| 事件描述 比亚迪发布2 月产销。公司2 月整体销量19.0 万辆，同比-41.1%，环比-9.5%，乘用车销量18.8 万辆，同比-41.0%，环比-8.6%。 事件评论 2 月出海销量持续强劲，总量受春节放假及淡季影响承压，持续去库，蓄势待发迎接新周期。公司2 月整体销量19.0 万辆，同比-41.1%，环比-9.5%，乘用车销量18.8 万辆，同比-41.0%，环比-8.6%。分品牌来看，2 月海洋王朝/方程豹/腾势销量分别为16.5/1.7/0.6万辆，同比分别-45.8%/+244.7%/-35.4%，环比分别-7.0%/-21.1%/-8.3%。出海销量维持高位，2 月出口销量10.0 万辆，同比+41.4%，环比持**。2026 年1-2 月总销量/出海销量分别为40.0/20.0 万辆，同比-35.8%/+50.1%，出海占总量比例超50%。 出海和高端化持续发力，兆瓦闪充技术持续升级，智能化持普及续推进。海外市场开拓、本地化生产加速助力全球电动化转型，目前形成泰国、乌兹别克斯坦、巴西、匈牙利等多个海外工厂，海外销量持续创新高。随着海外车型矩阵持续丰富，叠加插混车型海外上市，出口月销量持续提升。高端化上，随着Z9GT、Z9、豹8、N9、N8L 等密集车型投放，有望打开高端化市场，提升单车盈利能力。比亚迪**价智能化大战略开启，带领高速NOA下探至10 万级别。智能化转型坚定，同时智驾升级助力高端市场拓展，同时有利于积累海量数据，反哺智驾水**提升。 新能源汽车全球龙头，技术与规模构建超越行业竞争力，蓄势待发迎接新技术周期。随着3 月回暖进入季度旺季，Beta 有望向上。比亚迪超级e **台技术支撑下，纯电技术迎来重大革新，持续巩固电动化技术优势，比亚迪预期在3 月迎来新一轮技术和产品周期，目前比亚迪2026 年新车矩阵逐步品宣，新技术下放有望提升产品竞争力，提振国内销量。 同时，智能化大战略下，智驾转型坚定。腾势、仰望与方程豹车型储备丰富，加速布局高端市场。出海持续发力，海外渠道与车型矩阵将进一步完善。随着出海与高端化放量，盈利能力有望继续提升。预计 2025 年公司归母净利润350 亿元，对应PE 23X，维持“买入”评级。 风险提示 1、市场需求较弱导致新能源汽车销量低于预期；2、动力电池降本幅度不及预期。 |
