作，协议初始设备订单约为1GW的发电容量，计划于2030年前完成交付，并设有框架条款，允许未来总容量扩展至1.8GW。根据MaeilBusinessNewsKorea报道，斗山仅2026年一季度就获得了10台燃气轮机订单，其中向北美出口七台，用于数据中心。斗山一位官员表示，预计到2030年，燃气轮机订单量将从此前预测的46台增至71台，增幅达54%。在燃机订单持续增长的同时，价格也有明显的上涨，根据MeliusResearch过去三年燃机的价格升了300%。我们认为，全球燃机紧缺已逐步从订单排期的延长扩展至产品价格的上涨，并有望在产业链供给瓶颈环节进一步延申，看好燃气轮机产业链核心供应商盈利水平未来稳步提升。 国内供应商加速推进全球两机配套认证，有望实现份额的快速提升。7月10日，贝克休斯到访应流集团开展新品认证，应流为Frame5Max新型燃气轮机配套的透平动叶、静叶等多个品种产品一次性通过认证。7月9日，航宇科技披露与某国际商用发动机客户签署长期供货协议，公司将为其供应低压转子部件产品，自2028年产品批产开始计算，8年协议期内预计采购总金额约2.4亿元。我们认为近期海外燃机及航发龙头与国内供应商合作的持续深化，反映了对国内供应商能力的高度认可，并且随着能力的提升和设备的升级，国内供应商开始逐步切入新研发型号及核心零件环节。我们认为国内供应商全球市场份额扩张带来的成长性将明显超过行业本身的增长速度。 从“坏件交付”升级为“一体化成品交付”，国内供应商有望实现ASP的提升。6月中旬，贝克休斯与应流续签燃机核心部件长期战略供货协议，应流表示此次续签实现了技术层级的跨越，随着在零件精密加工和TVBS多种先进喷涂技术上的突破，应流将从单一铸件供应商提升为“铸造+加工+涂层”一体化成品交付商。我们认为优秀锻铸件厂商未来逐步升级为一体化成本交付是供应商和客户的双向选择： 燃机厂可以大大缩短交付周期、降低供应链风险、提升供应链管理效率；供应商可以参与更多环节配套提升附加值和竞争力。本轮燃机需求侧的高景气和海外链的供给瓶颈给了国内供应商重要的战略发展机遇，若能把握机遇实现份额和ASP的双重提升，将大幅打开成长空间，并有望在全球配套中成为不可或缺的关键力量。 投资建议与投资标的 建议关注燃机及航发板块的主机厂/燃气发生器环节及关键零部件/原材料环节。 核心零部件相关标的：应流股份（603308，未评级）、万泽股份（000534，买入）、航宇科技（688239，未评级）、航亚科技（688510，未评级）、等。 关键原材料相关标的：图南股份（300855，未评级）、上大股份（301522，未评级）、隆达股份（688231，未评级）等。 整机及核心机相关标的：航发动力（600893，买入）、中国动力（600482，未评级）等。 风险提示 市场需求不及预期；产能释放不及预期 |
