中信证券：糖酒会表现符合预期 Q3预计软着陆 中信证券表示，2025年秋季糖酒会表现符合预期，行业正在积极拥抱消费者端，拓展市场需求。展望未来，我们判断行业基本面底有望出现在2025年三季度，预计今年三季度是行业动销、价格、市场信心压力最大的阶段，预计今年下半年是白酒上市公司报表业绩压力最大的阶段，再考虑到后续逐步复苏趋势明确，看好白酒行业底部配置机会。啤酒下半年基数较低，节前备货节奏保持稳定，但考虑到竞争烈度有所加剧以及限酒令影响，预计三季度报表端有一定压力。 全文如下 酒类｜糖酒会表现符合预期，Q3预计软着陆 2025年秋季糖酒会表现符合预期，行业正在积极拥抱消费者端，拓展市场需求。展望未来，我们判断行业基本面底有望出现在2025年三季度，预计今年三季度是行业动销、价格、市场信心压力最大的阶段，预计今年下半年是白酒上市公司报表业绩压力最大的阶段，再考虑到后续逐步复苏趋势明确，看好白酒行业底部配置机会。啤酒下半年基数较低，节前备货节奏保持稳定，但考虑到竞争烈度有所加剧以及限酒令影响，预计三季度报表端有一定压力。 ▍糖酒会表现符合预期，行业正在积极拥抱消费者端。 2025年10月18日，秋季糖酒会闭幕，这次展会吸引了4000多家参展企业，相比于2023年春季糖酒会超6500家参展商有明显下降(根据新华网报道)，整体感觉较为平淡。我们认为当前阶段糖酒会的招商功能已经阶段性变弱，经销商和消费者更多将糖酒会视为较好的市场教育机会。本次糖酒会，包括今世缘等企业继五粮液、舍得、古井后推出低度新品，大厂持续尝试对年轻消费者和更多消费场景的开拓，酒业协会也推出酒类教育及预防等活动。 从白酒展商看，今年糖酒会出现两个比较有意思的特点：①定制酒种类多；②原酒供应商数量多。上述特点体现了白酒行业正处于底部调整周期，无论是名酒厂商还是小企业都想加快资金回笼和收入确认。 从啤酒展商看，我们发现参展啤酒的口味和瓶型更为多元化，具体而言，口味上涌现出茶啤、果啤等多种新品，规格也从250ml至9L不等。 ▍展望2025Q3：追求库存及收入增长平衡。 我们认为白酒企业第三季度应以环比增速减缓为主，设置增速时会综合考虑白酒上游产业链健康平稳和下游库存可控安全。从高端酒看，龙头企业多会追求尊重市场。从次高端看，企业可能在经历调整后保持适当的下滑，消费力不足或为主要原因。从地产酒看，经销商和终端备货积极性不高，三季度整体继续以去库存为主，酒企延续二季度业绩调整趋势。 ▍风险因素： 宏观消费需求不及预期；白酒和啤酒行业竞争加剧；白酒行业核心产品价格市场表现不及预期；白酒行业渠道库存风险；餐饮消费复苏不及预期；食品安全问题等。 ▍投资策略。 根据微酒微信公众号，2025年中秋国庆高端酒(100元以上)销售额下降约27%。我们延续此前判断，本轮行业基本面底有望出现在2025年三季度，预计今年三季度是行业动销、价格、市场信心压力最大的阶段，预计今年下半年是白酒上市公司报表业绩压力最大的阶段，再考虑到后续逐步复苏趋势明确，看好白酒行业底部配置机会。啤酒方面，酒企节前备货节奏相对稳定，三季度高温和低基数的催化下酒企业绩有望回暖，但考虑到竞争烈度加剧以及限酒令的影响，行业表现或有一定承压。(第一财经) |
