| 市场回顾：截至12 月22 日收盘，汽车（中信）行业指数上涨2.49%，跑赢同期沪深300 指数0.61pct，在中信30 个一级行业中排名第10 名。本月个股涨幅靠前的5 名分别是浙江世宝、飞龙股份、华培动力、威帝股份、华懋科技。 汽车行业维持良好增长。11 月汽车产销分别完成353.16 万辆和342.90 万辆，环比分别+5.15%、+3.22%，同比分别+2.76%、+3.40%，产销同环比均小幅增长，月度产量首次超350 万辆创新高。11 月汽车出口量创历史新高，达到72.77 万辆，环比+9.33%，同比+48.45%，同环比保持双增。 乘用车产销温和增长。11 月乘用车产销分别完成314.36 万辆和303.73 万辆，环比分别+4.97%、+2.56%，同比分别+1.1%、+1.19%，其中自主品牌乘用车销量达到216.9 万辆，环比+0.98%，同比+5.75%，市场份额71.42%，环比下降1.12 个百分点，同比提升3.08 个百分点。 商用车产销增速持续提升。11 月商用车市场产销分别完成38.8万辆和39.17 万辆，环比分别+6.62%、+8.58%，同比分别+18.57%、+24.42%，其中新能源重卡持续表现良好，11 月在重卡终端实销中占到36.45%的份额创新高。 新能源汽车渗透率环比提升。11 月新能源汽车产销继续保持快速增长，市场渗透率环比继续提升，产销分别完成188 万辆和182.3 万辆，同比分别+20.03%、+20.59%，新能源渗透率达到53.16%，环比提升1.52 个百分点。 投资建议：维持行业“强于大市”投资评级。反内卷相关措施持续落地，市场监管总局发布《汽车行业价格行为合规指南(征求意见稿)》，有望遏制价格战、改善行业利润率，推动汽车产业步入高质量发展阶段；工业和信息化部宣布我国首批L3 级有条件自动驾驶车型获得准入许可，标志着我国自动驾驶技术从测试阶段正式迈入商业化应用初期，行业有望迎来智能化网联化转型加速期；以旧换新政策持续发力，中央定调2026 年优化“两新”政策实施，汽车以旧换新政策有望在2026 年延续。建议重点关注两大主线：一是在“反内卷”政策和合规监管推动行业优化背景下，具备智驾技术创新优势、正处品牌上升周期的自主品牌车企；二是汽车智能化网联化产业升级背景下，具备相关核心零部件量产与市场配套能力的相关公司。 风险提示：1）政策落地不及预期的风险； 2）行业需求不及预期的风险； 3）行业竞争加剧的风险；4）智能化网联化进展不及预期的风险。 |
