| 结论及建议： 公司港股上市获**备案，A+H 版图加速成型：2025 年6 月公司递交H股发行申请，11 月公司申请已获得中国**备案，拟发行不超过6905.85 万股，备案有效期为12 个月。根据招股书，公司募集资金将用于执行全球化战略，在全球范围进行技术研发、增加产能、投资并购、构建销售网络等行动；而从业务方向来看，资金将重点投入灵巧手、一体化微型传动及驱动系统、AI 数智化技术等先进领域，进一步巩固自身微型传动的龙头地位。整体看，2025 年来诸多机器人及零部件公司选择赴港上市，而公司进度则相对领先，并有望成为首批A+H 股机器人相关公司。 公司经营稳健，灵巧手业务有望成为第二增长引擎：公司2025 年前三季度实现营收12.6 亿元，YOY+18.7%；扣非后归母净利润1.6 亿元，YOY+25%，公司收入及利润均稳健增长。面对新能源汽车及人形机器人的发展机遇，公司一方面投资1 亿美元于泰国建厂，用于建立海外服务能力，满足海外订单需求，另一方面成立兆威灵巧手技术有限公司，深耕人形机器人灵巧手及零部件。目前公司已推出17-20 个自由度的灵巧手DM17，性能位居行业领先水**，并和星海图、自变量、银河通用等人形机器人达成深度合作。公司未来计划发布更高自由度的DM20，有望在稳定性、精密性上将取得突破，探索灵巧手更多的服务场景。 盈利预测及投资建议：预计2025、2026、2027 公司实现分别净利润2.5、3.3、4.1 亿元，yoy 分别为+12%、+30%、+25%，EPS 分别为1.0、1.4、1.7 元，当前A 股价对应PE 分别为100、77、62 倍，作为国内率先推出高自由度灵巧手的企业，公司的业务成长潜力值得期待，维持公司“买进”的投资建议。 风险提示：行业竞争加剧、灵巧手落地不及预期、XR 销售不及预期 |
