| 投资建议：我们认为短期市场情绪高亢，核心在于地缘政治的不可控性，随着卡塔尔天然气液化装置被摧毁，天然气在未来一年内保持紧**衡是大概率事件，持续高位的天然气及供应将会带来国际煤炭需求的提升，确实将我们一直强调的未来5-10 年“全球能源大周期”时间点提前。短期来看，国内的淡季不淡现实，或导致今夏的补库更加提前，而海外的波动更多将来自于到底印尼出口减量多少及冲突的持续时间。重申战略性看多未来5-10 年的能源大周期，推荐布局全球市场的兖煤澳洲；A 股推荐未来5 年维度有量增成长性的龙头兖矿能源、中国神华、中煤能源、陕西煤业、华阳股份。 短期价格上行到位，关注后续迎峰度夏。由于近期受美伊冲突影响，国际煤价大涨超过20%，3 月中旬受外部因素及国内化工需求抬升影响，国内煤价价格快速回涨至760 元/吨以上。但从近期的情况看，港口及电厂依旧累库，反应当前整体需求依然较为一般同时国内供给还是保持偏高位置，煤价淡季持续上行的动力不足。展望夏季，我们判断类似于2025 年暖冬，但夏季极端高温的特征，预计26 年可能继续**这个节奏，夏季需求旺季更旺。 动力煤：预计底部700 元/吨以上，或提前开启夏季补库。截至2026年3 月27 日，北方黄骅港Q5500 **仓价768 元/吨，较前一周上涨27 元/吨（3.6%）。供给看，国内供给预计高价格下高位维持，海外进口预计3 月开始大幅收缩；需求端，电煤淡季走弱，但非电煤在化工需求抬升背景下需求略升，夏季需求共振旺季更旺。 焦煤：铁水继续下降，看后续需求恢复速度。截至2026 年3 月27日，京唐港主焦煤库提价（山西产）1720 元/吨，较前一周上涨120元/吨（7.5%）。本周铁水运转量为221 万吨/日，环比下降6 万吨，铁水受两会影响这两周下降明显，看下周回升力度。后续焦煤需要观察钢铁新开工后的需求，尤其是出口，由于当前中东需求占比在20%左右，预计美伊冲突会对此部分出口造成一定影响，叠加国内较弱基本面，钢铁下行压力较大。 行情回顾：1）上证综指下跌1.09%、煤炭板块下跌1.25%，动力煤、炼焦煤、焦炭下跌3.19%、上涨3.03%、上涨0.49%。2）辽宁能源（28.60%）、云煤能源（15.21%）、宝泰隆（9.36%）、上海能源（7.64%）、永泰能源（6.49%））；跌幅前五名：中国神华（-4.14%）、宝丰能源（-5.55%）、晋控煤业（-6.54%）、陕西黑猫（-7.04%）、安泰集团（-7.80%）。 风险提示：经济增长不及预期；进口煤大规模进入；供给超预期。 |
