| 生猪：行业产能仍处高位 SW 生猪养殖板块跌4.9%，我们认为主要受市场整体情绪以及行业去产能担忧的影响。国家统计局数据显示2025 年，全国生猪出栏71973 万头，比上年增加1716 万头，增长2.4%；2025 年末全国生猪存栏42967 万头，比上年末增加224 万头，增长0.5%。能繁母猪存栏3961 万头，减少116 万头，下降2.9%，目前为正常保有量的101.6%。同时25 年12 月第三方能繁降幅偏缓（涌益环比+0.36%，因中型场增加产能），降温预期下现货持续拉涨，周末（2026/1/18）猪价涨至13.25 元/kg（涌益），带动行业补栏情绪修复，（2026/1/16）7kg 仔猪价格已涨至330 元，去产能预期进一步转弱。 行业政策深刻转型，积极寻找解决方案型企业。2025 年9 月16 日农业部会同发改委召集25 家生猪企业召开生猪产能调控座谈会，贯彻中央一号文件要求、推动生猪产能调控措施落实落地。行业政策转向“保护农民权益与激活企业创新”，未来的成长股或更考量科技含量和兼顾农民利益、模式创新、调动既有生产要素的能力。 展望26 年，产能调控政策影响下，猪价或提前止跌回升，叠加上市公司成本或将持续下降，盈利能力或有持续较好表现。 产业高质量发展势在必行。行业经营方差显著，成本领先、联农带农的企业或将享受超额利润与估值溢价。推荐“**台+生态”模式代表、技术驱动、服务型的生态**台公司德康农牧，建议重点关注优质生猪养殖龙头牧原股份、温氏股份等，以及天康生物、邦基科技、立华股份、中粮家佳康、京基智农、金新农等。 肉鸡：“高产能、弱消费”矛盾持续，龙头份额或提升板块本周整体震荡调整。1 月19 日毛鸡价格3.65 元/斤，环比-3.18%，同比+5.80%，鸡苗报价2.6 元/羽，环比-27.78%，同比-3.70%。受法国主要供种地区禽流感事件影响，法国或全面暂停对中国出口种鸡，2025 年国内祖代种鸡更新来源中法国引种占40%，其余几乎均为国内自繁，法国疫情或致进口引种进一步减少甚至暂停，父母代种苗价格有望高位上行。 2026 年白羽鸡行业“高产能、弱消费”矛盾持续，亏损倒逼种鸡场缩减产能，产业链一体化企业以及合同订单养殖企业或进一步扩大市占率，2026 年龙头优势或持续。 2 条主线关注ROE 改善且有持续性的标的。①优质进口种源龙头，因产业链环节、品种等要素存在超额利润，重点关注益生股份；②全产业链龙头，养殖盈利不受上游挤压，下游食品资产优质，重点关注圣农发展。 饲料：推荐海大集团 本周水产品价格回暖，普水中草鱼、鲫鱼、鲤鱼、罗非鱼同比+20%/0%/-9%/-33%， 环比+6.8%/+3.3%/+1%/+0.2% ， 特水中叉尾、生鱼、加州鲈、白对虾同比+47%/+0%/+21%/+35%，环比+18.3%/+0.7%/-1.4%/-3.8%。 推荐【海大集团】：海大公告拟将25-27 年分红率提升至50%以上，长期路径清晰可见，公司提出2050 年全球销量1 亿吨目标（国内、海外各5000 万吨）。出海星辰大海，海外布局已10+年，“0”到“1”已实现，“1”到“100”进展可期，海大亦加速对东南亚、南美等市场的考察和布局。国内海大资本开支高峰已过，产能利用率提升+总部强化管理+中小企业退出、格局优化，吨利提升或在即。国内行业回暖+管理效果显现+产能利用率提升，有望实现量利增长；出海价值链模式已跑通，目前加快产能建设，有望超预期增长。关注公司经营管理拐点、市占率提升+海外高成长，继续重点推荐。 宠物：头部品牌优势明显，行业集中度持续提升行业竞争门槛提升，宠物主粮行业头部品牌马太效应延续。炼丹炉数据显示头部宠物品牌25 年淘系**台销售额增速远高于宠物行业增速及中腰部品牌增速。2025 年淘系全**台销售额前十名品牌除“网易严选”外均取得了正增长；而第11-35 名的中腰部品牌中取得正增长的品牌仅7 个，其中中宠旗下的“领先”、“顽皮”，佩蒂旗下的“爵宴”的表现突出、快速增长中。体现出头部品牌逐渐固化，中腰部品牌表现疲弱；而积极转型发展国内品牌的上市公司，在制造力及资本的优势之下，正在快速补齐品牌运营的短板，迅速追赶中。 临近年报业绩披露窗口期，市场担忧板块25Q4 业绩，板块表现低迷。但行业增长前景依然较好，预计板块内销收入将持续高速增长。25Q4 加税对外销的影响仍在持续，因近期人民币兑美元持续升值，板块外销收入以美元结算为主，预计或将进一步抑制板块外销业绩。预计26 年Q2-Q3 基于外销低基数的原因，业绩将有所修复。 推荐内外销业务均处于向上阶段的中宠股份，建议关注经营触底逐渐修复且积极布局内销品牌的佩蒂股份，积极转型布局内销业务的依依股份、源飞宠物，内销品牌具有长期领先优势的乖宝宠物。 农产品：价格底部回暖，关注天气与进口影响国内豆粕本周收跌（2605 收于2727，跌2.1%），1 月USDA 报告偏空，美豆采购有限利好情绪，但国内库存高位、豆粕在未来一段时间预计仍将以供需偏宽松为主，关注天气以及国内进口情况。玉米本周收涨（2603 收于2281，涨0.8%），库存下降带动现货价格偏强，需求采购意愿偏弱，但中转环节库存偏低，短期价格或偏震荡。鸡蛋本周震荡偏强（2603 收3072、涨1.4%），现货价格偏强，贸易端备库意愿提升，但目前在产存栏仍在高位，预计26 年Q1 在产蛋鸡存栏量将快速下降，短期关注需求支撑，持续关注产能去化情况。 投资建议：农业作为国之根本，是少有的“国内供应不足、过去几年处于价格下降、资产价格底部并有资本退出”的行业，我们认为“对抗型资产溢价”+“产业逻辑相对独立且通顺”+“保护农民收入需要”+“板块估值整体处于历史低位”等多重属性使得板块配置价值明显上升。 风险提示。养殖产品价格波动风险、突发大规模不可控疫病、重大食品安全事件、宏观经济系统性风险、极端气候灾害导致农作物大规模减产推升粮价。 |
