| 25 年业绩超预期，盈利能力保持稳定。公司发布25 年年报，公司25年实现收入152.13 亿元，同比+26.46%，归母净利润17.64 亿元，同比+19.87%，扣非归母净利润17.32 亿元，同比+19.96%。全年毛利率23.72%，净利率11.51%。分季度来看，25Q4 实现收入46.10 亿元，同比+34.10%，归母净利润5.79 亿元，同比+27.27%，扣非归母净利润6.04 亿元，同比+31.64%。25Q4 毛利率25.00%，净利率12.43%，盈利能力保持稳定。 分业务来看：25 年锂电池结构件收入147.05 亿元，同比+28.17%，毛利率24.13%，同比-0.88pct；汽车结构件收入4.70 亿元，同比-11.58%；其他结构件收入0.16 亿元、同比+132.92%；其他业务（机器人）收入0.22 亿元，同比+19.56%。 海外产能布局持续推进。公司在德国、瑞典、匈牙利建立海外生产基地，美国、泰国项目正推进前期准备工作，形成17 个全球生产网络（国内12 个，欧洲3 个，美国1 个，泰国1 个）。 人形机器人进展有望加速。公司看好人形机器人发展前景，形成了以减速器为主的旋转关节、以丝杠为主的直线关节和灵巧手的产品布局。 公司与多家国内外优质客户保持紧密的沟通与对接，正加速推进机器人业务落地进程。 盈利预测与投资建议： 预计公司26-28 年归母净利润为24.16/29.03/35.07 亿元，同比+36.9%/20.2%/20.8%。参考可比公司，给予公司26 年25 倍PE，对应合理价值为219.93 元/股，维持“买入”评级。 风险提示：新能源车销量不及预期；中游价格下跌超预期；核心客户份额下降超预期等。 |
