| 本周沪深300 指数下跌1.48%，医药生物下跌1.4%，处于31 个一级子行业第5位。本周医疗服务上涨7.90%，化学制药、生物制品、中药、医疗器械、医药商业分别下跌0.96%、4.21%、4.78%、5.76%、6.42%。本周医药板块整体有所回暖，以CXO、创新药为首的创新相关产业链迎来明显反弹，资金有所回流，且在周中科技出现明显反弹行情下医药板块抗住资金抽血，走出了低开高走的趋势。 尽管当前行情较为复杂多变，资金面扰动尤为明显，但当前医药板块股价低位且基本面持续向好的趋势没有变化，股价与基本面的剪刀差持续扩张，终会迎来纠偏，当前位置我们坚定看好医药板块的底部修复机会，建议逐步关注Q2 业绩，把握底部积极布局，重点看好Q2 业绩持续向好的CXO 及上游板块，以及创新药底部机会。 投资方向：持续推荐CXO 及创新药两条高确定性主线。1、创新药：多款国产ADC海外临床取得积极进展。百利天恒伦康依隆妥单抗（全球首款EGFR×HER3 双抗ADC），6 月22 日附条件获批上市，用于复发转移性鼻咽癌后线治疗，全球首个双特异性抗体偶联药物正式商业化，打开双抗ADC 商业化大幕。科济药业舒瑞基奥仑赛注射液，全球首款实体瘤CLDN18.2 CAR-T 药物获批上市，打破此前仅用于血液肿瘤的局限，细胞治疗商业化提速，标志着我国在细胞与基因治疗前沿赛道，取得领跑世界的成果。多条ADC 管线进入III 期、海外多中心临床推进顺利：科伦博泰、荣昌生物、康诺亚。2、CXO 及上游：跨境分段生产政策落地，可承接跨境分包订单，对冲1260H 清单订单分流风险。原本旧规则下，一款ADC、小分子新药须在同一厂区完成从中间体→Conjugation 偶联→DS原液→DP 制剂全链条生产，部分MNC 或因重资产投入放弃把订单外包到国内CDMO，新规则允许全球药企拆分产业链，MNC 可以把敏感工序留在海外，上游CDMO 生产环节放在国内，订单不再被迫全线迁出中国，头部CDMO 可承接更多MNC 商业化大单。叠加2026 医保商保双目录预申报制度常态化，临床中后期管线即可提前排队进医保，海外Biotech 研发投入上行，有望持续带动CRO临床订单、CDMO 中试订单稳步增长。外需CDMO 业绩持续兑现：药明康德、药明生物、凯莱英、普洛药业等；同时关注国内临床CRO 的拐点到来：泰格医药等。ADC / 细胞基因疗法研发需求高增、生命科学上游国产替代需求端持续边际向上逻辑下持续建议关注内需临床前CRO 订单趋势延续向好：昭衍新药、美迪西、益诺思等。3、主题轮动：转型布局电子、AI 制药、AI 医疗、算力、光模块、新材料等公司或具备主题轮动行情。1）原料药→新能源、半导体材料，技术同源、设备复用、资质互通，天然具备跨界优势。具备精细化工合成、连续流反应、高纯提纯能力的企业，跨界锂电材料（六氟磷酸锂、LiFSI）、电解液添加剂（VC、FEC）、高纯度溶剂（HPLC 试剂/乙腈）具备天然技术协同，产能落地后快速放量，带来业绩增长新动能。建议关注：天宇股份、阿拉丁、富祥股份、宏源药业。2）兼具科技成长性与医药低位防御价值个股，如具备光学优势积极布局 光模块的海泰新光，PCB 检测相关的奕瑞科技，算力封装题材力诺药包等。 重点推荐个股表现：6 月重点推荐：药明康德、荣昌生物、三生制药、凯莱英、泰格医药、海泰新光、普洛药业、可孚医疗、天宇股份、康辰药业。中泰医药重点推荐本月**均下跌1.27%，跑赢医药行业6.16 个百分点；本周**均上涨2.54%，跑赢医药行业4.02 个百分点。 一周市场动态：本周沪深300 指数下跌1.48%，医药生物下跌1.47%，处于31个一级子行业第5 位。本周医疗服务上涨7.90%，化学制药、生物制品、中药、医疗器械、医药商业分别下跌0.96%、4.21%、4.78%、5.76%、6.42%。以2026年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值23.0 倍PE，全部A 股（扣除金融板块）市盈率大约为21.4 倍PE，医药板块相对全部A 股（扣除金融板块）的溢价率为8.2%。以TTM 估值法计算，目前医药板块估值26.4 倍PE，低于历史**均水**（34.8 倍PE），相对全部A 股（扣除金融板块）的溢价率为-4.3%。 风险提示：临床结果不及预期，商业化不及预期，政策扰动风险，药品质量问题，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 |
