| 一、本周市场回顾： 本周申万国防军工指数上涨1.53%，上证综指数上涨0.03%，创业板指下跌2.26%，沪深300 指数下跌0.28%，国防军工板块涨幅在31 个申万一级行业中排名第11。周五（12 月19 日）涨幅最大为1.42%。截止至周五收盘，申万国防军工板块PE(TTM)为71.9 倍，各子板块中航空装备为76.5 倍，航天装备为375.7倍，地面兵装为80.5 倍，军工电子73.0 倍，航海装备38.5 倍。目前申万国防军工指数过去五年的PE(TTM)分位数为94.4%，航空装备、航天装备、地面兵装、军工电子、航海装备PE(TTM)分位数分别为97.6%、100.0%、87.4%、100.0%、0.2%。 二、核心观点： 核心观点：商业航天进入密集催化期，景气度加速上行1）未来两年全球有望进入商业航天产业爆发期，技术迭代加速，发射服务、卫星组网等航天任务需求有望加速释放。 国内来看：1）“朱雀三号”新型中大推力火箭首飞，二级火箭成功入轨，表明我国火箭发射能力和成本控制有望实现新突破；2）谷神星二号、长征十二甲火箭等首飞试验临近，将推动我国卫星互联网星座加速组网建设；3）“载人登月”计划稳步推进，市场关注度有望提升。我国2026 年前后将推进梦舟一号和长征十号火箭关键试验验证，推动我国载人登月计划稳步实施。 全球来看：本周特朗普签署行政命令重申“2028 年重返月球、2030 年前建设月球前哨站”等目标，将登月工程从科研工程抬升为国家竞争战略和产业动员，成为“美国优先”太空政策的组成部分，全球进入新一轮“太空圈地运动”。 2）设立专职监管机构“商业航天司”，全面优化政策和监管环境，释放商业航天发展潜力。早前国家航天局设立商业航天司，并发布《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027 年）》，提出2027 年实现产业生态协同、科研生产安全有序、治理能力显著提升等目标，追求合规与放量并进。 3）“太空算力”基建正催生商业航天增量需求。随着AI 与商业航天深度耦合，“太空算力”逐步成为两大产业交汇的关键赛道，SpaceX、英伟达、谷歌、OpenAI 等科技力量相继布局，北京提出2025—2027 年推进一期算力星座建设、2030 年实现“地数天算”。在此背景下，“太中国商业航天正跨越由“探索验证”迈向“成长爆发”的关键拐点。展望“十五五”期间，随着政策与产业体系逐步完善，我国商业航天的火箭高频发射能力与卫星规模化批产能力有望显著增强。 三、重点赛道动态： Ⅰ航空装备： 西门子能源海南儋州燃机总装基地及服务中心启动建设，东航接收全球航司首台C919 模拟机 12 月16 日，西门子能源位于海南的燃气轮机总装及服务基地正式启动建设，将建设燃气轮机整机总装线、测试与调试设施、备品备件仓储中心以及本地化运维服务体系，重点服务中国及亚太地区燃气发电与工业动力市场。 12 月19 日，全球首台国产大飞机C919 飞行模拟机在东航研发中心正式启用，标志着东航在国产大飞机运行保障能力建设上迈出关键一步。 Ⅱ航天装备： 我国成功发射资源三号04 星和卫星互联网低轨16 组卫星12 月16 日11 时17 分，我国在太原卫星发射中心使用长征四号乙运载火箭，成功将资源三号04 星发射升空，卫星顺利进入预定轨道，发射任务获得圆满成功。 12 月12 日7 时0 分，我国在海南商业航天发射场使用长征十二号运载火箭，成功将卫星互联网低轨16 组卫星发射升空，卫星顺利进入预定轨道，发射任务获得圆满成功。 Ⅲ军工信息化： 《**报》报道信息支援部队训练，强调信息体系建设重要性12 月19 日，《**报》刊文报道信息支援部队相关单位开展实战化训练和任务攻关，围绕通信保障、信息支撑和体系协同能力进行针对性建设。中国军队将不断加强信息化、智能化条件下的体系建设能力，提升联合作战与信息支撑水**。 Ⅳ低空经济： 彩虹-7 高空高速隐身无人机首飞成功 12 月16 日，中国航天科技集团研制的彩虹-7 高空高速隐身无人机，在西北某机场成功首飞，后续将继续开展一系列严格的测试、验证工作，标志着我国在高性能、高隐身无人机领域的研制取得又一重大里程碑。 Ⅴ核工装备： 中国联合体中标ITER 关键系统合同，参与国际核聚变工程12 月15 日，由核工业西南物理研究院牵头的，荣信汇科电气股份有限公司、中国核工业二三建设有限公司、中国核电工程有限公司、中国科学院等离子体物理研究所共同组成的中方联合体，中标国际热核聚变实验堆（ITER）边缘局域模电源系统（ELM-PS）现金合同。 四、建议关注： 【导弹及军工电子】 1）军工电子元器件：鸿远电子、火炬电子、宏达电子、振华科技、振华风光、中航光电、航天电器、睿创微纳。 2）导弹产业链：智明达、北方导航、菲利华、楚江新材、国博电子、天秦装备。 【航空发动机】 1）整机：航发动力。 2）配套：应流股份、航宇科技、航材股份、航发控制、航发科技。 【军贸】 1）整机：中航成飞、中航沈飞、中航西飞、中无人机、航天彩虹。 2）系统：航天南湖、国睿科技。 【新域新质建设】 1）商业航天：广联航空、超捷股份、斯瑞新材、铂力特、航天智装、航天电子、中国卫星、天银机电、国博电子、臻雷科技、智明达、盟升电子、陕西华达。 2）低空经济（无人机）：利君股份、广联航空、威海广泰、四川九洲、中科星图。 风险提示：订单与交付节奏不及预期风险；政策与监管不确定性风险；技术验证与可靠性风险；地缘与国际合作风险；数据更新不及时。 |
