| 招商证券 ●合资公司陆续建成，产能逐步释放：公司在各省建立的合资公司福建和盛置信、山东爱普置信、上海联能置信于今年5 月份陆续建成，已经正式投产。山西晋缘置信预计09年初投产。我们估算上半年公司销售非晶合金变压器11000 台以上，从日港置信购买铁芯约6000吨，完成全年计划采购量的三分之一。由于电力公司每年的配电变压器采购主要集中在下半年，预计公司全年销量3.5万台，销售收入同比增长60％以上。 ●上半年毛利率略有下降，预计下半年会明显提高：08年上半年毛利率为20.16％，比上年同期下降了2.24个百分点。毛利率下降的主要原因是三家合资公司投产初期未形成规模效益，产品毛利率较低，对公司整体毛利率产生影响，下半年合资公司产能逐步提升后，毛利率将随之提升。今年第四季度<SPAN id=stock_sh600517>置信电气 完成对上海日港置信的股权收购后，实现100％控股，公司所需的铁芯由外购改为内部生产，将进一步提高公司毛利率。我们预计第四季度公司毛利率将达到27％左右。 ●带材价格将上涨10％，非晶合金变压器提价2-3%以抵消对毛利率的影响：由于硅钢价格上涨导致硅钢变压器价格上涨20-30％，非晶合金带材价格也出现了价格上涨的需求。日立金属的带材价格将上调10％。本次涨价后带材价格约为30.8元/公斤。目前硅钢变压器500kVA 硅钢变压器平均价格约为5.1万元，同等级别非晶合金变压器价格由6 万元上调至6.1 万元，与硅钢变压器价格保持1.2：1的比例，保持对硅钢变压器的竞争优势。 ●盈利预测：我们预计2008、2009、2010年每股收益为0.88、1.29 和1.57元。按08 年30 倍市盈率，09 年25 倍市盈率计算，估值区间为26-32 元，维持“强烈推荐-A”的投资评级。 <!-- news_keyword_pub,stock,sh600517 --> |
