| 公司发布2025 年年报及2026 年一季报。 2025 年：公司实现营收18.52 亿元，同比+39.69%；毛利率37.72%，同比+0.28pct。归母净利润2.04 亿元，同比+95.14%；扣非归母净利润1.50 亿元，同比+319.37%，利润增速显著高于收入增速。收入增长主要受益于生产经营规模扩大、市场与应用领域持续拓展，3D 打印定制化产品、3D 打印设备和3D 打印原材料收入均实现增长。 费用端看，销售/管理/研发/财务费用率分别为6.47%/5.49%/13.05%/0.96%，分别同比-0.65/-3.51/-2.89/+0.20pct，期间费用率25.96%，同比-6.85pct。管理费用率大幅下降，主要系计提股份支付费用减少。 2026Q1：公司实现营收3.26 亿元，同比+43.57%；毛利率37.26%，同比+0.32pct。利润端实现扭亏，归母净利润0.17 亿元，2025Q1 为-0.15亿元；扣非归母净利润0.06 亿元，2025Q1 为-0.27 亿元。费用端看，期间费用率39.11%，同比-16.53pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为8.91%/7.96%/19.01%/3.23%，分别同比-0.29/-2.76/-15.20/+1.73pct。 1、分产品：定制化产品放量提速，设备与材料同步增长1）3D 打印定制化产品及技术服务：2025 年实现收入10.52 亿元，同比+52.63%；毛利率32.51%，同比下降0.65pct。该板块收入高增主要受益于公司持续开拓行业市场、挖掘下游应用领域，尤其是民品领域3D 打印定制化产品取得较大突破，带动定制化产品收入快速提升。 2）自研3D 打印设备、配件及技术服务：2025 年实现收入6.86 亿元，同比+25.80%；毛利率44.67%，同比提升0.46pct。公司自研3D 打印设备销售量为223 台，同比增加32 台，增长16.75%。 3）3D 打印原材料：2025 年实现收入1.13 亿元，同比+24.80%；毛利率44.07%，同比提升14.84pct。 2、商业航天放量，增材制造核心环节受益 2026 年商业航天进入规模化应用阶段，金属3D 打印在大尺寸、复杂结构、耐高温零部件制造中具备轻量化、缩短交付周期和降本增效优势。 铂力特已服务蓝箭航天、东方空间、九州云箭、星际荣耀、星众空间、天回航天等商业航天客户，应用场景覆盖可重复使用液氧甲烷火箭、固体/液体运载火箭、商业通信卫星等，且多个商业航天项目已进入批量生产阶段。根据中国工业新闻，公司产品已深度应用于多型火箭卫星等重 大工程，航天需求有望带动设备、材料、打印服务全链条增长。 3、民品拓展打开第二增长曲线 公司持续拓展新应用领域，民品领域3D 打印定制化产品收入取得较大突破。根据2025 公司年报，公司产品与服务已覆盖3C 电子、商业航天、医疗、模具、汽车、能源动力等多行业。展望2026 年，随着金属3D 打印从航空航天向更多工业场景扩散，公司民用市场拓展有望贡献新的增长弹性。 盈利预测：我们预计，公司2026-2028 年营业收入分别为24.62、33.41、43.63 亿元；归母净利润分别为2.84、3.82、5.09 亿元；对应P/E 分别为95.02、70.52、52.92X。商业航天放量在即，增材制造龙头双轮驱动，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：市场竞争风险、信用风险、流动性风险、外汇风险、行业波动风险、客户集中度较高风险。 |
