| 通信周观点： 1）NVIDIA 投资供应CPO 供应链决心坚定，本周新宣布向Marvell 投资20 亿美元并建立战略合作，消息推动Marvell股价上涨11%、NVIDIA 上涨1.5%。双方将Marvell 纳入NVIDIA AI 生态，通过NVLink Fusion，Marvell 提供定制XPU及兼容网络，NVIDIA 提供相关技术与机架级算力，简化客户开发流程，同时联合研发硅光子技术、推动5G/6G 电信网络转型。2）台积电旗下硅光整合**台COUPE 预计今年进入量产，COUPE **台通过SoIC 技术将光学引擎和多种计算和控制ASIC 集成在同一封装载板或中间器件上。此次量产成为推动CPO 落地的关键里程碑，持续看好今年CPO 从0 到1 落地。3）中际旭创发布2025 年年报，全年实现归母净利润107.97 亿，四季度收入132.35 亿元（环比+29.56%），归母净利润为36.65 亿元（环比+16.85%），毛利率44.48%（环比+1.69pct），符合市场预期。公司营收维持强劲的增长态势。4）长飞光纤发布2025 年报，25 年高端多模和G.657.A2 收入同比增长30%；Q4 毛利率增长主要来自运营商占比下降，数据中心客户占比提升。5）工信部发布关于开展普惠算力赋能中小企业发展专项行动的通知。其中提出，推动全光交换等技术应用部署，降低算力应用终端到服务器的网络时延，提升应用交互体验。我们预计光互联在AI 集群的价值量占比仍将继续抬升。6）华丰科技在投资互动中称CPC、高速背板连接器、高速模组产品均为系统内部信号链路的关键组成部分，224G 高速连接器目前处于开发阶段，预计今年上半年出样品。我们看好超节点加速渗透趋势下连接器用量增长。7）CoreWeave 完成85 亿美元里程碑式融资安排，实现首个投资级评级的GPU 抵押融资。我们认为此次融资不仅为公司提供了资本补充，也将对AI 基础设施资产的定价和评级体系产生示范效应，拓宽了行业的融资路径。8）月之暗面年度经常性收入（ARR）已突破1 亿美元。显示出市场对新一代AI 模型的强劲需求。9）火山引擎披露，豆包大模型日均Token 使用量突破120 万亿，三个月时间内翻了一倍，国产算力需求持续旺盛。 细分赛道： 服务器：本周服务器指数-2.32%，本月以来，服务器指数-0.33%。CoreWeave 完成85 亿美元里程碑式融资安排，实现首个投资级评级的GPU 抵押融资。我们认为此次融资不仅为公司提供了资本补充，也将对AI 基础设施资产的定价和评级体系产生示范效应，拓宽了行业的融资路径。 光模块：本周光模块指数+4.01%，本月以来光模块指数+8.86%。台积电旗下硅光整合**台COUPE 预计今年进入量产，此次量产成为推动CPO 落地的关键里程碑，持续看好今年CPO 从0 到1 落地。工信部发布关于开展普惠算力赋能中小企业发展专项行动的通知。其中提出，推动全光交换等技术应用部署，降低算力应用终端到服务器的网络时延，提升应用交互体验。我们预计光互联在AI 集群的价值量占比仍将继续抬升。 IDC：本周IDC 指数-1.23%，本月以来，IDC 指数+0.75%。火山引擎披露，豆包大模型日均Token 使用量突破120 万亿，三个月时间内翻了一倍，相较两年前的数据实现了1000 倍的高速增长，国产算力需求持续旺盛。 核心数据更新： 电信业务量收增速逐步提升。2026 年1-2 月电信业务收入累计完成2904 亿元，同比下降1.7%。按照上年不变价计算的电信业务总量同比增长8.4%。2026 年2 月我国光模块出口金额当月同比增加26.6%；累计同比增加17.7%。4Q25 微软/谷歌/Meta/亚马逊资本支出分别为299 亿/279 亿/214 亿/395 亿美元，同比+89%/+95%/+48%/+42%。 投资建议与估值 建议关注国内AI 发展带动的服务器、IDC 等板块，以及海外AI 发展带动的服务器、光模块等板块。 风险提示 AI 建设不及预期、中美关税波动加剧、原材料供应不足。 |
