| 行业近况 根据百川盈孚数据，截至11 月20 日，PVDF主流市场价格由11月初的4.9 万元/吨上涨至目前的5.2 万元/吨。根据鑫椤资讯数据，截至11 月20 日，磷酸铁锂/三元/隔膜涂覆用PVDF市场均价分别收报6.0/11.95/18.2 万元/吨，较年中低点分别上涨0.35/0/1.0 万元/吨，PVDF价格涨势初现。 评论 锂电强需求有望带来阶段性供需错配。PVDF下游主要包括锂电、光伏、涂料、水膜等。根据鑫椤锂电数据，2025 年1-10 月我国磷酸铁锂电池合计装机1240GWh，三元电池合计装机265GWh。假设11/12 月排产环比持**，单GWh磷酸铁锂电池消耗PVDF45 吨，单GWh三元电池消耗PVDF25 吨，我们测算我国2025 年锂电级PVDF需求量约为7.87 万吨（YoY+65.4%），若2026 年电池端维持相同增速，锂电级PVDF需求有望达到11万吨。根据百川盈孚数据，当前PVDF全行业开工率约在70%左右，考虑涂料级PVDF较低的开工率，锂电级PVDF产能或已接近满产，2026 年或迎来阶段性供需错配。 实际新增产能或低于预期。2020-2021 年PVDF价格暴涨后，跨界布局企业逐渐增多。根据百川盈孚数据，当前PVDF行业有效产能约18 万吨，名义新增产能达15.7 万吨。我们认为，与六氟磷酸锂类似，PVDF也是名义新增产能明显高于有效新增产能的锂电材料之一，锂电级PVDF供应链导入壁垒高，实际供应的企业或包括孚诺林、东阳光、东岳集团、昊华科技、华谊集团（三爱富）、巨化股份、联创股份、山东德宜、宁夏氟峰等。我们认为，锂电材料供应链头部集中趋势明显，新增有效产能或集中在现有供应商的扩产技改，供应端实际增量或明显低于预期。 估值与建议 锂电池强需求有望维持，PVDF涨价有望。我们推荐东岳集团、昊华科技、巨化股份等。 风险 锂电池需求不及预期，PVDF新增产能超预期投放等。 |
