| 核心观点（陆风招标量价齐升，重视海风及出海逻辑）全球风电中长期需求保持稳健增长，中国、欧洲、美洲是传统装机区域，拉美、中东、印度及其他亚太地区增长较快。结合GWEC、WindEurope、Woodmac等机构预测，我们预计2026年全球风电新增装机有望达到186.2GW，同比增长14.0%，其中陆上风电新增装机161.5GW，同比增长7.7%，海上风电新增装机24.7GW，同比增长85.6%；2024-2030年全球风电新增装机复合增速约为10.9%，其中陆上风电9.3%、海上风电26.3%。 欧洲海上风电进入装机高峰期，陆上风电增速较快。根据WindEurope预测，2025-2030年，欧洲新增海上风电装机量分别为3.03、8.04、7.69、5.99、6.16、12.13GW，合计装机规模有望达到43.04GW，2025-2030年复合增速为32%。其中装机量较大的国家为英国、德国、波兰、荷兰、法国、丹麦。从**均单机功率来看，海上风机大型化提速，2022-2024年**均单机功率分别为8.0、9.7、10.1MW。 国内：（1）量价：国内陆风招标价格持续回升，招标量维持高位。根据每日风电及风电头条数据，2024年陆上风机（含塔筒）月度中标均价最低值为4月份的1553元/kW,陆上风机（不含塔筒）月度中标均价最低值为6月份的1133元/kW，2025年10月陆上风机（含塔筒）、陆上风机（不含塔筒）月度中标均价均值分别回升至2248元/kW、1687元/kw。根据风芒能源，2025Q1-Q3风电整机累计招标量达到127.3GW，同比增长16%。 （2）招标价格回升叠加出口规模扩大推动风电整机毛利率重回上行通道。风机环节从中标到确收通常需要4-8季度，今年Q3-Q4是观察盈利回升的重要窗口期。同时伴随整机企业出口容量快速提升，有望进一步增厚盈利能力。根据风芒能源统计，2024年中国整机企业中标海外订单34.3GW，2025年前三季度达到19.28GW。 建议关注： （1）整机：金风科技、运达股份、明阳智能、三一重能等。 （2）海风基础及塔筒：大金重工、海力风电、天顺风能、泰胜风能等。 （3）海缆：东方电缆、中天科技、亨通光电等。 （4）零部件：金雷股份、德力佳、时代新材、日月股份、广大特材等。 风险提示： 中国、欧洲等主要风电装机市场需求低于预期；国内风电项目竞价结果低于预期；欧洲海风项目开发节奏低于预期；产业链价格下行；原材料价格上涨。 |
