| 核心观点： 年内锦纶产品价格明显回弹，看好纺织旺季，锦纶产品盈利有望逐渐修复。根据公司季度产销经营快报，2025Q1-3，公司主要原材料己内酰胺/尼龙切片/主要产品锦纶长丝**均价格分别变动-23.58%/-16.45%/-13.23%，长丝价格降幅较原材料降幅更小，主要由于公司差异化产品占比持续提升，差异化产品价格相对稳定。根据财报，公司2025Q1-3营业收入同比-9.29%，归母净利润同比-32.30%，预计由于原材料价格持续下行以及行业需求疲弱等，导致公司业绩承压。根据Wind，截至2026/2/28，己内酰胺/PA6 切片/锦纶POY/锦纶FDY/锦纶DTY 年内价格分别上涨4.74%/9.77%/7.02%/7.44%/5.84%；截至2026/3/9，价格分别上涨52.63%/45.11%/28.95%/28.10%/24.09%，短期由于原油价格暴涨，导致原材料涨幅显著提升，期待原油价格企稳，公司差异化产产品占比持续提升的情况下，公司盈利能力逐渐修复。 看好公司中长期发展。第一，随着淮安项目陆续投产，公司差异化锦纶长丝产品品质、产量持续提升，进一步巩固公司行业地位。第二，差异化长丝产品附加值高、壁垒高、利润贡献强，可有效提升公司整体盈利水**。第三，公司面料项目陆续投产，有望持续贡献业绩增量；根据公司官方微信公众号，2025/4/13 台华织造（江苏）年产2 亿米高档锦纶坯布面料项目试生产，2025/5/16 台华年产2 亿米高档锦纶面料织染一体化项目试生产，新项目投产逐渐爬坡，考虑折旧摊销等因素，有望随着产能达成发挥规模效应，持续提高盈利能力。第四，随着行业价格逐渐修复、下游需求企稳，普通锦纶产品盈利有望显著修复。 盈利预测与投资建议。预计2025-2027 年公司EPS 分别为0.55/0.89/1.04 元/股。参考可比公司，给予公司2026 年15 倍PE 估值，对应合理价值为13.35 元/股，维持“买入”评级。 风险提示。原材料价格波动的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求波动的风险。 |
