| 2026 年汽车以旧换新补贴政策将延续，预计有望促进1 季度乘用车需求边际改善。 2025 年12 月30 日，商务部等部门印发《关于2026 年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》及《2026 年汽车以旧换新补贴实施细则》，出台2026 年汽车以旧换新补贴政策细则。与2025 年政策相比，2026 年以旧换新政策维持2025年补贴金额上限不变，由定额补贴转变为按车价比例补贴（报废更新购买新能源车按车价补贴12%，油车10%；置换补贴购买新能源车按车价补贴8%，油车6%）。2025 年末由于部分省市出现补贴暂停情况，消费者存在一定观望情绪，2025 年11、12 月乘用车零售销量均有所承压，2025 年末冲量对2026 年的透支效应有限；2026 年第一批625 亿元支持消费品以旧换新资金已提前下达，预计1 季度购车需求将有望实现边际改善。另一方面，2026 年以旧换新政策对15 万元以下中低端车型补贴力度将较2025 年有所退坡，预计政策将引导2026 年国内车市结构向中高端车型倾斜。 Optimus V3 发布在即，国内机器人公司密集冲刺上市，建议继续持续关注机器人产业链公司。近期机器人板块迎来密集催化，海外方面，预计Optimus V3 即将于2026 年1 季度发布，预计特斯拉在机器人量产前的审厂、定点、发包等事件节点临近，带动机器人板块关注度提升；国内方面，据媒体报道，截至2025 年12 月，国内有超过30 家机器人产业链公司排队等待港交所上市聆讯，近期乐动机器人向港交所提交上市申请，云深处科技启动IPO 辅导，优必选拟通过“协议转让+要约收购”的组合方式，合计斥资约16.65 亿元，收购深交所上市公司锋龙股份约43%的股份。展望2026 年，特斯拉Optimus 将进入规模化量产阶段，国内人形机器人出货量预计也将实现翻倍以上增长，多家国内人形机器人本体公司将有望完成IPO 登陆二级市场，国内外人形机器人规模化量产、商业化落地及资本化进程将齐头并进，机器人产业链公司将有望持续受益。 继续看好出海链公司。据公司公告，新泉股份拟向墨西哥新泉增资1.18 亿美元，墨西哥新泉2025 年1-9 月营收、净利润分别为16.79 亿元、1.37 亿元；银轮股份拟向上海银轮投资有限公司增资约2.69 亿元人民币，最终投向在墨西哥的新设子公司，在墨西哥建立商用车、非道路以及数据中心热管理产品制造能力。我们认为汽零公司增加海外投资反映了其海外订单需求旺盛，彰显公司海外扩张决心，预计其海外业务将成为汽零公司中长期重要增长点，海外营收及利润占比将持续提升。 从投资策略上看，预计能确定进入特斯拉、Figure、智元、宇树等机器人配套产业链的汽零将受益，海外市场销售规模提升及在智驾技术方面领先的整车企业将继续扩大市场份额。建议持续关注人形机器人链、液冷产业链、出海链、T 链、智驾产业链公司。 液冷相关标的：英维克、银轮股份、拓普集团、三花智控、飞龙股份、川环科技等；其他相关标的：上汽集团、江淮汽车、比亚迪、赛力斯、中国重汽、宇通客车；新泉股份、博俊科技、爱柯迪、嵘泰股份、经纬恒润、岱美股份、沪光股份、保隆科技、精锻科技、斯菱股份、华阳集团、华域汽车、伯特利、德赛西威、科博达、星宇股份、福耀玻璃、浙江荣泰等。 风险提示 宏观经济下行影响汽车需求、上游原材料价格波动影响、车企价格战压力。 |
